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锐评：错过互联网和移动互联网时代的联想，想抓住以5G+AI为技术基础的智能物联网，但大象转身总是需要时间。
“联想已如同夕阳，把一手好牌打烂了。”谈及如今的联想集团（00992.HK），互联网分析师于斌如此评价。
这样的看法并不少见。今年已满35岁的联想集团，正在变得老迈。
联想试图改变。今年4月，联想集团喊出了要重新成为中国科技行业第一品牌的口号。这似乎承认了自身的衰落，但在外界看来，联想集团始终难以称得上是家科技公司。
联想集团先天缺乏科技基因。从组装和代销PC起步，联想集团坐上中国PC头把交椅，又多次蝉联全球PC霸主，成为本土企业国际化的标杆。但这跟自主研发并无关系，而是依靠外部并购，IBM PC、日本富士通等先后被其纳入麾下。
这招也是多元化的秘籍。PC之外，联想集团还通过并购摩托罗拉和IBM X86服务器分别一度跻身全球手机和服务器第三大厂商。但很快便从移动风口跌落，手机走向没落，如今乏人问津；服务器业务仍在亏损，且持续面临冲击。
纵观来看，在互联网和移动互联网时代未能搅动风云的联想集团，时至今日，给外界留下的似乎依旧是电脑、规模大、国际化这样的形象，但大而不强。现在，随着新一波技术浪潮的到来，联想集团又提出了聚焦智能变革和All in 5G的战略转型。
奔“四”的路上，联想集团能否不惑？
大公司小研发
创立于1984年的联想，开始的产品是有点技术含量的汉卡，后来依靠PC成为全球IT硬件巨头。去年PC年出货量超过5800万台，最新季度市占率接近25%。在世界财富500强排名上，联想位列212位。这是一组让联想无比自豪的数据。
但在内容问答社区知乎上，联想还有两重标签——重贸易、轻研发。于斌表示，联想的发展核心并不是自主创新，从开始到现在都没有自己的核心技术。
联想集团先天缺乏科技基因。从1984年成立之初的20平米传达室和20万元资金起步，联想通过PC组装与代理分销站稳脚跟，1995年前后爆发的“柳倪之争”则确定了贸工技的路线。后来，在手机、服务器等领域，人们也依稀看到这种路线的影子。
凭借着庞大的电脑组装规模和良好的营销网络，联想集团先后确定中国和全球的PC霸主，营收从2000年前不足200亿增长至2018/19财年（2018年4月1日至2019年3月31日）的3437亿元，19年翻了17倍，海外营收占比超过75%，成为本土企业国际化的神祗和标杆。
但这始终无法掩盖联想集团做的是位于微笑曲线最低端的贸易生意，与技术并无多大关系的事实。联想电脑里是AMD的芯片，英特尔的处理器，微软的操作系统，显示出这家PC帝国缺乏自主研发的创新能力，这背后则是乏力的研发投入。
数据显示，2002年联想集团研发投入不足10亿元，同期华为是30亿元。华为成立于1987年，比联想晚三年，目前已是中国拥有专利最多的公司，过去十年累计投入研发超过4800亿元，去年达到1015亿元，占营收比重已连续五年稳定在14%以上。
联想集团过去十个财年的研发费用合计约578亿元，仅有华为的12%左右；2018/19财年的研发费用在此前两年下降后略回升至85亿元，占营收比重不足2.5%，从2015财年的高点持续下降。
对研发不同的重视程度，导致了这两家常常被用来比较的公司之间不同的命运。目前，华为已成为中国科技力量在全球的代表，尤其是5G已成为制高点；联想集团则显得老迈，始终无法跻身科技浪潮的风暴眼。
业绩方面同样差距明显。近些年，联想和华为差距不断加大，尤其是随着近些年华为研发投入成果兑现，两者的差距越发明显。2018年华为营收达到7212亿元，净利润593亿元，净利率达到8.2%；联想集团2018/19财年净利润仅有44亿元，净利率不足1.3%，最近四个财年内还出现两次巨亏。在《财富》发布的2019年世界500强企业中，华为排名同比提升11位至61位，国内排名第16位，分别领先联想151位、37位。
估值方面，“柳倪之争”主角之一倪光南此前称华为已达到1.3万亿美元（约合人民币9万亿元），胡润发布的2019企业市值排行榜中，华为市值为1.2万亿人民币，仅次于阿里、腾讯。联想集团最新市值约604亿港元（约合人民币544亿元），相较2015年峰值蒸发超50%，股价已创下最近一年新低，回到七年前的水平；去年5月还被再次踢出恒生指数，因此也被投资者调侃为全球最差科技股。
从这些方面来看，比联想小三岁的华为，技术优先的战略取得了更好的成绩，以至于外界总是假设，如果联想集团当初选择技工贸，如今又是何种景象？但历史不容假设，联想集团也没有回头路可走，而其后来的发展实际上也因此而掣肘。
但联想集团仍想着逐梦科技圈。今年4月，联想集团喊出了未来三年要重新成为中国科技行业第一品牌的口号。联想集团董事长兼CEO杨元庆不久前也称，联想集团要向技术公司转型，每年将会投入高达100亿元用于研发，真正做到研发不输同行。
并购买不来核心竞争力
目前，联想集团共有三大核心业务，包括个人电脑和智能设备业务集团（PCSD）、移动业务集团（MBG）、数据中心业务集团（DCG），其中PCSD营收占比达75%。虽然多元化难言理想，但背后有着相同的发展逻辑——并购。这种方式曾帮助联想集团坐上全球PC头把交椅，但也并不总是奏效，随着进入中年，危机越发加剧。
在PC行业，联想集团进行了数次海外并购。从2004年至2017年，联想在PC端的并购至少有5次，包括IBM PC、日本富士通PC，以及德国和巴西企业等，累计耗资超过200亿，结果是联想在7年前就成为了全球最大PC厂商。
并购是联想集团奠定全球PC出货量霸主的关键，也铺就了其国际化地位。但竞争对手，特别是惠普的压力如影随形，其曾在2017年取代联想成为全球PC出货量第一。联想集团通过并购则在2018年再次夺回第一，但领先优势并不明显。2019年三季度，联想PC全球出货量以24.6%位列第一，惠普以23.8%紧随其后。从收入的角度看，排名第四的苹果系全球收入最高的PC厂商，以量取胜的联想集团多少显得有些黯然失色。
同时，行业已现天花板。据Gartner数据，2018年已是全球PC出货量连续第7年下降，最近三年降速虽有所放缓，但市场需求总体仍疲软。这反映到联想集团方面，其PC营收曾在2015/16财年出现下降，其后虽然恢复增长，但一定程度受到公司架构调整和并购影响。
不过，从今年第二季度开始，全球PC出货量又呈现增长趋势。市场分析认为，PC增长的原因主要在于微软的Windows 10操作系统的更新导致。但是鉴于全球PC芯片技术完全成熟，Windows系统整体性能够改善有限，PC厂商押注用户需求增长过于奢望。Gartner预测今年和未来两年全球PC出货量将持续下降，2018年至2021年累计降幅达5.4%。
于斌对记者表示，PC产品更新周期长，至少需要三到五年，新增市场需求有限，同时竞争者也很多，惠普、戴尔、华为、神舟等，联想PC的压力依然很大。
除了PC，联想集团还通过并购拓展手机和服务器等业务，虽然一度成为全球第三的的手机和服务器厂商，但却未做大做强。联想集团的股价也因此坐了趟刺激的过山车，在2015年5月登上高峰后开启暴跌，截至目前约500亿市值蒸发。
手机领域，2014年1月底，联想集团宣布以29亿美元从谷歌手中收购持续亏损的摩托罗拉，联想集团借此一跃成为全球第三大手机厂商。但这也导致联想集团出现继2008年之后的第二次巨亏，2015/16财年亏损达8亿元。
外部也并不看好，当时多家机构，如瑞银、中金、摩根士丹利等纷纷降低联想集团目标价或评级，其矛头多指向其手机业务的颓势，而联想集团全球第三的位子还未焐热便被华为在2015年取代，此后便逐渐被市场遗忘。
如今，现实生活中，使用联想手机的人极其少见。一名经销商表示，联想手机几乎没人知道，也基本没有人买。在京东上，联想销量最高的手机仅有2万多人评价，最高的评论数为19万，华为分别是11万、212万，小米则为54万、137万，消费者关注度差距明显。
多家机构在统计国内手机市场份额时，自2016年起也已不再将联想集团单独列出；摩托罗拉也早和主流市场告别，据Counterpoint Research数据，今年三季度摩托罗拉全球市场份额已下降至2.6%，排名第八，这家曾经的手机老大已然没落。
这反映在财报上是联想移动业务营收自2015/16财年以后持续下降的境况，该业务最近五个财年更是累计亏损超过20亿美元，直到2018年第四季度才首次实现微薄盈利，2019/20财年中期盈利仅有0.14亿美元，但这主要系移动业务收缩海外市场、降低运营费用所致。杨元庆此前在接受媒体采访时表示，手机盈利是第一要务，不管采用什么样的手段。
服务器方面，收购摩托罗拉的同年，联想集团以23亿美元收购了IBM X86服务器，并以此跻身世界第三的服务器厂商。但一名PC市场从业者石浩在接受燃财经采访时认为，联想这笔收购赶错了时间，当时全球科技巨头都在发力云计算服务，原有服务器客户都转向了云计算市场，联想守着技术没市场，只能自己消化。
这带来的恶果是，联想集团服务器市场份额持续萎缩。据IDC数据，今年第二季度，联想集团X86服务器全球市场份额已降至6%左右，全球第三也早在2017年被浪潮取代；国内也从2015年的23%下降至今年上半年不足8%，从国内第一沦落为第六。
伴随着市场份额萎缩，联想集团数据中心业务营收也曾连续多年下滑，目前尚未盈利。据2019/20财年中报，该业务期内营收同比下降15%，仍亏损超过1亿美元。联想集团表示，这主要受到超大规模领域售价调整及客户需求疲弱等影响。
实际上，全球服务器自2018年下半年以来已出现量额齐跌的情况。一名不愿具名的商分析师对投中网表示，这主要系市场去库存所致，由于此前互联网巨头和运营商等超大规模客户需求预测出现偏差，所以需要一个消化过程。
联想集团在2019/20财年中报里表示，尽管超大规模行业出现周期性回调，但随着配备更多新技术的产品应用亮相，预期将加快数据增长的长期趋势。公司还表示，未来将继续推动企业服务器、高性能计算、存储和服务软件的增长，同时将扩大超大规模客户基础，建立盈利性的业务模式。
不过，对于未来的市场情况，前述分析师认为，目前服务器市场已到拐点，将迎来景气度的回升，但这个弹性会有多高将将取决于明年5G商用的进程。该分析师还称，服务器市场毛利率较薄，也没有太高的技术壁垒，主要拼响应速度和生产成本，目前国内专门做服务器的浪潮和拥有产业链的华为是代表，相较而言联想集团并无突出优势。
对于联想集团前述业务面临的压力和未来的规划，投中网就此多次联系对方，截至发稿未获得回应。
贸工技——历史的重演
从PC到智能手机，35岁的联想走过了代表互联网和移动互联网两波科技浪潮的时代，但是显然没能成为时代的“弄潮儿”。
以手机业务为例，联想是国内最早布局手机业务的厂商之一，也曾一度辉煌，但最终籍籍无名。实际上，在一开始，联想集团就对手机业务的态度有所摇摆。
一个最典型的案例是，联想曾在2008年将其手机业务以1亿美元出售给了弘毅投资；但在2009年11月，联想集团又以2亿美元的代价买回来。
出售的原因系“鉴于预期手机业务需要大量资本投资”，又买回来则是中国在2009年初发放了3G牌照，新的爆发点即将到来。但即使高代价买回，犯过战略预判错误，联想手机仍然占据优势，直到2014年仍保持着国产第一的位置，全球出货量也因收购摩托罗拉从第四跻身第三。
然而，随着市场竞争加剧，华为先后推出荣耀、P6和P7等多款爆品，小米的性价比手机市场销售火爆，vivo、OPPO等也开始崛起，联想手机自2015年开始急转直下。曾经响当当的国产品牌“中华酷联”轮换为“华米OV”，只有华为突围成功。杨元庆曾在2015年对此无奈评价：“你们拿榔头敲都敲不醒，太慢了，在错失机会。”
这背后与联想集团诸多的战略失误不无关系。“联想就是急功近利，手机方面体现的更加明显，一旦发现项目赚不了钱就直接砍掉，很难做出创新。”谈及联想手机，于斌对记者表示。
于斌还认为，联想手机品牌缺乏明确定性和长远规划，品牌和业务线很乱，也不舍得花太多的钱去做研发。自2010年以来，联想先后推出了乐Phone以及A、S、K、P系列、VIBE、乐檬、ZUK等多款品牌，甚至曾将Motorola改为Moto，但不被消费者接受后又改回来。
《财经天下周刊》曾在2016年发布的《华为联想手机风云》一文中认为，联想在手机业务方面步伐缓慢，管理僵化，当时整个团队也不懂手机，却按管理PC的方式来管理手机，导致手机品牌形象羸弱而混乱，同时难以摆脱运营商市场依赖，渠道单一，亦缺乏长远布局。
与此伴随的是，联想移动业务人事的频繁调整，从最初的刘军，到陈旭东、乔健，再到现在向刘军（2017年回归联想集团）汇报的常程，可以说自2015年以来几乎是每年一换，且多是联想集团的PC老将。
通过收购复制了PC发展套路的联想手机，让外界再次看到了贸工技的影子。
数据中心业务方面亦是如此。并购市场上长袖善舞的联想集团，在2014年看到了大数据及云计算的风口，便通过并购IBM X86服务器切入服务器市场。
遗憾的是，联想看准了风口，出错了拳头。如前所述，联想并购的X86服务器实际缺乏长远的竞争力，细分上不符合当下云计算发展的方向。随着互联网企业云服务器采购放缓，以及头部企业采购向浪潮、曙光等厂商集中，联想X86服务器未来面临相当发的挑战。
无论是手机业务，还是数据业务，联想都一度在中国乃至全球规模居前，然而最后都归于业绩惨淡。一定程度上说，这是联想追求短平快路线的必然结果，也是其忽视研发所遭受的恶果。
如今，时代风口已经轮转，联想集团还能燥起来吗？
智能和5G是良药？
科技进步总是日新月异，4G、移动互联网之后，5G、AI、区块链、物联网等新技术浪潮又接踵而至。联想也打算利用这些新技术治疗其“中年危机”，但依然面临重重挑战。
今年4月，联想集团提出“3S”战略，表示将致力于成为智能化变革时代的引领者和赋能者。“3S”战略即智能物联网（Smart IoT）、智能基础架构（Smart Infrastructure）和行业智能（Smart Verticals）。
“我们已经走进了一个由数据智能驱动产业变革的智能时代。”杨元庆在11月14日举行的2019年联想创新科技大会上表示。为此联想集团动作频频，先是在今年6月成立了数据智能业务集团（DIBG），数据业务中心集团也在此前不久更名为联想企业业务集团，并确定了“智能，为每一个可能”的全新品牌愿景。
新风口巨大的商业机会。据德勤预测，2020 年全球人工智能市场规模将达到6800亿元，实现26.2%的年均复合增长率；中国人工智能市场规模将达到710亿元，年均复合增长率高达 44.5%。
“但是BAT等互联网巨头，尤其是百度早在三四年前就开始做人工智能，而联想由于无法像互联网公司那么快速灵活，现在才开始决定做，太晚了。”于斌表示。
未能第一时间踏上风口的联想集团仍踌躇满志。杨元庆表示，联想具备人工智能三大要素，即全球最广泛的终端产品组合，全球领先的数据中心，以及行业大数据和算法。“联想是极少数能够统一利用所有智能化要素资产的公司。”
不过，在于斌看来，杨元庆可能有些过于乐观了。他表示。联想最具优势的在于硬件，除此之外跟BAT等企业没有能力可以竞争，人才、研发等更是软肋，同时联想在数据安全方面也无太大经验，未来潜力很小，并不看好联想智能化转型。
据了解，从2016年以来，联想集团已经为汽车、能源、医疗、教育等行业上百家企业提供了智能化解决方案。2019/20中报显示，今年第三季度数据智能业务集团营收虽同比增长达到双位数，但占比仅有6%，即规模尚不到60亿元，具体盈利情况也未披露。
除了智能转型，联想集团还提出了All in 5G，并推出了全网最低价格的5G手机和全球首款5G电脑。
联想能在5G手机市场脱颖而出吗？于斌仍有些悲观：“还是不要对联想抱太大期望了，哪怕它是最低的价格，消费者恐怕也不会买单，在消费者看来，联想依旧是个卖电脑的。”
于斌认为，5G将会是智能手机的标配，从明年五六月份开始，5G手机市场将会迎来爆发。据IDC数据，今年第三季度，中国5G手机出货量约48.5万部，其中vivo以54.3%的市场份额领跑，三星、华为、小米、中兴、中国移动跟跑，联想5G手机突围困难重重。
同时，随着5G商用大幕拉开，5G也从手机扩展到了PC。联想集团已经率先推出全球首款5G电脑，核心芯片来自高通，并预计将于明年第一季度在全球重要市场逐步上市。联想集团有望借此取得先发优势，但惠普、戴尔等也会参局，依然缺乏核心技术的联想，又该如何插上胜利的旗帜？
在互联网和移动互联网时代未能搅动风云的联想集团，显然想再抓住以5G+AI为技术基础的智能物联网的时代脉搏。但在外界看来，总体表现依然略显迟缓，大象转身总是需要时间。
风起大地，对于已满35周岁的联想集团来说，这仍是一次决定未来的机会。“奔四”的路上，联想集团能否实现不惑仍需时间证明。
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关于本文
作者：梁昌均
来源：投中网（ID：China-Venture）
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