芒格在伯克夏股东大会上的招牌回答是“我没什么可以补充的”，而在Wesco股东大会上，就由他唱独角戏了。一般的管理者会吹嘘自己如何领导有方，而芒格的回答仍是出人意料：“我们的附属公司具有某些优良特质，但那并非我们创造的，它们本身就具备。……我们所做的就是不要打破它们已有的特质”。
以下是Wesco Financial公司2000年股东大会现场问答实录的摘要。
芒格：当IBM被迫放弃它在智能卡上的垄断地位时，沃伦投资了一家小公司。这个公司利用IBM的智能卡机器生产并出售与IBM竞争的智能卡。它们向电话公司、商场等出售大批的智能卡。
但是一般智能卡的订单订货量都很大，所以当出现了其他几个出售IBM智能卡的公司时，它们就只好参加竞争性投标了。价格变得极低。智能卡毕竟是一种商品，每一张都差不多。当IBM拥有垄断地位时，它们仅在智能卡上就能得到25%或者更多的利润。
顺便提一下，它们在智能卡本身或者它的结构上并没有专利，倒是在制作智能卡的机器上有专利，这使得它们的机器比别的机器更快。是实践演变或者意外情况，或者是上帝知道的什么东西使得IBM占据了垄断地位。反正IBM所获得的巨大优势与专利或者其他知识产权无关。
正是由于与机器相比，智能卡的成本太小了，所以人们不愿意对智能卡的质量作出妥协。不管怎么样，一旦很多公司都使用IBM的机器，就会产生竞争，智能卡的价格就会走低，特别是出现政府这样引入招标竞争的大订单的时候。
芒格：为什么这种事情不会接二连三地发生呢？现在轮到我问你们了。有没有人能够告诉我为什么这样的事情不会随着互联网效率的提高而不断出现呢？让我也得到一点儿指导，有人能站起来告诉我吗？
股东：我能说一点儿。作为一个投资者，除了关心实际利润率，我更关心资本回报。所以当我观察低利润率的业务产生了非常高的资本回报时（比如好市多〔Costco〕、史泰博〔Staples〕、家得宝〔Home Depot〕和戴尔〔Dell〕），我看到的是，一方面效率的提高降低了利润率，但另一方面，它也让公司大大降低了存货，从而大大提升了生产力。
我认为PC机制造业是一个价格在极大的压力下走低的部门，但是作为一个经济部门，它在生产力上获益极大，从而使它的资本回报毫发未损。显然，由于经济模式的优势，戴尔和Gateway是最大的受益者。不过我敢打赌，这个行业的整体效率极大地提高了，因而股东持有股票的价值也提高了。
所以，效率的提高确实降低了利润率，但是提高了资本效率，使股东受益了。这样说对么？
芒格：对，这也正是我这么认真地谈资本的平均回报的原因。显然，有的人占据了一个有利位置，凭借着新技术的支持慢慢达到了一个不可置信的利润率水平，就像好市多。但那并不是说好市多的发展模式能让所有零售企业获得利润。
我要说，好市多的模式使它本身以及它的消费者受益了。但是，正因为如此，假如我是另外一个零售商，我就不会愿意看到好市多或者沃尔玛或者其他的零售商来到我的地盘。
芒格：我说的是平均的结果。如果你作为50人任务小组的成员之一被派往德国去执行任务，这个过程要穿越炮火，假如你没有被打倒，那么你就能享受执行任务的过程并得到回报，而不会受到太大伤害。但是总的来说，这不是一项好的活动。这与我说的资本的平均回报是一回事。
很显然，在新的分销模式下会有很多大赢家。在这一点上你完全正确。但是我怀疑平均来说，还是会有所降低，我说的是普通股东的平均资本回报会降低。
如果这个房间中的每个人都能够成为前10%，那么我就不必担心平均回报的问题了，对不对？但是如果不能呢？为什么我们不会面临都被挤出去的危险呢？
#Wesco Financial公司2000年股东大会现场问答实录·12
本篇图片源自网络，侵删