医药牛市回来了？！
昨天文章就提过，周末的那个创新药的“利好”，大概率会推动创新药甚至整个医药行业上涨一波。
今天市场确实如此反应，整个医药板块都有不同程度的上涨，而其中尤以创新药为主，而且是港股的创新药。
港股创新药指数涨幅超过5%，个别标的，如百济神州、金斯瑞生物科技等都是接近10%的涨幅。
具体的逻辑我们之前的文章都反复说过。
1、医药与宏观经济
当然，港股这个板块，相对特殊一些，它与宏观经济、美元加息、人民币汇率等因素联系地十分紧密。
也就说，除了医药行业内部本身的基本面因素外，那些非医药的部分影响也很大。
比如，今天的这轮上涨。
一方面是创新药支付政策出现利好趋势；另一方面，如果关注经济学，就知道，前两天美国披露的非农就业指数低于市场预期。
为什么关注这个指标。
这里我先不详细展开，基本逻辑就是：非农就业数据，会影响美联储的加息决定！
就业强，加息的预期就强，港股往往就会大跌；就业弱，那么加息的预期就不会那么强，港股一般就会上涨。
当然，这中间会涉及到人民币汇率的调整，所以我们会看到人民币汇率和港股生物医药股之间存在很强的相关性：人民币大幅贬值时，港股基本都是下跌的。
所以，在周末看到美国非农就业数据走弱（并且大幅下修了前面几个月的数据）时，大概就知道，美联储“加不动”了，港股的医药股可能要回来了。
这个宏观思维对于理解今天医药板块的上涨是不能缺的。
其次，我们也常说，驱动股价上涨的核心动力，还是公司的业绩，即企业的收入和盈利增长。
在今天这个大涨之后，医药板块是否可持续？未来的走势是会像去年11月的那个时点，迎来一路向上；还是说继续震荡？
分析这个问题，就需要结合业绩来看了。
2、医药板块三季度业绩
半年报公布之后，我们曾对整个医药板块的情况做过一个梳理（点击下面链接可以浏览查看）。
这两天，上市公司的三季报都披露完毕，所以我也结合医药上市公司的三季报情况，初步看看整个板块的盈利成色，进而看股价是否可持续。
我们还是重点引用华创证券的统计。
据统计，2023Q1-3，医药板块可比公司收入增速为3.6%，归母和扣非利润增速分别为-12.5%和-14.4%。
单第三季度来看，2023Q3收入、归母和扣非增速分别为：
-2.5%、-15.8%、-15.6%。
2023Q2分别是6.9%、-10.7%、-9.3%。
2023Q1分别是7%、-9%、-14%。
所以，从表面的数据去看，2023Q3相比Q2和Q1并没有好转，反而是相对恶化了。
整体业绩下滑的原因，大概率还是受到了医疗反腐导致产品入院受阻。
这方面从传统药企和医疗器械公司的营收增速方面可以很清楚地看到。
传统（仿制药为主）药企2023Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为9.7%、8.0%和-5.1%，前两季度均能稳定在8-9%，但三季度却是负增长。
而这部分收入的下降与药企营销费用的下降是比较吻合的。
逻辑上，由于医疗反腐的影响，第三季度较多的销售推广和学术会议延迟，药企节省了部分销售费用支出。
所以，统计来看，2023Q3传统药企板块的销售费用同比下滑17%，因此，归母净利润的降幅实际是小于收入降幅的。
也就说，反腐在导致药企销售收入降低的同时，也使得销售费用有所节约。
这两个数据对比更多是确认，反腐运动对公司营收的影响；而一旦这方面的影响消除，行业又会回到正常的增长轨道。
另一个案例是医疗器械行业。
根据统计，上市的医疗器械企业2023Q1、Q2、Q3营收增速分别为-31%、-20%，-23.8%。
从趋势上看，本来随着新冠相关大订单逐步消化，带来的企业盈利应该是边际改善的，但Q3相比Q2降幅有扩大，这应该是实打实地受到了反腐运动的影响，使得三季度产品入院节凑受影响。
此外，高基数的影响依然存在。
整个医疗器械板块如果剔除去年同期防疫产品收入大增的公司后，可比公司第三季度的收入增速为5.4%，归母和扣非净利润分别为1.7%和9.1%。如果看今年前三季度的累计数据的话，改善更加明显，剔除后，医疗器械板块营收、归母和扣非增速分别为8.8%、11.3%和11.8%。
所以，随着防疫相关产品带来的高基数影响消化，叠加前几天医疗反腐情绪以及行动开始弱化，三季度业绩披露之后，部分公司基本可以说是“利空落地”，加之周末放出的对创新药支付模式的利好催化，展示了官方对医药的“呵护”，今天的大涨还是有其内在支撑的。
以上仅对两个子板块进行比较详细的分析，更多细分板块后续看具体公司的时候再提到。
总体来看，医药的业绩一方面是新冠的高基数在消化，另一方面是反腐等政策层面的影响。往后看，这些因素会逐渐弱化，所以，倾向于认为，这次上涨应该可以持续。
当然，前面我提到，宏观经济、金融层面的因素也不容忽视。所以，一旦，宏观背景（比如中美关系、APEC会议等）进一步好转，则整个市场的确定性会更强，医药当然不会例外。