曾被誉为“行业清流”的刘彦春，2021年基金管理规模甚至一度达到1163亿，是国内屈指可数的千亿顶流基金经理。然而，近几年，他却因业绩拉胯，成为被基民骂得最多的基金经理之一。
从近一年来看，刘彦春管理的6只基金产品成绩依然不容乐观。Wind数据显示，截至5月29日，其投资经理指数近一年回报为-11.49%。
截至2024年第一季度末，刘彦春基金管理规模缩水到518.77亿元，尽管仍然是景顺长城头牌，但相比巅峰时已经腰斩。究竟什么原因让这位顶流直接跌落神坛？
从刘彦春的投资生涯来看，长期在低谷磋磨，才是他的职业生涯常态。这次，他还能收复失地吗？
（来源：Wind；截至2024年5月29日）
成也周期败也周期
读书时代，刘彦春可谓天之骄子。他本科就读于清华大学，硕士就读于北京大学光华管理学院。
刘彦春基金管理的生涯却是磨砺多于风光，属于“大器晚成”的一类。毕业后，他曾在汉唐证券、中信投资任研究员，之后加入博时，再转入景顺长城。
2008年，刘彦春在博时接手了他职业生涯的第一只基金，规模高达200亿元的博时新兴成长。
彼时的大盘，从最高点6124点下跌至不到3000点。刘彦春接管基金后，指数更是一度下探到1664点，第一战就遭遇牛市见顶之后的主跌浪，他当时的基金管理成绩位居行业中等偏下水平。
2010年，刘彦春接手了他职业生涯的第二只基金，规模不到90亿元的博时第三产业混合。只是，在刘彦春将近4年的管理期内，该只基金年回报仅为-1.39%。连续掌管两只百亿级别的基金，业绩却一次比一次差，刘彦春离开了博时基金。
2015年1月，刘彦春加入了景顺长城，当年4月份开始管理景顺长城新兴成长。之后陆续接管了景顺长城动力平衡、景顺长城鼎益混合、景顺长城优质成长等多只基金。
自2016年下半年起，刘彦春的仓位开始主要集中在消费、医药行业，基金整体换手率明显降低，投资风格开始逐渐趋于稳定。2016年重仓的海大集团、晨光股份、泸州老窖、美的集团，甚至持有至今。
刘彦春在消费、医药行业坚守，最终等来了向上爆发，2017年刘彦春排名跃居到业内前1%。
2019年、2020年，在消费升级、产业升级的大背景下，“吃药喝酒”成为那两年的主线行情，刘彦春的投资收益率再次一路飙涨，创造了连续6个月67.9%的超高收益率。
随着投资者争相认购、资金汹涌流入，刘彦春基金管理规模从2019年初的80多亿，到2021年初已接近1200亿，成为红极一时的顶流基金经理，上亿基民口中的“春春”。
3年亏超437亿
刘彦春持股特点鲜明。
截至2024年一季度末，他管理的6只基金景顺长城鼎益、景顺长城绩优成长、景顺长城集英两年定开、景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号十大重仓股为五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、迈瑞医疗、山西汾酒、中国中免、美的集团、海大集团、晨光股份，均为消费赛道白马股。
（来源：Wind；截至2024年5月29日）
昔日的刘彦春，曾依靠“喝酒吃药”的抱团行情取得了优秀的收益。不过，近几年消费疲软。加之自2021年以来，医药领域反腐败力度加大，行业整体发展受到较大影响。
刘彦春采取的是价值投资最经典的策略，“买入并持有”。买入最优质公司的股票，放弃对股市牛熊的判断，只赚企业成长的钱。不动如山，股票涨，他不动，股票跌，他也不怎么动。
消费、医药在业绩与悲观情绪双杀的情况下，有着多年经验的刘彦春，依然保持着稳定的低换手率持仓风格，整个宏观环境、行业与市场环境的剧变对他的持仓没有产生丝毫影响，
做过交易的小伙伴都知道，克制住自己换股的冲动是很难的。在大跌之时，刘彦春能够躺平并安静地看着所管理的基金净值不断下滑，规模腰斩，直到成了众矢之的，并被冠以公募界规模“跳水王”的称号，也属不易。
那么，近3年，刘彦春管理的基金到底亏了多少？
2021年至2023年，刘彦春管理的景顺长城鼎益、景顺长城绩优成长、景顺长城集英两年定开、景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号6只产品总共亏损超437亿。
这是什么概念？中国中免16000多名员工埋头干3年，2021年至2023年归母净利润总和为213.98亿元。京东方A9万多名员工埋头干3年，归母净利润总和359.29亿元。都不及刘彦春亏的多。
由此可见，一个手握千亿财富的基金经理，对基民财富造成的杀伤力有多大。
值得注意的一点是，刘彦春在管的这6只产品，同期收取的管理费超36.53亿，管理费占亏损额的8.36%。
接盘中国中免
近几年，对刘彦春争议最大的莫过于其在中国中免上的操作。
该股自2020年第二季度后就一直是刘彦春前十大重仓股之一。
中国中免的核心投资逻辑在于免税牌照。不过，2020年以后，政府为做大海南离岛免税的蛋糕，引入适当有序竞争，政策端先后放开了几家海南离岛免税的新玩家，海发控、海旅投、王府井等先后在海南开展免税业务，打破了中免在海南离岛免税的独家经营垄断地位。引入竞争后，中国中免的盈利能力出现了大幅下降。2019年销售毛利率49.40%，2023年为31.82%。
中国中免股价也在2021年2月份创下的历史高位396.64元/股一路大跌，截至2024年5月24日收盘，中国中免股价报73.66元/股，距离396.64元/股跌幅超过80%。
面对中国中免从杀逻辑到杀业绩，再到杀股价，刘彦春在管的6只基金3年来“组团”坚守，不离不弃。
甚至在2023年第一季度，中国中免下跌15.18%之际，刘彦春还加仓。其在管基金中，仅景顺长城集英两年定开锁仓，其他5只不同程度在加仓中国中免，合计加仓334万股，持股总量升至3604万股。分别为：
景顺长城新兴成长加仓171万股，持股1961万股，季末市值跌至35.94亿元；
景顺长城鼎益混合加仓82万股，持股865万股，季末市值15.85亿元；
景顺长城内需贰号加仓41万股，持股269万股，季末市值4.92亿元；
景顺长城内需增长加仓20万股，持股161万股，季末市值2.94亿元；
景顺长城绩优成长加仓20万股，持股348万股，季末市值6.38亿元。
低位加仓或许是为了降低组合成本，但没有及时止损意味着需要长时间死扛。
值得注意的是，早在2019年上半年，刘彦春、公司高管及投研总监便一举买入景顺长城新兴成长各100万份以上，100万份以上的份额拿了4年。2023年下半年，份额降至50万份以下。
这意味着，景顺长城的“内部人”提前出逃赎回，而广大个人投资者依然深陷血亏之中。
这次，刘彦春还能否等来机会，重新获得鲜花和掌声？