#安琪酵母# $安琪酵母(SH600298)$ 前几天发了一个帖子（网页链接），说安琪酵母目前是业绩底，写的比较简单，这里展开分析。
一、营业收入
2023年报里指引的收入增长15%（增长20亿元），我认为可以采信，来源可能包括：
1、海外酵母增长25%（收入增加12亿元），【国内通缩、海外通胀格局下，达成不难】；
2、国内酵母增长5%（增长2.5亿元），【23年报里似乎藏了些业绩，有可能超额】；
3、其他业务增长25%（增长5亿元）。
二、营业成本与毛利润
1、按招商证券估算的24年“采购糖蜜1400元/吨、水解糖1300元/吨、水解糖占比40%‘’，原材料成本预计下降2亿元。
2、折旧随着在建工程转固的增加，预计新增0.9亿元。
3、煤炭价格今年按平稳不变估算。
成本合计下降1.1亿元左右。
销售价格端，今年产能释放后，为抢占市场，很可能有一些降价，估算酵母整体降价1%。这样，利润率基本打平。也不排除降价抢市场会更激进。
三、费用
利息费用：有息负债约60亿元，23年列式在利润表的利息费用0.68亿元，估计还有一大块用于在建工程被资本化，转固后利息进入利润表，这块不清楚多少，估算0.5亿元吧。
【还有一块股权激励的管理费用，不过最快在明年才会进入利润表】
综上，估算净利率增长约11%至14.1亿元，与管理层预计的增长7.8%至13.69亿元，多了0.4亿元。对于150多亿元体量的企业，净利润几千万的幅度不算什么，定价策略百分之零点几的变动、研发费用多点少点，很容易影响。
结论：2024年业绩不会比23年更差了。
未来1~2年在建转固的折旧、利息费用化、产能爬坡、低价抢市场等，都说明是在业绩积蓄期。业绩筑底不代表股价V字反弹，筑底周期可能是以季度为单位。不同策略/不同预期回报的资金，买或卖都正常。