1.最开始看ROE，一般是筛选出连续五年十年ROE大于20%的股票来看。高毛利率，高杠杆，高周转，最看重高毛利率，其次高周转，最次高杠杆。这个时期选了一些消费和医药股，洋河股份，济川药业，华东医药，东阿阿胶，宇通客车，华夏幸福，承德露露。后来关注到现金流，净利润质量，就去掉了宇通客车这种现金流不好的。华夏幸福这种高杠杆类地产企业也准备去掉了。记得还买了造假的湖南省的那个制药公司，名字都忘了，当时只看ROE高。还有康得新，后来看到它反复融资，不放心，大部分就跑了。后来又关注净资产增长，不过这阶段整体是看ROE。这个阶段是思考企业资产，负债，ROE的关系，以恒瑞医药为例，常年ROE保持22%，不怎么分红，净资产增长率22%，净利润增长22%，像是教科书的公式一样稳定。这是2016年2017年。
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后来在2018年开始关注净利润增长率。当时观察到东阿阿胶，净利润不增长了，估值立马从20降到了15。我是60的成本，18年一度到了40元左右。还有一个就是承德露露，净利润不增长了，每年把净利润全部分红了，每年股息率5%以上。此时我意识到分红不是越多越好，全分红了，预期收益率就是ROE/PB。
后来觉得净利润增长很重要，因为我打开承德露露的K线图，已经横盘很多年了。东阿阿胶也是类似，前几年净利润增长50%的时候，估值到很高，最近两年不增长了，估值到了15-20。此时雪球改版，可以查看公司历年的财务数据对比了，我打开股票池的股票挨个看了看，有的股票利润三年翻倍，有点的五年翻倍，而东阿阿胶确实近几年都差强人意，五年未能翻倍了。
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前不久看到一个公式，预期收益率就是ROE*（1-分红率）+分红率/PE。这个公式把ROE和分红率的关系描述的很清楚。
我推导了一下，这个公式其实就是，净资产增长率+股息率。还有另一个形式，就是净利润增长率+股息率。
当然这是假设公司盈利能力稳定，ROE保持不变的情况下推算出来的，是理想情况。实际情况则变化很大。以洋河股份为例，它长期ROE是25%，每年分红率50%，每年净资产增长率是13%，PB一般是5，那么股息率大约是2%，每年净利润增长率也应该是13%。
这几个阶段，其实一直是在梳理ROE，净资产增长率，净利润增长率，分红率的关系，也考虑杠杆率，现金流，关注净利润质量，企业是否反复融资，靠融资推高利润和股价。但是从根本上，这些都是数字，不是公司生意的本质。
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生意的本质，公司的竞争优势，行业的发展阶段甚至生命周期，这些现在不懂，也还在思考，这里记录一下思考国过程。
之听到护城河，理解不深，品牌啦，渠道啦，垄断这些，似懂非懂，其实不懂。品牌带来心智上的垄断，有的带来高毛利率，像茅台；伊利股份的经销渠道网带来高中转，类似渠道的垄断；水电，机场，高速类似资源的垄断，银行，保险像是行政带来的垄断，凡事获得了垄断优势的企业生活的都不错。
最近看到一句话，说要选择那些经过竞争，集中度开始提高的行业，在里面找到竞争胜出的企业来投资。如空调行业的格力美的。不要选那些城头变换大王旗的行业，不知道谁笑到最后，不好押宝。这种行业发展周期思维是我从没想过的，确实感觉有道理。
另外就是，关注2年的华兰生物终于在2018年底利润增长，ROE提升，估值上涨。虽然一直关注，但是我却没买，本质还是对生意的本质不了解，对血制品垄断性理解不深。只从外在的ROE，利润增长来观察，始终是落于下流了。