我对药明康德和CXO的一些思考

这两天药明康德争议很大，媒体报道风向基本是一致偏向制裁，很多言论把药明和当年对HW、中兴的制裁相联系。这里我谈谈我自己的理解，不作为投资依据，各位看看就好。

1 从新闻传播的角度，越是能引起恐慌的消息，越能引起关注。媒体铺天盖地宣传的事情不一定就是影响很大的事情，只是你看到所有人都在说这件事的影响，所以你认为它是一件很重要的影响。

2 药明康德没那么重要，远没有HW和中兴重要。HW、中兴被制裁，是因为他们以超乎想象的成本优势和低价，干掉了欧美的同行。药明康德是什么？是欧美人工成本太高了（CDMO主要按人工数*工时计费），做不了了，给药明康德等中国的CXO做，降低成本。一个是主动给的，一个是主动去争取的，二者性质完全不一样。

说句不好听的比喻，HW和中兴是狼，是去抢食的，药明它们是狗，是去要吃的。

3 真要完全脱离欧美市场，倒霉的可不止CXO。整个创新药行业有一半的估值是靠出海这个预期支撑的。有人说，不靠出海，靠国内，拜托，哪怕多想一想，也不会说这么离谱的话。现在是什么时候？是国K空虚的时候，是很多地方都没钱的时候，凭什么这个时候给你加大医保支付费用？到时候我们所有药企都往国内市场卷，内卷程度要大到什么样子，不敢想象。而且从数据看，中美医疗支付差异非常大——2023年美国医疗支出5万亿美元，中国0.4万亿美元。

4 这个位置的CXO，短期博弈的中心一定是药明系，药明康德、药明生物、药明合联这三个；泰格医药这些受影响相对小一些的，可以当做错杀来考虑。而且泰格医药的港股已经破净了。康龙化成是欧洲客户占比多一些。

5 个人建议，要是真觉得这次是来真的制裁了，你感到非常恐慌，那就把所有创新药的仓位都清掉，买中药和药店去。投非药明康德的医药股并不能给你安全边际，仓位控制才是最大的安全边际。

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