$阳光电源(SZ300274)$ 【CT电新】阳光电源：Q1业绩大超预期，24年储能系统+逆变器增长展望乐观！
公司公告23年营收722亿元，同比增79.5%，归母净利94.4亿元，同比增163%，扣非盈利92.2亿元，同比增172%，Q4单季归母净利22.2亿元，同比+45%，#扣除减值影响Q4利润指标好于此前预期，24Q1营收126亿元，同比基本持平，收入增长小于量的增速，主要源于价格传导了原材料（组件及电芯）成本下降，归母净利21亿元，同比增39%，大超预期！#预计主要源于Q1海外逆变器出货占比较高，此外海外储能系统利润率亦超预期。
🍁23年逆变器量利均有超预期表现，24Q1出货继续高增：23年逆变器出货130GW，同比增69%，国内占比略有提升。其中23Q4光伏逆变器单季出货超45GW，国内地面电站Q4需求旺季。23年公司逆变器单W净利提升10%，#得益于公司优势产品线如地面电站、工商业海外需求保持高景气，全球营销网络和品牌影响力持续凸显，在欧美等高端市场实现高速增长（如23年安徽对欧洲出口增长100%以上）。24Q1逆变器出货量约29GW，同比增37%，Q1海外占比6成以上，海外地面电站出货增长超预期，Q1毛利率保持在40%以上，#24年公司优势的地面电站市场需求继续保持高景气，公司在海外渠道市场有望继续提升份额，逆变器出货仍将保持增长。
🍁23年储能系统利润率大超预期，24年有望量利高增：23年储能系统出货10.5GWh，同比36%，主要国内市场受价格竞争影响，#核心利润来源海外储能系统利润率超预期，主要源于公司美国欧洲等海外高盈利市场出货占比高，电芯库存管理优秀，成本持续优化、规模效应使得各项成本摊薄明显。24Q1储能系统出货超2GWh，同比增30%以上，毛利率保持在较高水平。#过去几个季度大储订单在快速增加，#预计储能系统出货Q2会大幅放量。预计24年公司储能系统出货有望实现翻倍以上增长，#非美国市场占比会大幅提升（大储需求扩散我们一直强调最重要的一点），结构更加优化；海外储能系统集成壁垒较高（市场最大的预期差之一），#公司是极少数PCS具备全球并网能力的集成厂商之一，#最新签单价格对应盈利水平仍相当可观，预计24年公司储能系统量利均将实现高增。
☀光储环比趋势持续向好，24年利润有望继续超预期。目前目前签单景气度和价格来看，#24年储能系统利润将继续高增；24年逆变器海外需求增速高于国内，地面电站及工商业需求延续高景气、户用产品海外份额有望继续提升带动光伏逆变器单W盈利保持高水平。保守预计24年净利润110亿，对应估值仅12倍，#逆变器渠道业务有望复制公司在地面电站市场的市场地位、大型储能长期成长空间广阔（很多市场储能需求到了爆发的临界点），利润率预期差较大，持续重点推荐！！！
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