价值投资公司研究（第1篇）
一、北大荒的历史。首先明确一下，北大荒前身是黑龙江农垦总局，和新疆建设兵团平级单位。1947年，东北抗日战争胜利后，遵照党中央、毛主席的指示开始创建第一批公有制机械化农场，拉开了开发建设北大荒的序幕。随后，陆续有7批复转官兵来到垦区，共计141 020人
1954年6月，时任铁道兵司令员的开过大将王震，第一次来到北大荒他抓起一把黑土兴奋地说，这土肥得都冒油花了！我要建议中央，把更多的复员军人留下来兴办农场。很快，开发南泥湾时的一些老部下，奉命从全国各地汇聚北大荒。一时间，完达山下，马达轰鸣，号子震天。十几万转业官兵在东北三江平原的荒原上发起了“向地球开战，向荒原要粮”的伟大壮举，据统计先后有14 万复转官兵，10万大专院校毕业生、20万支边青年和54万城市知识青年从全国各地来到北大荒，当时流传着歌谣：“早起三点半，归来星满天；啃着冻馍馍，雪花汤就饭；吃苦为人民，乐在苦中间！。
1955年8月14日，王震向党中央和中央军委提呈《关于开发北大荒问题》的报告，毛泽东主席圈阅，彭德怀在报告上批复。铁道兵为落实报告成立了领导小组，各师团的复转官兵组成班、排、连、团的建制。1960年，严重的自然灾害袭击了北大荒。农场的粮食不能自给，口粮供应标准从每人每月的22.5公斤最后减至职工7.25公斤、家属5.6公斤。人们用豆秸、玉米秸、麦麸、稻糠、酒糟、豆粕、树皮等“代食品”充饥。由于过量食用代食品，造成极度营养不良，大批职工患浮肿病。但是当年仍然为国家足额多余上交了“三留”口粮。
1968年6月18日，中国人民解放军沈阳军区黑龙江生产建设兵团正式成立，作为屯垦戍边、军民合一的单位，和现存的新疆生产建设并列的部门之一。1976年，根据党中央、国务院的批复，撤销生产建设兵团，成立黑龙江省国营农场总局，这就是北大荒集团的前身。
二、农垦局改制
改革是利益结构的分配，总是避免不了阵痛。2018年12月16日，黑龙江北大荒农垦集团总公司挂牌成立，标志着黑龙江垦区从政企合一的管理体制整建制地转入企业化经营管理体制，黑龙江农垦整建制转变成为由财政部代表国务院履行出资人职责的农垦企业集团，以前的农垦局可是一级政府，有行政权，有自己的医院、子弟学校，能够自己纳税，职工待遇好，是很多羡慕的。
2018年12月16日，黑龙江北大荒农垦集团总公司挂牌成立，标志着从政企合一的管理体制转入集团化、企业化经营管理体制，黑龙江农垦总局整建制转变成为由财政部做出资人的农垦企业。
2020年1月17日，经国务院批准同意，财政部批复《黑龙江北大荒农垦集团总公司公司制改制方案和改制后公司章程》，将北大荒集团总公司按照《公司法》等法律法规改制为有限责任公司。这意味着从全面所有制企业，转变为国有控股企业，从按照《全民所有制企业法》到按照《公司法》管理经营，了解一下全面所有制的人都知道，这种改革以为着什么。
三、转行包租公
现在上市的是北大荒农业，北大荒农业的控股股东北大荒集团，持股 64%，2020年12月改制为北大荒农垦集团有限公司，出资人为财政部，实际控制人为农业农村部。公司被财政部界定为“主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，主要承担重大专项任务，可见地位之重要。，粮食生产连续12年稳定在400亿斤以上，被誉为靠得住、调得动、能应对突发事件的“中华大粮仓”，
北大荒农垦集团有限公司经营区域土地总面积5.54万平方公里，地处我省东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区，现有耕地4564.4万亩，是国家级生态示范区，总人口148.2万人，从业人员52.1万人。
上市的北大荒农业公司目前，拥有土地总面积1296万亩，耕地面积1158万亩（这是公司最优质的资产，土地来源集团的免费租赁，就是注入资产，租赁期从1998-2048年，期限50年，现在还剩余24年，租赁到期之后我估计有两种情况，第一免费续期，第二缴纳一定的土地租赁费给集团公司，费用增加，对利润可能有一定影响）
2019年报显示土地承包费收入26亿；
2020年，公司土地发包费26亿多，营业成本11亿，毛利率55%；
2021年公司土地承包费27亿，营业成本12亿，毛利率54%；
2022年公司土地承包费收入31亿，营业成本14亿，毛利率53%。
公司主要收入是土地承包费，连续3年增长，原因是部分土地竞价承包，地租增加，实际上，北大荒对地租很便宜，2018年财报显示每亩256元，2020年以后没公布，但根据财报2022年地租收入31亿元，全年播种面积 1,042.9 万亩，平均约297元/亩，平均每年地租增长5%左右，合理！但是，我家山东鲁西南地区，属于华北平原盐碱地，每亩地租500-800元，很多农民还不愿意租呢，只能说租金好便宜，想去东北种地啦。但是考虑到东北大豆或者水稻的日照时间短，生长周期是一年一熟，华北平原是两年3熟，华北平原地区地租应该是三江平原（北大荒）的1.5倍，按照这样计算，华北平原地租在450元（297元✖️1.5）左右合理。
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2022年公司土地承包费收入31亿，营业成本14亿，毛利率53%，
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公司毛利率持续高于50%，但是主要的营业成本都包括什么呢？一个主营业务是包租公出租土地的公司，怎么那么多成本呢？主要成本又包括哪些方面？公司有的纸业公司，房地产公司虽然年年都有亏损，但是总额不大，以2022为例，“浩良河化肥分公司、龙垦麦芽公司、纸业公司 3 家工业企业已完成改革改制，长 期处于停产留守状态，收入以出租资产为主，报告期内共实现营业收入 91 万元，实现利润总额-0.68 亿元。“房地产公司21年亏岁700多万，2021年售全国房地产下行影响亏岁2亿多，2022年基本盈亏平衡（亏损2万），公司总部现金充裕，实现理财投资收益1.34亿，按照银行大额理财利率一年期年利率2%左右计算，公司至少有现金大额存单67亿以上，但是在财报现实货币资金仅有30亿左右，相差巨大，不知为何？
北大荒2022年报
北大荒2019年报
算完收入，看看成本。以22年年报137页为例，主营业务收入26亿，主营业务营业成本14亿，其中职工薪酬11亿，占绝对大头78%。职工薪酬如此之高，能说明北大荒人薪酬待遇很好吗？不见得，因为改革，必然会触动很多人的利益。2022年职工总数33349人，人均年薪酬32984元，也不高啊。
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经过跟公司董秘沟通，公司最大的成本是承包费履约成本，
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公司土地履约成本费为14亿元，占本期成本比例在99%，经过跟董事会秘书邮件沟通，确认土地履约成本费包括人员薪酬及经费，资产折旧摊销、保险费等项目支出，这些成本中占大头的还是人员经费薪酬。
分红情况。公司累计现金分红65.5亿元，对股东的累计回报已经超出募集资金的110.6%，出色履行了回报股东的使命，截至2022 年12 月31 日,公司总股本一亿七千万余股,派发现金红利 746,625,561.78 元(含税)，净利润9.4亿元， 本年度公司现金分红比例为76.55%，分红优秀，公司长期股息率在3%以上，优秀。
四、黑土地里有黄金。或许是因为我出生农村，导致现在浓厚的土地情结，其实作为农业公司是很多人不愿意研究分析的，因为有獐子岛海产逃跑事件，很多人对农副渔产品的产量很害怕，就算苹果在树上，你也不知道我公司到底今年能产吨苹果。哈哈，但是北大荒第一作为财政部直属国营企业，治理规范、监督有力，第二盈利模式是出租土地，家庭农场缴纳承包费，自负盈亏，收入稳定，护城河宽广；第三、抵抗通胀，农产品价格虽受国家调控，但是好在稳定，刚需，长期投资能抵御货币通胀，信用货币时代，未来货币通胀是大概率事件。发现北大荒其实很偶然，也是必然，偶然来源于读巴菲特投资农场的那个故事，脑子中闪现的灵感。故事附在后面，
1986年的时候，巴菲特花28万买了一块农场，面积大概400亩的。巴神自己对农业的知识一窍不通，他只是从喜欢农业的儿子口中，知道了玉米和大豆大概的产量，还有对应的运营成本。依靠这些相关数据，巴菲特大致估算出28万买下农场，年净收益大约10%。（与我第一篇车位的案例相似）同时，未来产量还可能提高，农作物的价格还会有一定幅度的上涨。
巴菲特解释说：我并不需要有特别的知识来判断此时是不是农地价格的底部。而且可以肯定，未来一定会有糟糕的年份，农作物的价格或者产量都可能偶尔地令我失望，但那又怎样呢？一样会有一些好的异常的年份。现在，28年过去了，农地年利润翻了三倍，农地价格是我当初买价的五倍。我依然对农场一窍不通，而且，直到最近，我才第二次去过这个农场。