一、公司概览
公司创始人谭传华是位失去右手的残疾人，充满传奇色彩，创业至今已近25年。关于董事长的故事可以百度或官网查看。目前两个儿子也都在公司担任高管。家族持股约68%，个人利益与公司利益紧紧绑定。
公司负责设计制造梳子，通过加盟商+线上两个途径销售商品。目前线上销售占比 ，加盟店共1285家合计400余个加盟商（新闻搜索得到）。公司财报的销售数据为出货给经销商的销售额。经销商再在公司制定零售价的标准上进行营销销售。公司制定全国统一零售价格、从不打折、统一免费维修。业务模式清晰、销售模式清晰。
二、价值分析
公司财报及其简洁优异，无任何有息负债，现金流充沛。以2017年报为例：总资产8.42亿元，其中流动资产5.28亿（现金类资产2.15+可供出售金融资产1.73=3.88亿），非流动资产3.14亿（定期存款1.41+投资性房地产0.98=2.39亿），这当中3.88+2.39=6.27亿元相当于容易变形的金融类资产，存货1.25亿+固定资产净值0.59亿+土地使用权0.16亿=2亿元相当于经营性资产。可以看出，公司实际用于生产经营的资产很少，大部分资产都是经营后的留存现金类金融资产。这是响当当的喜诗糖果啊！全部负债共1.06亿元，全是应付税金、应付款等无息经营类负债。
2018半年报中，现金类资产1.41+1.83+1=4.2亿元，购买成本10.62*0.88-4.2=5.2亿元人民币，假设公司未来每年净利润保持现行水平即1.2亿元。三种方法毛估估：
（1）分红率50%，分红收益率为6.4%。
（2）假设未来5年保持每年5%增长率，后续稳定在此水平上，按5%贴现率测算目前值19亿元人民币。
（3）未来0增长，按5%贴现率测算目前值14亿元人民币。
公司目前市值9.4亿元人民币（20181015市价4.27元港币）
三、实地调研
实地去了上海正大广场、徐家汇上海体育馆附近的两家专卖店看了看，实话实说感觉一般。正大广场员工态度一般，下午四点左右到的店里，当了解我的购买意愿不大时态度马上大变，蹲点半个小时后看到有1位客户购买了我就走了。体育馆的员工态度不错，下午3点左右到的店里，恰好有位女士为长辈买了把梳子，价格660元左右。交谈了一会，员工不建议开谭木匠的专卖店，比较难卖。相比较而言高铁店、旅游景区店会比较好卖。（这只是员工自己建议）。两家店的装修风格都比较相似，其中正大店是在走廊通道里，占地面积小。
四、初步结论
套用巴神的逻辑：优异的历史表现，龙头优势凸显（占有率33%，第二名20%）仅需2亿元的经营类资产，每年创造1.2亿元的现金牛企业，慷慨分红（上市以来累计分红6.51亿元，分红率49.11%）、本分文化、创始人保守主义，算是下有保底、上不封顶的可选标的。目前估值较内在价值低估三成，值得下注。
附注：
营业额：指售予客户货品减增值税及销售税、退货及折扣和加盟费收入后的发票净值。集团在产品送达特许加盟商后确认销售货品收益。
公司退货政策：根据配送协议的条款，特许加盟商拥有若干合约权利，包括(i)倘交付产品与有关购货单所载项目不符，特许加盟商有权要求更换产品或退款，及(ii)有权就货龄超过六个月但少于一年的滞销产品要求更换或退款，本集团将收取产品批发价的3%作为服务费，而特许加盟商须承担产生的运费。特许加盟商每年的产品更换或退款金额不得超过其于有关年度向本集团采购产品总额的3%。此外，配送协议容许结束经营特许加盟店的特许加盟商将过去一年内购入而保存良好的产品退款，而本集团将收取相当于有关退回产品零售价的6%作为服务费。
公司退货情况：2006、2007、2008三个年度，集团的销售退货金额约为人民币360万元、人民币360万元、人民币450万元，分别占本集团总营业额约3.9%、2.9%、4.1%。
税收优惠：根据《关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》，一是根据安置的残疾人数量，每人每年退还的增值税或减征的营业税（优惠二选一）按当地最低工资标准的6倍确定，但最高不超过每人每年3.5万元。二是单位支付给残疾人的实际工资可在企业所得税前据实扣除，并可按支付给残疾人实际工资的100%加计扣除。公司高ROE和税收优惠有着很大关系，类似的案例有牧原股份。其实中国国旅也是这样的护城河。
生产情况：公司专注梳子及镜子的制造及其他饰品的加工，手链、按摩器、耳拭、香烟盒及竹简由承包商加工后，公司在交付客户前进行再加工（主要为打磨、清洁、打标及包装）。因此公司并非全部自营生产，部分采取代工模式。