事项：
万华化学3月份MDI挂牌价：聚合MDI：分销价15200元/吨，环比上调2000元/吨；直销价15500元/吨，环比上调2000元/吨；纯MDI：24700元/吨，环比上调1000元/吨。
主要观点
短期观点：厂商强硬挺价&下游被动垒库，后续关注下游春季复工进展。
此前，聚合MDI价格1月份接近触及成本（11000元/吨附近），MDI厂商坚决挺价，在未达到下游心理价的情况下，即开启筑底反弹并且涨势延续，由于春节期间下游开工不足，下游厂商节前囤货不足节后被动垒库。
目前，顺势而为之下，MDI厂商限量供应，挺价态度仍比较强硬（此前巴斯夫已将聚合MDI挂牌价大幅上调1400元/吨至15000元/吨），而贸易商炒作氛围渐浓（包括上周五上海科思创精馏装置问题也被证系贸易商谣传），预计MDI市场价短期仍将继续走高。
后续，据产业反馈目前下游厂商库存或已垒到4月，3月天气回暖，需重点跟踪外墙、管道等需求恢复情况及下游厂商的库存去化进展。
中期观点：供给温和释放，重点关注需求周期变化。
据我们统计，目前MDI全球和国内“名义”产能分别为838万吨/年和336万吨/年，未来1年全球主要扩能源自万华自身（烟台50万吨/年和宁波30万吨/年），相对可控，而由此建立的“蓄水池”或将逐渐熨平未来MDI的波动率。
聚合MDI价格自17年9月从历史高点一路回调至19年1月的历史低位，很重要变量是经济或地产周期变化对需求端的影响，我们认为MDI价格何时能再次开启新一轮的景气向上周期也有赖于经济企稳和需求改善。
长期观点：MDI供需格局景气持续，行业龙头竞争优势不断强化。
根据科思创2018年年报，未来5年全球MDI行业需求和供给增速基本匹配，均维持在5%左右，行业整体仍将维持较好的盈利水平。MDI寡头垄断的格局仍将持续，行业龙头万华化学在中国、欧洲和北美的产能布局不断推进，生产技术和产业化能力也在引领行业持续升级，呈现强者愈强的趋势。
盈利预测、估值及投资评级。MDI春季行情不断催化，价格持续上涨，聚氨酯行业供给有序。行业龙头万华化学吸收合并完成，石化项目平稳运行，TDI、PC、PMMA等新项目建设持续推进；对标巴斯夫，公司长期成长前景看好。维持行业“推荐”评级。
风险提示。MDI价格大幅波动，需求不及预期。
冯自力18811793631/贺顺利/黄振华/孟瞳媚
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