申明：本文所有观点均不构成投资建议。
大家好。最近的市场很有趣，不知道你们开不开心呢？做个预告，在接下来的某个时间，我将开始祭出大招——聊市场。这里先简单说说，目前市场处于一个交汇的点，下跌和上涨的交汇。下跌的股票像尿了一半的尿，上涨的股票像拉了一半的屎。尿了一半的尿，即使中途忍一下，憋一下，最终还是会把它畅快尿出去的。而这个屎呢，有点便秘的感觉，纠结，不顺畅。不过你可以放心，如果你买了会上涨的股票，后面大概率是可以把这泡屎拉完的，因为：第一，一边尿尿一边拉屎总是很困难，等尿完了就会好一些；第二，现在流动性还是宽裕的，接下来边际上大概率会更宽裕些。
言归正传，我们回到这期的主题——聊案例。这次的案例是一家消费品行业的明星公司，它周三晚上发布了年报，周四周五都大涨了。公司的名字我就不说啦，喜欢看湖南台唱歌节目的人都听过。
在本公众号，我们反复提到一个企业经营周期的模型。一个公司要长期把增速保持在上限是几乎不可能的，因为市场可能饱和，需求可能也会有波动。当它开始力有不逮的时候，一般都会努力撑一下，比如让经销商提前备货，或少计提一些费用，等等。这时就要看以后的市场需求了，如果之后市场需求好，它可以挪一些弥补掉现在的坑，如果需求变弱，则现在做的这些处理就会加大它后面的问题。
再来看另一件事。我们知道，这次新冠疫情对餐饮行业的影响是很大的，除了前期停业外，在未来，人们在外就餐的习惯也需要慢慢恢复。即使哪天完全恢复了，过去没有吃的也不会补吃回来。在这种情况下，餐饮行业的供应企业最好的做法是承认今年收入下降的事实，及时调整。如果还要维持之前的目标，强行增长，就会往渠道压过多的货，导致后面出问题。
从下图可以看到，我们讨论的这家公司，2019年底存货周转天数开始上升，是个不太好的预兆。不过同时预收账款也大幅增加，说明经销商打款积极，是好的现象。这两点结合起来，我们很难判断公司是否有问题，不过在持续多年高增长，估值和预期都很高的时候，我们需要留意危险的征兆了。千里之堤溃于蚁穴，坏事往往发生在一点点微小的征兆之后。
真正让我担心的，是公司在交流中对投资者讲的“收入增长目标不变”。这样下去，大概会出问题的。投资者喜欢业绩增长，听到公司说收入增长目标不变，自然很欢喜，但这真的是好事吗？我们看下面两张图，是不是有些相似呢？这里作个不严肃的预测，说不定下半年或者明年上半年，这公司的股价就会像后者一样尿尿呢。不过这也不是坏事，下跌反而会带来赚钱机会。
