多维度分析2800点以下股市的安全边际

沪指今日保守2775点,向下的空间还有多少?此点位安全边际到底有多大?希望此文能够尽量客观地多维度去思考,既给大家提供一些分析的角度,同时也是给自己留下足迹并坚定信心。

维度一、利率

自2010年大盘见顶后,到目前为止,有四个从pe估值来看的地点,在此分别与当时的社会利率做出对比进行分析,此处的社会利率水平选取余额宝收益率。

(1)2013年6月27日,收盘1950点(期间最低下探到1849点);此时余额宝的收益率为6.19%,而此时大盘的估值为10pe(此处均选择中证指数计算的静态pe);如果考虑最低位1849点比1950点还要有5%的差距,那么相应的大盘pe为9.5pe。


(2)2014年3月12日,收盘1997点(当天最低1974点),此时余额宝的收益率为6.13%-5.50%附近,而此时大盘的估值为10.39pe


(3)2015年8月26日,收盘2927点(当天最低2850点),此时余额宝的收益率为3.25%,而此时大盘的估值为14.39pe,如考虑最低2850点,对应pe大约为14.02。


(4)2016年1月28日,收盘2655点(期间最低2638点),此时余额宝的收益率为2.67%,而此时大盘的估值为13.28pe。


结论:我们知道一国股市的估值与利率有直接的关系,一般股市的pe的倒数与社会利率基本持平时,我们就认为股市处理“合理偏高估”的状态,因为假设余额宝都可以获得5%的回报率,股票这种风险市场20pe(或5%的回报率)就有一定的偏高估,同理,如果股市的回报率(或pe)跌倒了与“社会利率+风险利率”区域,则视为股市出现了投资机会且具有安全空间。如余额宝收益率在6%左右时,如果风险利率为3%,那么理论上对应股市的回报应该在9%左右,既11pe上下,所以我们可以看到在2013年和2014年期间,由于钱荒导致的社会利率高企,对应的则是股市估值的下降,基本在10pe左右……而2015年和2016年初,随着社会利率的下降,余额宝普遍为3%左右时,那么考虑3%左右的风险利率,那么股市回报在6%-7%就属于落到了安全空间内,所以对应pe为14-15倍左右,因此考虑到当时股灾以及熔断等市场行为,市场基本在13-14pe见底。

目前的状态,目前余额宝收益普遍在3.7%左右,如考虑3%左右的风险收益,则对应股市的收益率应大体在7%左右,对应pe为14左右,而今日沪指2775点,对应的沪指pe为13.66点且沪深全部A股pe为16.68点,更为重要的是中小板和创业板的pe与2015年比起来,有明显的下滑,因此可以说,在2775点的位置,可以肯定已经落入到了底部区域,下跌空间不大,如果考虑到动态TTM的市盈率水平,则当前点位相当于12pe的沪指水平,这与钱荒时期6%社会利率相差无几,考虑到利率是决定一国股市的决定性因素,因此沪指静态pe继续下跌20%至10-11pe水平则是极小概率事件(即便如此,也无非还有20%的向下空间,而这又是未必能发生的事情)

维度二、房地产销售增速

本人目前仓位中地产股甚重,而其又以融创中国为主,所以在分析完股市整体pe波动与利率水平后,再从行业角度分析一下地产公司的估值与安全边际。由于考虑到港股跟随A股走势,港股的中资地产股也与A股地产股走势趋同,所以在此以万科作为分析对象。首先我们来看一下2014年市盈率最低为10倍时,当时地产股的行业pe水平以及万科的pe情况。


由图可见,在2014年初沪指估值10pe时,房地产行业pe为12.36倍,而龙头万科的最低pe为5.9倍左右。而中国的房地产企业估值较低、尤其是万科6pe的估值,不仅因为社会利率高企股市整体股市便宜,而且还与当时受宏观调控影响地产销售同比下滑有直接关系,而这种下滑的趋势整整维持了2014年全年,直到2015年中期才有所改变(数据来自国家统计局)。


结论:在利率高企,整体股市pe只有10倍的背景下,房地产板块受销售同比下滑影响,导致万科在2014年3月创出了有史以来的最低市盈率6倍。而今天的情况又是如何呢?(1)利率问题上文已述,而万科当前pe水平已经调到8.9pe,而地产板块的整体pe为10.92……而如果再考虑到目前龙头地产商市场集中度提高以及销售增速远超行业销售水平,以及万科动态2018年业绩已经跌至7pe以内等因素,则目前地产行业的安全边际以及确定性甚至要强于2014年3月。万科如果能够得出估值极低下跌空间不大的结论,那么静态估值低于万科,增速又远超万科的融创,其低估程度以及安全边际可想而知!



维度三、规模以上工业企业利润

规模以上工业企业利润同比增速来衡量可以从一个角度说明国家宏观经济的情况,在此附上从2014年到2018年1-5月的利润同比变化情况。





结论:从规模工业企业利润增速角度,可以看到在2014年下半年,规模工业企业利润同比增速收窄,而2015年全年净利润增速全部处于负增状态,直到2016年净利润才同比正增,直到2017年才出现了增速上双的态势……而此种状态也与上市公司整体利润增速密切吻合;2015年虽然由于降息导致了股市的走牛(前文已阐述利息对股市的重要性),但由于上市公司利润增速堪忧,因此最终只得又回到15pe左右的均值附近,而随着2017年以及2018年上半年企业的净利润增速高企,也导致了目前2800点附近的沪指已经达到了静态13.6pe,动态2018年业绩12pe的极低估值,在考虑到目前社会利率处于温和水平,应该说当前的股市估值已经是安全边际足够大、企业估值足够低……在此时点,没有理由再去盲目看空。

2800点以下,本人帐户已是1.7倍杠杆,静待又一个历史性底部的到来!

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精彩评论

大地之树 07-02 21:56

你不用拉黑我,可以做个见证,1.7倍杠杆2800点做多,基本是爆仓死定了。

强势围观者之一 07-03 12:26

从前有个陈皓超级老股民,应该有很多人认识。他说当大家都在找底的时候就是底,当大家都在找顶的时候就是顶。

格雷沐金 07-02 23:26

即使是两倍杠杆,要跌50%才归零。再跌50%,只是理论上的可能。也就是说,1.7倍杠杆,风险不大。不要小看混沌才了,他是高手。他现在的钱,全部是在股市赚到的。即使亏完,他也不亏本。我们好多小散,亏的可是血汗钱啦,是肉本。他才三十出头,用赚到的钱搏一搏,也值。我可是0.001%的杠杆都不敢放。我内心很佩服这些高手,人家赌的是概率,可不像好多韭菜,5000点,高杠杆。

路小艾 07-04 02:51

信口开河。1.7倍杠杆要归零,跌幅是59%,如果是强平线,跌幅是46.5%(从1.7跌到0.91,本金剩余0.3,融资率130%)。持仓跌幅可能比大盘小,可能比大盘大,如果标的足够低估且持仓分散,那么跌幅会比大盘小。假设持仓跌幅和大盘基本一致,爆仓需要上证指数跌到1500点以下。你不如直接说中国崩溃,股市推到重来算了。

方羽 07-02 21:08

2800点以下,本人帐户已是1.7倍杠杆,静待又一个历史性底部的到来!

全部评论

Illllllllll 10-27 23:33

1.7倍杠杆,如果还要跌到11快左右才爆仓呢?高兴得太早了?

伟疃 10-19 16:29

从15年的文章 再见融资 找过来,发现又开始联手融资了 

大地之树 10-15 06:15

再趋势面前,都会灰飞烟灭。

大地之树 10-15 06:13

现在看2800点加杠杆的,基本爆仓了,用事实说话,钱是亏没了,嘴硬有用吗?

陈祖炜 09-29 20:06

才哥不出手则已,一出手必是雄文