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投资者如今将目光投向亚洲飞机租赁的资产证券化市场。
过去数十年以来，资产证券化（Asset-backed securitisation, ABS）在欧洲和北美洲的航空业十分常见。近期，TMF Group与《航空金融》（Airfinance Journal）携手举办《飞机租赁证券化》网络研讨会。行业专家在研讨会上表示，虽然资产证券化市场在亚洲仍相对不发达和尚未开发，但也开始变得有吸引力。
推动此增长的主要动力包括：投资者规模不断扩大，资产证券化在各种飞机和设备融资空间更大，以及资产证券化的可交易资产兴起。
投资者兴趣渐增
投资者对亚洲资产证券化的兴趣可以追溯至2015年，当时中银航空租赁（BOC Aviation）是首个飞机资产证券化的发行人。这也是该区域飞机租赁行业的首个证券化交易。此后，不断增长的交易数目引起广大投资者对对冲基金、私募股权、资产经理、家族办公室和主权财富基金的需求。
来自航运业的跨界投资者也冀望从资产证券化受益，在过去40年中，他们主要是被可靠的供应、较低的波动性和持续增长等优势所吸引。渣打银行资本市场飞机租赁主管Weili Chen预计，该势头还会持续下去。
他说：“（飞机租赁行业的增长）一直很稳定，大概是国内生产总值增长率的两倍，接下来的20至30年也应该不会偏离此增长轨道。除了流动性高、以美元为基础，这类型资产还具备许多吸引力。”
Weili Chen续称，随着租赁和交易这类基本抵押品的简易度提升，这导致资产证券化更受欢迎。航空工作组（AWG）所做出的努力也让所有权转让变得更容易。
航空工作组财务主管Eric Blau表示，对于机构投资者而言，资产证券化长期稳定的现金流具备一定的价值，因为这类抵押品的流动性高，而且可在全球转移。Blau指出，资产证券化市场能满足多种策略目的，包括组合管理。
“我们将自己视为资产经理和飞机租赁人，因此你也可以利用资产证券化市场管理飞机组合，通过更广泛的投资者规模分担组合内的风险，同时维持相同的客户关系。” Blau续称：“你可以利用资产证券化市场去管理集中度、世界不同地区的曝光率和不同的飞机类型。如此一来，你可以持续扩大自己以及替第三方管理的投资组合。”
资产证券化趋势
普华永道航空业务服务首席顾问Johnny Lau表示，近年来，日本、中国、韩国和新加坡的机构投资者提出许多询问，展现出他们对购买航空债券和股权产品的兴趣，他们无需成立租赁公司或聘请专业团队。
“如果有优秀的计划和发行人，那我们就能够在这些国家找到新的投资者来源。”他强调，特别是那些现金丰厚的中国企业。
“他们需要投资在某些地方，但他们受到一些十分严格的境外投资条例限制。同时，飞机看似是他们获准投资的物品之一，政府也乐于批准这类投资。我相信，如果我们可以在中国进行（国内资产证券化交易），这将会是个非常成功的交易。”
美邦律师事务所纽约办事处合伙人Drew Fine表示，一般上，美国的飞机资产证券化市场每年会有三至四项资产证券化交易。该市场在过去几年十分活跃，2019年的表现有望继续这个趋势。
他也透露，市场已经改变：曾经，大部分的资产证券化是由流动性很高、相对年轻的波音和空中巴士飞机所组成，平均组合可能已经有五年了。
“这情况已经进化——我们处理过的交易包括飞机引擎、货机、许多中龄的飞机交易、区域飞机、涡轮螺旋桨飞机、金融租赁、甚至飞机担保贷款。”Fine说：“基本上，只要我们能找到可靠的现金流，我们就会结合成一个资产证券化产品。”
他说，其中一个不断增长的趋势是：较大的租赁公司利用资产证券化去售卖投资组合的债券和股权，同时继续租赁飞机和保持拥有权股份。Fine表示，另一个直接促成亚洲区域的演变是第三方股权的来源。可交易股权的兴起允许资产证券化股权的股票在500万至1,000万美元的范围内售卖，成功摆脱该行业对单一大型私募股权投资者的依赖，转移至多元化的投资者规模。
“目前已完成了六项可交易股权交易，还有很多接踵而来。”
其中一个值得关注的地区是有两项资产证券化交易的韩国，这些股权来自当地市场，并分批售卖给10至15名为一组的数组高级投资者。
“我们很快会看见资产证券化结合日本租赁市场，这也将会是一个非常受欢迎的市场。”
评级机构如何评估资产证券化组合
美邦律师事务所纽约办事处合伙人Drew Fine表示，投资者应该和评级机构一样，在评估资产证券化组合时留意相同的地方：
承租人、国家和区域的多元化
一个航空公司不能占组合的10至15%以上
至少15架流动性高的飞机型号——最受欢迎的飞机型号在必要时可以重新营销
经验丰富的服务商
拥有良好收回记录的飞机租赁国家
网络研讨会主持人TMF Group英国和爱尔兰办事处董事经理Kevin Butler总结道：“中国飞机租赁市场显然将持续充满机遇和保持增长，而资产证券化在提供多元化融资方面也将越来越重要。可以肯定的是，中国和整个亚太区在未来20年将主导航空旅游的需求，而投资者必须想尽办法在这稳定增长的市场中分得一杯羹。”
证券化可以吸引那些注重代理服务、投资者报告、现金管理和财务报告相关价值透明度的投资者。
来源：结构金融论坛
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ABS行业观察
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