在二刷霍华德马克思的《周期》之后，我对恒瑞和中概互联网都有了一种新的理解——它们也处于一个大的周期之中。恒瑞在仿制药红利期大把赚钱，然后现在是仿制药集采期，恒瑞自然捞不到好处，但医药行业的周期仍然在运行，仿制药不行了，未来还有创新药嘛。创新药红利其实一直都有的，国外的一些原研药，卖的死贵，但刚需（特别是那些孤儿药，我在网上看了好多得了孤儿病没办法，只能举家之力一年负担十几万二十万的医药费）。大约从上世纪80年代起吧，西方开始大幅度跟进创新药，鼓励创新药发展，与此同时伴随的是它们的仿制药的集采，在这期间，日本也有参与，但限于90年的日本泡沫破裂，日本在仿制药集采之后就没有出现过世界级的创新药企。90年代是华尔街对创新药最喜欢的一个年代，只要你的药有故事，有一定的证据，投资人就会给你融资，《十亿美元分子》中的福泰就是这样来的——1989年成立，起初没有任何成果，只有十余个科学家，面对的竞争对手是肝移植之父斯塔泽、化学生物学先驱施瑞伯，还有美国科研实力最强、最受敬仰的药企——默沙东，但凭借乔舒亚·博格惊人的想象力和策略，他们不断的能拿到融资资金，不断的去研发，最后得到了一个重磅药。
40多年了，创新药狂热了有40多年了，化学药物分子大多都是从土壤里面找到的，那些在土壤里的神奇微生物会产生这些分子，但四十多年过去，还未被开采的土壤还有多少？以前化药的成功率至少也在10%以上，现在只有5%了，难度可想而知，并且随着加入的资本越来越多（大家看到创新药的暴利），回报投入比肯定会越来越低，因为越来越卷了嘛。我认为当下创新药也处于一个清退期，只有当大家发现创新药的投入回报率越来越低，并且赚不到钱的时候，就会有大批资本退出这个领域，留下一些实力足够强悍有足够现金流去研发的企业（互联网也是这样，现在烧钱的项目未来成功的概率已经大大降低，很多投资人已经开始跑路，比如红衫）。而恒瑞，恰恰有这个实力从这次寒冬中存活
孙飘杨说过恒瑞一直在努力希望新产品能快速跟上，但创新药缓慢地成长和仿制药断崖式地下跌却不可能交汇在较高的位点，反而容易交汇在企业的转型期和阵痛期，也就是说去年的集采恒瑞并不能通过创新药的份额去弥补失去的利润，最近一两年恐怕也是维持在低利润状态，所以这场从高位的杀跌其实杀的还是预期——对恒瑞创新药大幅度上市的预期，对恒瑞出海的预期。这波下跌我是这么看待的，从96到40，是杀的对恒瑞的上述两个预期，从40到27纯粹是业绩明了之后击穿了很多恒瑞多头的心理底线，于是疯狂杀跌割肉。
我是在44买入，40、37、35、33分别加仓，最终成本在37，现在成本为35，在从37跌到27这段时间，我一直在读医药相关的书籍，请教从事医药研发的人员，还有几位医药代表，不断弥补我对恒瑞短缺的认知，所以真正跌到27的时候，包括27-30这段时间我都没有什么恐慌感（当然，也可能是破罐子破摔了），只是已经没钱可加仓，也只能持有，至少我在这段时间做到了不割，那些恐慌的情绪和对未来继续下跌的担忧并没有击垮我的内心，根本原因还是在于我对恒瑞的认知还是比较牢固全面。
在了解恒瑞的研发管线其实不咋样的时候我其实动摇过，但后来发现做fast—Fllow其实还是挺正常的，因为没有那么大的本事嘛。孙总对自己的定位是——就是个卖药的，他不搞什么花巨额资金聘请高端人才，他觉得团队研发更为重要，但其实我觉得还是因为恒瑞的定位——专注已有或在研靶点的研究，同靶点多适应症研究。研究在研靶点或者是已经有过创新药的靶点的成功率要远远大于没开发的靶点，恒瑞其实没有那个资金实力赌没开发过的靶点，所以只能紧跟已有靶点去玩。以前我觉得那恒瑞还不如百济神州哩，但现在我觉得恒瑞更好，为什么？因为百济神州在大环境好的时候，靠融资确实可以支撑起他超级强的研发管线，但大环境不好的时候呢？今年高瓴想要出售，红衫准备润，互联网整体巨亏，实体经济拉跨，货币还没法放宽松的大环境下，谁还敢去投看不到头的FIC创新药（真正的原研药）？fast-follow，虽然在顺境时跟不上原研药的暴利，但在逆境的时候，却能很好的活下来。并且，我也不认为恒瑞未来的盈利能力就比百济差（基因泰克的研发能力碾压安进，但后来盈利能力却远远不如安进）。我对目前的创新药的理解并不是谁最能研发出重磅药的概率最大谁就最强，而是谁能在这场转型和寒冬中活下来，谁就有资格去分未来的那一块创新药的蛋糕。