君安与大鹏的末路
不仅仅是上期中的南方证券迎来了末路，另一家1993年成立的深圳知名券商大鹏证券此时也气数已尽。
大鹏证券与1998年被强令与国泰证券合并的君安证券很相似，公司都带有创办人强烈的个人色彩，政府对它们的控制力比较弱，也有较强的创新能力和比较优秀的人力资源。
1992年君安证券成立后，曾为100多家企业承担A、B股上市及配股业务，筹资总额近300亿元，有60多家证券营业部。君安证券因内部人举报，MBO未遂，董事长张国庆反而被逮捕入狱。君安证券成立之初共有5位股东，均为国有公司，注册资本5,000万元。1996年11月，君安证券增资扩股，资本金扩大至7亿元，由深圳新长英和泰东两家新股东控股。但这两家公司恰恰为张国庆等高管所控制。
1998年9月，国家审计署的审计结果公布，张国庆等人靠调用一笔公司账外收入在外注册了自己控制的公司，这笔账外收入为12.3亿元，张先后动用5.2亿元获得了君安证券77%的股权。当时君安证券的资产质量和人员素质都要比国泰证券强多了，仍然被勒令合并，多少反映出君安证券还有更多不被中央政府认可的地方，至少公司的“背景”不足以支撑它继续存在。
当时，大鹏证券要比君安证券逊色，也就躲过了一劫，但后来所采取的金融控股公司的模式，多少还是摆脱不了君安所走的那条道，只是人们对MBO已不似对君安那时敏感了。
问题是，几乎所有券商的通病最后都在大鹏证券身上爆发，它又没有政府的救援，走上末路势在必然。
1990年，在深圳审计局会计师事务所工作的徐卫国参与组建“深圳国际信托投资公司国际证券投资基金部”，据媒体披露，主管财务与电脑的徐挪用客户保证金用假名透支炒作股票，掘得第一桶金。
1993年，广东发展银行深圳分行等几家国企出资成立“大鹏证券部”。
1995年，大鹏证券部变成了大鹏证券，注册资本5亿元，原来持股占30%的广发银行和另一家国企被1993年成立的深圳兆富投资公司所代替，后者由徐卫国控制。
徐卫国
在大鹏证券后来的几次增资扩股中，徐卫国都与会计师事务所配合，深圳兆富等关联企业先以每股1元的价格受让大鹏的股权，再以每股1.38-2.69元卖给国企与上市公司等其它机构。
为了达到彻底控制大鹏证券的目的，徐卫国设计了一个股权结构极为分散的公司结构，自称可以规避大股东绝对控股带来的治理风险。具体而言大鹏证券有12个并列第一的股东，持股比例均为4.4%，但其中有两个是徐个人直接或间接控制的深圳兆富和金策公司。股东分散到这种程度，只有一个人可以暗中操控，那就是徐卫国。
2001年7月，大鹏证券通过新成立的大鹏控股曲线实现了MBO，大鹏员工工会占有30%的股份，兆富和金策占了27%的股份。
至少从大鹏控股成立后，那些“大股东”（上市公司）收到的财务报表不少是伪造的，尽管公司经营每况愈下，徐卫国挪用其它资金给股东分红，制造繁荣幻象。待大鹏股东们感到事态不对时已是2004年年底，在他们的强烈要求下，四川亚通会计师事务所对大鹏进行了审计，审计报告表明，截至2004年10月31日，大鹏证券的资产为49亿元，负债72亿元，所有者权益为-23亿元，亏损高达44亿元。而徐卫国给股东虚假的2004年年报上显示股东权益还有20亿元。
更让股东们怒不可遏的是，2004年12月21日股东大会后的3天后，大鹏证券通过套现资产管理公司旗下的股票资产和进一步挪用客户保证金回购了2亿元大鹏内部员工股，回购按原来的每股出资额1元进行，扣除了几年来的分红之后，徐卫国和副董事长张永衡分别拿回了600万元和500万元。
从这里也可以看出，徐卫国和我们之前提及的德隆唐万新的问题还不在于简单地操纵市场，而是已完全无视别人委托给他们的资产，将本来就非常脆弱的、缺乏诚信的中国信托文化撕扯了个粉碎。
大鹏证券2006年1月24日被法院宣布破产，徐卫国等人也将以“涉嫌操纵证券交易价格罪”面临法律制裁（注：罗湖区人民检察院于2006年9月以涉嫌操纵证券交易价格罪将徐卫国等8人起诉至罗湖区人民法院。法院最终判决单位直接主管人员徐卫国等有期徒刑一年零六个月到一年不等，其中三名被告人免予刑事处罚）。他们早在2005年8月中旬就被警方逮捕，之前徐卫国一直以精神异常为由在湖南养病。
大鹏证券曾动用19.55亿元炒作“五矿发展”并造成巨额亏损。从1998年到2004年间，大鹏先后在深圳、北京、上海等全国17个城市的124家营业部开设了402个资金账户，下挂6,449个股东账户，大量买卖“五矿发展”。从2001年12 月到2004年12月，这些账户中共有600多天发生五矿发展的交易，持仓比例占流通盘50%以上的有592天，持仓80%以上的有85天，最高达83%，持股数量高达1.15亿股。
在大鹏证券的操纵下，五矿发展从1998年9月16日的13.67元/股涨到2000年12月1日最高的42.93元/股，涨幅高达214%，账面盈利最高曾达5.64亿元。2004年6月以后，大鹏证券开始逐步抛售五矿发展股票，利用当年10月20日公司实施10转增5的机会大举出货。至2004年年底，大鹏证券只持有2,000万股。据报道，大鹏证券因此亏损约8亿元。
除了五矿发展外，大鹏还重点炒作国投资源和广电网络。2001年，大鹏证券的委托资产规模曾达到48亿元，炒作这两只股票又损失了逾10亿元。
总体而言，股票投资损失超过20亿元，占大鹏证券巨额亏损44亿元的最大部分。除此之外，大鹏证券挪用客户保证金16.5亿元。
2006年1月4日，大鹏证券的经纪业务被长江证券接管。可悲的是，有一位业内人士告诉我，在两者业务交接的过程中，他发现大鹏证券人员的业务能力要比长江证券的员工出色得多。这不奇怪，君安虽被国泰合并，但直至今天，老君安的人才在业内仍有影响力。其中的经验和教训，恐怕要有很长的一段时间才能总结清楚。
我和大鹏总裁徐卫国也打过交道，还和他在深圳与上海吃过几次饭，大家互相比较客气，也算是彼此尊重吧。2002年我发现媒体不时有对大鹏的负面报道，而且是公司内部员工或熟悉大鹏的人曝的料，就觉得不是件好事。我和一位大鹏的朋友聊天时，建议他向老徐（徐卫国）说一下我的看法。没想到这位朋友面露难色，说：“你不知道老徐这人，我这样去说，他还以为这事是我和你策划干的哩。”我当时搞糊涂了，不至于吧。后来，我愈发觉得事情不对劲，又对这位朋友说了一遍，他仍如是回答。
管金生
关于早年上海三大证券公司总经理的故事耐人寻味。2002年秋天，我在万国证券总经理管金生保外就医前，到上海最有名的提篮桥监狱看望过他，还写了一篇封面故事《探望狱中管金生》，发表在自己主编的Value杂志上，其实有些很重要的观察，我没有写进去。我比较赞同万科CEO王石的看法，中国的监狱是不能呆的，意志力不强的人很容易变成“横路敬二”（20世纪80年代在中国极为流行的、由高仓健主演的电影《追捕》中精神失常的角色）。
当年海通证券公司的总经理汤仁荣最幸运，他在1995年的“327国债期货事件”之前，就写报告警告大家要出大事，而且当天还打电话给上交所，可惜后者早已被胜利冲昏了头脑，没听进去。
后来，领导要让汤仁荣担任扩大后的海通证券副总，做惯了一把手的他不干，走了。后来他去过一家地方性的证券公司，也找不到自己的位置，索性彻底离开证券业，从事房地产行业。在那时，房地产行业还是低谷，股市却异常火爆。但十年下来，中国房地产业后来居上，又没有股市的那般劫难，汤仁荣发了财，心情应该很好。
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