腾讯（00700）和阿里巴巴（09988）同日「放榜」，成绩却一喜一忧，导致股价差距进一步扩大，目前腾讯的市值已经是阿里双倍以上。
犹记得2016年之前，阿里的市值长期「骑住」腾讯，可惜后来不但被超越，还遭抛离得愈来愈远。双方命运迥异的其中一个关键因素，缘于阿里此前的全盘布局都建基于中国进一步消费升级、放松管制以及全球化持续推进，但这三大趋势近年都面对逆流，加上内部大手术改组，阿里难有运行。
话说腾讯和阿里齐于周二公布首季业绩，前者录得419亿元人民币纯利，胜过市场预期，刺激美国预托证券ADR股价应声上扬4.7%，市值达到4871亿美元（约3.8万亿港元）。相反，阿里期内纯利为244亿元人民币，不及市场预期，拖累在美市股价急滑6%，市值缩水至1935亿美元（约1.5万亿港元）。换言之，阿里目前市值仅及腾讯约39%，一间腾讯等于超过两间阿里。
业绩股价荣辱互见已成趋势
当然，上市公司业绩总有波动，一两个季度表现不代表什么。问题在于，腾讯和阿里的业绩及股价「荣辱互见」趋势已持续了好几年，兼且暂时看不到逆转迹象。
犹记得2016年之前，阿里市值长期领先于腾讯，「黄金交叉」在当年8月18日发生，腾讯市值冲上2490亿美元，正式超越阿里（2460亿美元），成为中国最具价值上市公司，随后双方差距反复扩大。
循此角度看，2016年8月18日至今接近8年，腾讯市值增长96%（年化增长率约10%），作为一只龙头科网股不算惊艳（同期Facebook、Alphabet、Amazon市值分别增长263%、295%、379%），但也毫不失礼，堪称平稳向上。
反观阿里，市值由当日2460亿美元，到现在只剩1935亿美元，累计缩水21%，实属严重「跑输」。换句话说，腾讯和阿里自2016年以来命运迥异，值得关注的并非前者「做对了什么」，而是后者「出了什么事」。
马云布错局 马化腾稳中求进
实际上，若要谈论腾讯和阿里，不可能抽离它俩扎根的中国市场。过去8年，腾讯并非没有遭遇重大打击及挑战，例如中央政府「铁拳监管」网游行业就令该巨擘首当其冲，抖音的强势崛起也严重威胁腾讯的「社交平台一哥」地位。惟腾讯胜在根基深厚，加以其核心管理层长期稳定（马化腾目前仍任董事长兼CEO，刘炽平亦自2006年起出任总裁至今），近年在战略上没犯大错，平平稳稳逆境求进。
相较之下，阿里创办人马云以眼光宏大著称，他很早就为阿里设定全盘布局，主要信念建基于中国进一步消费升级（业务主力因此由「淘宝」转向「天猫」）、放松管制（例如锐意发展蚂蚁集团，押注于中国金融业开放）、全球化持续推进（因而在海外进行大量投资及收购）。岂料人算不如天算，这三项期待的趋势近年都面对逆流，中国消费市场由「升级」变成「内卷」和「降级」（比「淘宝」更便宜的「拼多多」成为大赢家），各行各业被加强监管（蚂蚁集团IPO触礁，业务大幅收缩），全球化转为「去风险化」（对于西方近乎「去中国化」）。
在形势剧变的同时，马云先后卸任CEO和董事会主席职务，云游海外，阿里的管理层班子又换了几轮，缺乏一个灵魂人物带领集团调整经营策略。
蔡崇信领导改革 成绩待见
直至去年9月，开国元老蔡崇信临危受命，接掌阿里主席一职，扬言要彻底改革，推动阿里返回正轨，包括重新专注于电商主业、缩减非核心业务等。外界普遍赞同蔡崇信领导的改革方向，但是或许还需要经过一段时间才可看见具体成绩。
严格而言，腾讯和阿里双方的策略谈不上「谁对谁错」。试想像一个「平行时空」，诸如新冠疫情、中美交恶等风波没有发生，中国继续消费升级及放松管制，全球化欣欣向荣，届时阿里的「三大押注」全部大丰收，其市值可能反过来比腾讯高出一倍以上。至于阿里的管理层变化，以成败论豪杰，倘若一切顺风顺水，可被形容为「传承交棒」、「注入新思维」，相反马化腾、刘炽平长期在位或被视为「顽固守旧」、「缺乏新意」。
总的来说，腾讯和阿里皆属中国最优秀企业代表，相比起IBM、GE、Sony等老店，它俩也是很「年轻」的企业。只要阿里重新调整方向，乘着中国经济增长以及数码化、智能化等大势所趋，有条件可再创高峰。