$阳光电源(SZ300274)$ ⭕【中信建投新能源】逆变器行业更新：组串/微逆率先改善，户储有望接力(胡隽颖/任佳玮/朱玥)
24Q1户储、组串、微逆三类逆变器出货筑底；受益于新兴市场等光伏装机起量，Q2起组串逆变器、微逆订单出货环比明显改善，受制于欧洲终端需求及库存问题，户储逆变器出货改善稍慢。
#组串逆变器：#率先改善。能源转型、电力短缺等动力下，中东/东南亚/非洲/巴西等市场光伏装机快速起量。
①巴西：1~2月、3月巴西市场装机分别为1.2、0.8GW，相比23年下半年单月500MW大幅提升。
②巴基斯坦：根据巴基斯坦国家电力委员会NEPRA发布的《发电装机量扩容计划（IGCEP 2047）》，预计到2030年巴基斯坦光伏装机容量达到12.8GW，2047年达到26.9GW。
③沙特：23年光伏装机量7GW，2030年将达到40GW。
多数逆变器企业反馈4月起订单/出货环比明显改善，其中德业24Q1率先改善，企业A反馈4-5月订单已达到10万台/月环比翻倍，企业B反馈预计Q2出货30万台环比+50%。
#户储逆变器：#改善稍慢。24Q1各企业出货继续筑底，终端需求表现不佳或影响去库速度，1~4月德国户储新增装机1.3GWh，同比-17%，判断原因包括经济不好、居民电价下行，贷款利率高企。我们判断欧洲户储将于Q2末逐步去库完毕，出货改善弹性晚于组串、微逆。
#微逆：#Q2起有所改善。欧洲/巴西市场起量带动微逆订单改善，企业A反馈4月订单环增20~30%，企业B反馈预计Q2出货环增10~20%，企业C 3月订单已覆盖过去1个季度体量。
结合各类产品订单的边际变化，组串、微逆起量将带动Q2收入利润环比大幅提升；后续库存逐步去化后户储逆变器有望接力上量，利润具备逐季向上的弹性。
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