最近A股波动大，朋友圈多了不少段子手，有人感慨：为何窗外阳光明媚，而我的世界却没有“赤橙黄”和“青蓝紫”！也有人唏嘘：舍不得花的钱，都存到基金里，慢慢亏。
古有“养儿防老，积谷防饥”，今现“养基理财，步步惊心”？但话说回来，养老的钱，从10年的单位维度上看，相比于买国债、黄金等，投资于权益类品种，仍将大概率取胜。
这一观点有足够多的数据支撑。根据瑞信最新发布的《2022全球投资回报年鉴》，过去122年间，全球股市年化实际美元回报率达到5.3%，在所有35个市场中，股票均跑赢债券、国库券和通胀。此外，中国经济增长的累积效应相当可观，自1993年以来，中国股市每年实际本币回报率达到4.3%。
说来说去，最后还是回到基金要“拿得住”，养老才“靠得住”。市场上还真有一只“养老产业指数”，以及跟踪该指数的ETF基金，养老ETF，代码516560，听说是个“网红”指数。当然还有其他跟踪该指数的场外基金、增强型基金，大家感兴趣的话留言，我下次专门再讲。今天，我们主要来说说这个指数，能否“拿得住”。
一、养老产业的“风”有多大：6.4万亿，国家步入“中度老龄时代”
中证养老产业指数是一只主题型指数，它把养老全产业链的行业都纳入进来了，从而反映养老产业相关上市公司的整体表现。那么养老产业的发展空间有多大？
2022年2月，国务院发布《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》，我国“中度老龄时代”即将来临，社会化养老大势所趋，银发经济规模十分可观。
根据西南证券数据，2030年60岁及以上老年人口占比或达25%，养老产业市场规模有望达到6.4万亿元，2055-2060年老年人口达到峰值。养老金融方面，个人养老金融市场2020年预期值为25.8万亿~70.4万亿，产业前景广阔。
二、指数包含哪些行业：泛消费+医药，“内生增长”
作为一只主题指数，中证养老产业指数有机融合了养老全产业链：包括医药生物、以及文化传媒、社会服务、美容、家电等泛消费行业，这些行业都有强大的“内生增长基因”，也就是大家常说的“长牛赛道”。
（注：上图中指数的养老服务、养老地产概念股目前主要纳入的是险企上市公司，和养老金融行业有交叉，具体个股包括中国人寿、中国平安、中国太保等）
从占比上看，医药生物+文化传媒2大行业占半壁江山，社会服务行业目前包含的股票主要是“出行、酒店服务概念”。
数据来源：Wind，截至2022.3.10
如果有朋友比较疑惑为啥“传媒”行业在指数中占比不小，不要嫌弃传媒，它是属于文娱休闲范畴。老年人线下公益性设施短缺，线上其实是银发文娱休闲经济的突破口，10年后，四五十岁的人口就五六十岁了，线上文娱、甚至元宇宙的需求侧和供给侧可能都会迎来大爆发。
三、指数如何选股：等权、自动“再平衡”高抛低吸
中证养老产业指数共80只股票，数量始终不变，采用等权重加权，即不论市值大小，每只成份股在组合中的权重都是相等的，后期权重的微小差异只是价格波动的结果，指数公司每半年调整一次成份股，对于基金来说，也就是重新分配给每个成份股相同的资金量，相当于自动实现“再平衡”策略，高抛低吸。
此外，等权指数的好处在于，相比于市值加权类指数，“市值大象”股不再对指数产生过大影响。举例而言，对“等权”的养老产业指数，1千多亿市值的闻泰科技、片仔癀涨跌1%对中证养老产业指数的影响，和8千亿市值的中国平安涨跌1%几乎是一样的。
那么等权指数是不是一定能跑赢相同成份股的市值加权原指数？
一般而言，大市值风格表现持续占优时，市值加权占上风，若没有明显的大市值风格行情，则等权占上风。这一点从沪深300指数、上证180指数、中证500指数走势上体现的比较明显。
下图可见，除了大盘蓝筹代表——上证180指数目前的点位略高于其等权指数之外，沪深300、中证500、中证800指数目前点位均低于其等权指数，这也充分说明了等权指数的优势。
数据来源：Wind，截至2022.3.10
养老产业指数的选股步骤、编制方案如下：
对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；对样本空间的剩余证券，选取归属于消费电子、休闲用品、酒店旅游、教育、文化传媒、乳品、家庭用品、医药卫生、人寿保险等行业的证券纳入养老产业主题，并按照过去一年日均总市值由高到低排名； 在每个中证四级行业中，选取市值最大的一只养老产业上市公司证券优先作为指数样本； 从剩余待选样本中，选取市值最大的证券作为指数样本，直至样本数量满80只，且单个中证一级行业的样本数量不超过30只。
从以上指数编制方案中可见几个特点，一是优选市值大（因为对于跟踪等权指数的基金，流动性最小的成份股决定了基金规模容量），二是覆盖行业广，三是坚持“养老主题”，比如白酒股，就是没有的，确实六十岁老人是不是白酒购买主力军这点存疑，另外，从指数化工具的层面，“剔除白酒”是一个不错的选择，确实有很多人就希望把白酒单拎出来。
四、养老产业指数过往历史表现怎么样？
数据显示，养老产业指数自2005年基日以来，大部分区间段内的累计收益率均高于沪深300、上证50、中证500、中证800等主流宽基指数。
数据来源：Wind，2005.1.1-2022.3.10
分年度看，养老产业指数的表现也可圈可点。除去在个别风格极端年份，养老产业指数的年度收益均处于中位数偏上水平，在经历抱团行情分化后，行业相对分散、持股权重分散的养老产业指数，其后市表现我认为还是可以期待的。
数据来源：Wind
目前，跟踪中证养老产业指数的ETF指数基金全市场不多，只有一只，就是我开头提到的“养老ETF”，代码516560。我发现近期资金已经在悄咪咪买入这只ETF，最近5个交易日都是净流入。$养老ETF(SH516560)$
今年以来由于市场震荡，养老产业指数估值已经跌到Wind“机会值”水平，最新PE至18.57倍，历史分位点4.55%（也就是说，该指数的估值已低于其历史上95.45%的时间），对于一个“内生增长性”比肩创业板的指数，估值却远低于后者，可以逐步，进入播种区间。没错，在现在震荡极大的市场，梭哈不可取，“逐步”“分批”很重要，拉开时间、空间，胜率就会显著提高。
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