Mario:
2014年总结——扭曲 第六部分 常识扭曲
在这个神奇的市场中，一切都是扭曲的。最后，连常识都被扭曲了。
码上一堆别人的研究精华。首先是现任财通基金经理吴松凯在2009年还在联合证券担任分析师时做统计。在A股，ROE越高的板块PB越低：

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盈利增长越快的板块PE越低：

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业绩波动越大的板块PE越高：

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庞兹骗局不断上演，就像下表演绎的那样：

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这些情况现在依然在持续中，与2009年时并无显著区别，A股对此已经*以为常。

然后是杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）著《长期股票投资》（Stock For the Long Run）中的内容（2007年版，内容比市面上流传的中文翻译版丰富很多）。下图描绘了25个新兴市场和16个发达国家的长期经济增长率与股票收益率的情况（这里的收益率是实际投资收益率，不是指数，经过一些调整）。统计显示长期实际GDP增长率与股票收益率之间呈现负相关的关系。即使剔除明显离群的日本和中国，至少也不是正相关的。

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最后是《高股息=高增长》（Surprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth）论文里的两张图：股息派发率与之后10年的业绩增长率呈现非常显著的正相关效应，相关系数达到54.6%。

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这些研究是不是可以推翻很多市场上的估值逻辑了呢？

商业非常好玩，非常难玩，又以利诱人。看到的财报未必是真的，聊过的业务未必是真的，连常识也未必可靠。扭曲越多，说明市场越不有效，越有利可图。为了解开那么多扭曲，就需要大量的研究工作，我就是干这行的。
年终总结写到这里就算完结了吧。过去一年全心全意扑在这上面，收获比之前自己倒腾的3年都大，但毕竟之前3年的积累是后面职业的基础。这些年来在行业与公司上积累的知识渐渐开始交叉联系，对公司越看越清楚，这些才是投资的基石。就像$远东宏信(03360)$ 的董秘告诉我的那样：要成为一个产业里的人去和产业对话，而不是作为高高在上的金融人。
2014年的业绩还不错，希望能在2015年解开更多谜团，给基金赚更多钱
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01-04 15:01相关讨论(100)