煤炭股的投资逻辑链条和投资分析
一、投资煤炭股的逻辑链条
有人觉得当前去投资煤炭不是和“碳中和”“碳达峰”的减碳政策相左吗，其实那是表观上理解，实际上，光伏、新能源、5G等新产业加速了碳达峰，举几个例子：太阳能电池板中的所需的硅元素，冶炼的过程需要消耗大量电力，合盛硅业最近的电话会议也提到了在云南他们将在四季度被限电；电动车轻量化中重要替代元素铝（电解铝）是最耗电的，成为政策重点关注对象，各地都在给电解铝企业限电。另外，5G也是高耗能行业，典型的4G单系统功耗为1300W，但5G单系统一般在3500W～4000W左右，相差了3～4倍。以中国移动为例，去年中国移动电费增加了100多亿元。上述只是举例，其实今年还是海运周期、军工周期，宏观经济造船的需求量大增，钢铁冶炼也都需要大量的电力。那么，这些电从哪来呢? 答案是煤炭。
煤
由上图可见，我们的GDP增速也就6%左右，但是今年3、4月份的发电量已经达到同比17%、11%的水平，剩余月份的发电水平也是接近10%。
炭
 
由上图可见，2021年7月火电的发电量为5240亿千万时，约占总发电量7580亿千瓦时的69%，火电占据当前国内电力发电的绝对主导位置，而且火电和水电普遍存在季节性特征，以2020年为例，沣水期（2-3季度）一过，水电发电量普遍下降，这个时候火电还要充当救火的角色，提升发电量进行对冲，这意味着煤炭使用量将在四季度出现高峰。
 
所以投资煤炭股的逻辑链条是这样的：基于双碳政策、5G政策需要大量的新增产能—新增产能的上游元素需要消耗大量的电力（现在国家提倡用光伏、风电取代火电无法短期实现）—火电占据主导地位—火电产能由煤炭决定。所以，在煤炭产能供给收缩的额前提下，笔者判断，现在的煤价可能是未来几年的中枢。
 
二、投资“长协销售占比”少的煤企
有人觉得有人觉得投资煤炭企业很麻烦，干脆直接买煤炭ETF就好，但你去看ETF中的前两大重仓是陕西煤业和中国神华，尤其中国神华是“年度定量，年度定价”这种销售模式，意味着煤企的出厂价（长协价）远低于比市场价，无法及时提现公司业绩，投资价值较低。但对于平煤股份、山西焦煤、陕西煤业，采用的是“季度定价”的长协销售模式，会根据季度及时调价，例如平煤股份，出厂价（长协价）比市场价便宜200元～400元，预计公司Q3焦煤长协价格或有200元/吨的涨幅，将有效增厚利润。还有一些比如淮北矿业，部分采用的“月度定价”的销售方式，那他的业绩将会更加灵敏。
 
当然出厂价低于市场价也不是坏事，有利于平抑价格波动带来业绩的波动过大，由于有足够安全垫，煤炭市场价格的下跌实际上并不影响上市公司业绩，只要市场价长期维持在高位，陕煤会慢慢把出厂价涨上去，业绩弹性就体现出来了。
 
三、投资焦煤销售占比多的煤企
焦煤又称“主焦煤” ，属于强粘结性、结焦性的炼焦煤煤种，是焦炭生产中不可或缺的基础原料配煤，焦煤是炼焦和钢铁工业的重要上游原材料（焦炭由焦煤或混合煤高温冶炼而成，一般1.3 吨左右的焦煤才能炼一吨焦炭）；动力煤广义来说，凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的的，产生动力而使用的煤炭都属于动力用煤。
焦煤、焦炭的稀缺性更强，价格更优韧性，所以要投资焦煤销售占比多的煤企，煤炭ETF中的陕西煤业、中国神华有约一半的营收贡献自动力煤，而平煤股份、山西焦煤则是以焦煤为主。
 
四、四季度煤炭展望
 
与动力煤走出旺季叠加保供政策对高价形成抑制不同，焦煤下游需求有望迎来进一步提升。
“金九银十”历来是钢铁行业的年度旺季，需求端，天气利于施工，降价促使工地增加进货，刚性需求有望恢复增长焦煤焦炭下游需求也面临上行。去复盘历史，煤炭的库存历年来都是在四季度末、一季度初的库存量最低，估计今年也不例外。#平煤股份# #山西焦煤#