再见,融资!下次联手又是哀鸿遍野时!

$浦发银行(SH600000)$  $招商银行(SH600036)$  $兴业银行(SH601166)$ 
       2013年年底到2014年年初,随着市场预期的非理性,一些优秀的中资银行资产卖到了4pe、0.8pb(排在第二梯队的银行有的甚至到了0.5-0.6pb)。那时我仅以收购生意的角度考量,采取了以贷款利率8.6%的方式收购一个回报率近30%(4pe的倒数即为收益率)的资产。1年后的今天,这些资产价格上涨一倍以上,静态估值普遍达到了7pe-8pe,净资产大体上1.3pb。我依然以收购实体生意的角度去考量,一个生意7-8pe,大体回报率在12%-14%之间,如果依然贷款投资这项生意,则减去融资的成本8.35%,留给投资者的回报只有4%-6%,而这样的收益率,与之前8.6%成本收购30%回报率资产已经有了天壤之别,并且从一个投资者本身来说,4%的数字也没有太多的吸引力。所以仅仅以收购实体生意的角度出发,我选择在7-8pe之间分批清掉自己的融资。

        因为很多投资者在投资过程中都或多或少动用了负债,而且负债的成本大相径庭,并且每个投资者对风险的偏好也差距甚大,所以选择何时清理自己的负债头寸,标准也会有很大差别。而我选择在此估值水平分批清理融资,仅仅以我的融资成本与一向偏保守的投资风格有关。记得上轮牛市,2007年,我的抵押贷款在3500点开始就陆续清理,甚至自有资金也在4500点都彻底离场。卖出过早可能己经成为我的一种定式和习惯,但也正是因为这种保守的心态,让我能够还算安全地活在市场当中没有被消灭。在投资的这12年里,我深刻地感受到:不要追求在某一个牛市中做到极致,只要能够始终存活在市场中,哪怕较低的年复合收益率,复利下来也足可以创造奇迹。

        最后在与“融资”这个看不见的伙伴即将分手之时,还是有些临别感言想送给你。“这已是我们第二次成为亲密战友并肩作战了。2005年你的出现使我完成了最初的资本积累,并且有勇气在大学毕业的当天就选择职业投资作为自己的职业。 2013年底到2014年初,我们再次联手,依旧以“贵出如粪土,贱取如珠玉”的古老商业智慧,选择市场上被人黑出翔的中资银行资产。与2007年相似的是,我们并肩作战了16个月,以净资产增值3倍,利润率200%的成绩再一次证明了商业的根本逻辑。现在,是时候说再见了!如果我们下次再次见面并联手,那又将是整个证券市场哀鸿遍野时!”



有人说“融资”就像是一个具有神奇魔力的指环,它可以赋予你远超自身的强大能量,又能蛊惑你的身心,只有内心坚定的人才可以控制并运用它。如果你的内心被它的魔力所蛊惑,那么强大的能量反而会使你自己加速灭亡!
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全部评论

雪无双 2016-05-10 12:11

我刚赞助了这篇帖子 1 雪球币,也推荐给你。

周期必然知行合一 2016-02-12 01:42

学习

Gang_Tong 2016-02-10 08:32

有人说“融资”就像是一个具有神奇魔力的指环,它可以赋予你远超自身的强大能量,又能蛊惑你的身心,只有内心坚定的人才可以控制并运用它。如果你的内心被它的魔力所蛊惑,那么强大的能量反而会使你自己加速灭亡!~~~经典,对波动理解何尝不是这样呢。新年快乐

平凡的韦震 2015-10-24 16:10

单婉晶 2015-08-19 19:42

牛!