天风证券-中远海控-601919-长协有望提升来年业绩，资产负债表修复分红可期
事件：中远海控发布21三季报，实现营业收入2314.79亿元，同比增长96.65%；归母净利润675.90亿元，同比增长1650.97%；扣非归母净利润674.21亿元，同比增长1781.54%。
运价环比高涨，单季度扣非归母净利润环比提升40.66%。21Q3，公司货运量达到660.6万TEU，环比下滑45.1万箱，外贸航线单箱收入提升至2421美元/TEU，环比提升近600美元/TEU，驱动公司单季度毛利率提升至52.05%。我们认为其背后反映了Q3全球供应链紊乱程度有所加剧，带来了量减价升效应。
长协有望量价期齐升，为公司2022-2023业绩保驾护航。公司披露，就2022年长协，客户签约意愿强烈，谈判工作较往年明显提前，从目前谈判工作的推进情况来看，有望在货量、运价、更长期限的合同数量三个维度上实现同步提升。
母公司未分配利润由负转正，预计年底具备分红条件。截至三季度末，母公司资产负债表中的未分配利润已经由20年末的-225亿元修复至1.1亿元的水平，预计今年底将具备分红的条件。我们认为，虽然Q4行业进入传统淡季，但是短期出口仍将具有较强韧性，公司Q4仍大概率实现较为丰厚的盈利，分红值得期待。
开通北美快航，“以客为尊”推动竞争力不断加强。10月15日，中远海运“美线直客特快专线”成功首航，特快专线包括一组王子港特快专线和一组洛杉矶特快专线，且王子港特快专线直接连接特快专列，形成海铁联运优势，有效避免了美西码头拥堵，交付速度比常规路线提高两周以上。
大股东增持彰显产业资本信心。10月18日，中远海运集团基于对公司未来发展前景的信心及对本公司投资价值的认可，增持公司A股股份790万股，并披露拟增持公司股份总金额不低于10亿元，彰显产业方对集运行业及公司的信心。
投资建议：2021年1-9月，随着全球主要经济体逐步复苏，在需求增长、疫情反复、供给有限等多重因素的影响下，全球物流供应链持续受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击46，集装箱运输供求关系持续紧张，虽然Q4行业进入传统淡季，但当前的运价水平有望对来年长协价格形成支撑942，2022-2023年业绩仍值得期待，将2021-2023年盈利预测由816.61、284.53、207.75亿元上调至903.42、522.77、423.98亿元，对应PE估值2.93、5.06、6.24X19w，维持“买入”评级。
风险提示：公司长协谈判不及预期、全球贸易需求超预期下滑、安全事故