50年前BRK的掌门人巴菲特还默默无名，只在投资圈内为部分人所知晓。在外人看来，沃伦﹒巴菲特这一年的投资业绩极差，资产亏损达到48.7%（账面价值）。
这一年是1974年，巴菲特已经44岁。好在当时他的个人资产已经积累到一定规模，好在他不是在基金供职或者在企业投资部做投资工作。在当下中国好多投资业务类招聘广告都写着“年龄要求35岁以下或30岁以下”，那么44岁的年龄可以作为一个一事无成的典范了。
假如没有1956年到1969年的成功底子，他是在1964年或者1968年开始，结果会怎样。客户会不会因为72年到75年的惨淡业绩都跑光了，如果在投资方面供职，会不会早被优化掉了。
在1956到1969年，长期较好的大市背景下，依然坚持套利为主的保守策略，稳步积累资本实力。有人说巴菲特创业早期市场环境好，这一点中国没法比。说实话我不认同，在资本实力尚小的时候开展资产管理业务，市场好的背景下更难坚守低风险保守的套利投资策略。巴菲特早期的过人之处在于，很早的认清了客观世界的规律，跳出主观认知的世界。
我们每一个人都有一个主观认知的世界模型，它跟外部真实客观世界的差异大小，决定了我们在世俗中的成绩大小。
巴菲特看起来的中年危机，也是另一种脱离多数人主观认知的外在表象而已。
在1972、1973、1974、1975年这4年里，以市值计算，巴菲特的投资业绩分别是+8.1%、-2.5%、-48.7%、+2.5%。在1974年，在巴菲特亏损48.7%的同时，标普500指数只下跌了26.4%。在1975年，巴菲特几乎赚了个寂寞，当年投资收益只有2.5%，标普500指数却上涨了37.2%。4年时间，巴菲特和信任他的投资者们，累计赔了44.6%，巴菲特个人身家也几近腰斩。对于已经45岁的巴菲特来说，这样的投资业绩在外人看来绝对不算好。
在当下中国，一位已经45岁“高龄”的基金经理，他在过去4年里把投资者的钱亏掉了将近一半，什么时候反弹赚回来，我们不知道，投资者、同行、媒体会怎样看他？下课估计是必须的了。
巴菲特69年之后如果还管理合伙私募基金，这样的业绩估计也会跑掉一半的投资者。在多数投资者眼里这位基金经理该滚蛋了。
40岁之后，更多是投资有价值的公司，质地好有成长，长期持有。账面亏损也是亏损，但公司本身的价值在一年年增长。股票价格上的亏损，即账面亏损，卖掉了，割肉了，就成了事实性亏损。如果股票背后公司质地不错，后来上涨了，割肉后也没再买回，这就成了永久性亏损。
A股中多数公司投资价值一般，公司质地一般，一部分可以说几乎没有投资价值的公司常常因为这样那样原因，成为妖股，短时间翻倍，涨个三四倍。如果在一只妖股上，持股亏损到了50%，这就是账面亏损，后来半年后或一年后同样题材再度被热炒，而这位投资者也从没割肉一直持股，股价从底部翻了三倍。这时候账面盈利50%，股价上涨带来的盈利。公司经营本身可能还是亏损的，公司还在胡搞。那么这一部分落袋的利润就是股价波动带来的利润，即账面盈利。
更多由于股价波动带来的利润，我们可以称作交易利润（即账面利润）。更多由于公司成长价值提升带来的利润，我们可以称作投资利润。企业优胜劣汰，极少数，胜者为王。交易堪比战争，也是九死一生。
两种利润都是真实资本盈亏，都是我们关心的赚钱了还是赔钱了，对于价投学习者来说，其中迷惑性和不易理解，正源于此。
交易是每一个交易者的九死一生，投资则是让公司去经历九死一生，自己远离战场享受胜者为王后的一部分战果。显然后者胜率更高，投资的核心是优秀公司，什么是优秀公司，剩下的历经九死一生的已经有了垄断地位的公司。
真正可以作为价值投资标的的公司并不多，可笑一众基金公司，搞各种各样深度研究报告，报告越来越长，调研越来越细，离价值投资越来越远。企业投资部也跟着学习，可悲。
正如巴菲特在1985年采访视频中所说，价值投资之所以难以做到，部分原因是因为它太简单了。
伊吕两衰翁，历遍穷通，一为钓叟一耕佣。
若使当时身不遇，老了英雄。
汤武偶相逢，风虎云龙，兴王只在笑谈中。
直至如今千载后，谁与争功。
王安石《浪淘沙令》