$片仔癀(SH600436)$ $云南白药(SZ000538)$
说这护城河，那护城河，其实真正的护城河就是快速适应市场变化并满足客户及用户需求的能力，通俗一点就是价值创造能力。说说医药、高端白酒、科技公司的护城河。
医药从广义来看也是科技行业。医药公司的价值创造在于研发能力以及研发能力的变现，即持续推出新药的能力。中药和创新药的逻辑有很大不同，中药几乎不需要很大的研发投入，而且消费者对于中药的效果就是，只要能减缓，都要愿意长期埋单。因此中药的护城河在于历史及品牌沉淀，其次才是使用及药效上的价值。因此片仔癀的护城河强于云南白药，云南白药又强于大部分创新药企业。而生产创新药的生物及化学药企，从行业上看，都是很长的赛道，但从个体上来看，由于高研发投入以及可能的研发失败的风险，是非常难判定哪个公司一定会好的。这个行业巨量的研发投入，很难让散户去配置到一个长期快读增长的公司，但如果医药行业的ETF基金，长期看还算不错的配置方向。
高端白酒的价值创造能力在于抗通胀，以及满足人们对于身份地位属性的社交需求，而其本身的口感及物理品质只是它价值创造的一个次要方面。也许未来数年，高端白酒的某一个品牌可能会出问题，但这个品类和奢侈品一样，有其长期存在的合理性。凡是建立在人性底层需求基础上的东西，都是很难改变的，例如食色及各种认识偏见等。高端白酒本身的价值体现是亦虚亦实，是各种品牌故事、人造神话、品牌符号、人们从众心理的综合体，也就是说高端白酒的价值取决于人们对于其品牌的迷信程度。在中国特定的文化氛围下，就是上行下效，政府的隐性背书。当然风险就是易受国家政策影响。就是茅台过去5年涨了10倍，可能未来5年不一定能再涨1倍。
科技公司的价值创造能力的基础在于快速迭代及自我革新的速度，这是最难把握的。我们看到目前的一些科技巨头，阿里腾讯字节跳动，都是从很小的公司发展一起起来的，也不是一开始就是垄断和建立了很强的壁垒的。但是他们迭代的速度，大概只有在里面经常996的员工才能体会。评价一个科技公司的护城河怎么样，有一个简单的标准，如果华为入局了，它的行业地位会变成什么样。因此，科技公司不太适合小散去操作，变化和替代太过于迅速，行业本身也足够复杂。炒股是先胜而求战，而炒科技股是先战而后求胜。
综上，在操作层面，从价值的长期稳定性及可把握性来看，是有品牌沉淀的中药（注意一定要跨朝代的）优于高端白酒，高端白酒优于西药，西药优于科技。