$迪士尼(DIS)$ 发布第三季度财报，先来简单看下重点数据：
1. 总营收为170亿美元，超出分析师预期2.6亿美元，同比增长45%。其中，受到疫情缓和游乐园开放的推动，乐园体验及产品（DPEP）营收为43.4亿美元，同比增长308%
2. EPS为0.50美元，超出预期0.19美元；非会计准则下EPS为0.80美元，原预期为0.55美元
3. 经营利润为995M美元，上年同季度该数据为亏损48.4亿美元。其中乐园体验及产品（DPEP）经营利润首次在疫情后实现正利润，达到3.56亿美元
4. 流媒体方面，总付费订阅人数达1.74亿，其中Disney+付费订阅人数达1.16亿，环比增长11.97%；Hulu阅人数达4280万人，Hulu Live TV订阅人数略有下降，环比下降2.6%，但依然保持强盈利能力
5. 董事会决定不支付2021财年年上半年的股息以及不进行任何股票回购，直到公司恢复正常运营水平。截止2021年7月3日，公司现金及现金等价物为160.7亿美元
看点一：乐园、体验及产品部门疫情后首次实现盈利，但主要靠产品拉动，国际乐园拖后腿
在疫情逐渐缓和后，迪士尼乐园终于开始逐步解封，迎接用户。根据迪士尼在财报电话会议中披露，弗罗里达迪士尼全季度开放，上海迪士尼本季度开放48天、香港迪士尼开放72天（去年同季度仅开放10天）、巴黎迪士尼和加利福尼亚迪士尼分别开放19天和65天，而去年同季度两个地区的乐园都未曾开放过。随着乐园的开放，DPEP的营收及运营利润数据也开始乐观的增长，本季度DEPE部门总营收为43.41亿美元，同比增长308%，经营利润率为8.2%，上年同季度为-176.34%，上季度为-12.8%。而从财报披露的详细数据可以看到，乐园经营依然处于亏损状态，经营亏损达2.08亿美元。只有产品部分盈利，经营利润为5.64亿美元。产品部分的主要包括出售迪士尼的IP进行游戏制作、书籍出版、玩具零售等，而这一部分即使在疫情中也没有受到太大影响，营收非常稳定，除去年三季度外，经营利润率稳定在50%左右。
而乐园部分，国内乐园经营利润率扭亏为盈，实现200万美元，上季度为-5.87亿美元，而国际乐园则持续亏损，本季度达2.1亿美元。实际上，即使正常运营水平下（疫情前），国际乐园在迪士尼中也并不是一个盈利能力很强的部门。2019财年，国际乐园营收为42.23亿美元，占部门总营收的16%，经营利润率仅为12%。而相比较同部门的其他细分：国内乐园，经营利润率为25%，产品经营利润率为40%。疫情后，原本盈利能力较弱的国际乐园部分更是连续亏损6个季度，下季度是否能转亏为盈也是个未知数。
本季度乐园、体验及产品部门（DPEP）能够实现盈利，一方面是乐园部分的亏损逐渐收窄，另一方面则是产品部门的稳定盈利所拉动的。
看点二：流媒体业务增长依然亮眼，不仅订阅人数超华尔街预期，Hulu Live+ 用户平均收入接近$85/月
目前，流媒体业务（DTC）依然迪士尼最优先的重点业务。部门总营收达42.56亿美元，同比增长56.9%。订阅人数为1.74亿，其中，Disney+订阅人数增长最为强劲，较上季度增长12%至1.16亿，超出原本预期的1.128亿。其次为ESPN+，较上季度增长8%。增长最缓慢的则是Hulu，仅为3%，但其盈利能力则最为优秀。Hulu Live + 的用户月平均收入（ARPU）高达84.09美元，上年同季度ARPU为68.11美元。而这部分一直在保持高速增长，连续五个季度平均增速为7.3%。
Disney+的用户月平均收入（ARPU）为4.16美元，财报电话会中迪士尼表示，受到印度流媒体平台Hotstar的付费用户影响，拉低了Disney+整体的平均用户收入，如果剔除Hotstar的ARPU后，Disney+ 的ARPU为6.12美元，而这个收入对比其他竞争对手，如$奈飞(NFLX)$ 相比，不及其ARPU的一半，Netflix本季度月平均收入为14.5美元，依然高于迪士尼旗下另一个核心流媒体平台Hulu的13.15美元。
此外，下半年迪士尼拓展市场的脚步依然紧凑。8月底将发布针对拉丁美洲的平台Star+、10月～11月中将继续拓展日本市场以及其他亚洲市场、2022年夏天将启动东欧市场的拓展。随着迪士尼流媒体版图的持续扩张，订阅人数毋庸置疑将会持续增长。但由于国际市场用户的付费习惯难养成、地域差异化较大等因素，Disney+的用户月平均收入预计将持续处于低水平。
