短期股价是资金博弈的结果,这个博弈的依据不一定是企业基本面或者预期,而是包括大量个性化的因素,比如被行政命令要求清盘,比如强制止损/止盈的程序化交易,比如被融资盘强平,比如主观做空,比如各种情绪盘、跟风盘、恐慌盘。单纯从短期股价来预判企业/产品的预期如何,是不科学的。
有价值的倒是多空双方对一些数据的看法。用大白话说,空方的观点实际上是三个:
1. AK112三期数据“低于预期”;
2.AK112对PD1和VEGF两个单抗联用没优势(基于康方和信达两个实验的对比);
3.AK112的数据不如SKB264(二期数据),未来市场空间被K药+SKB264封杀。
而多方的反驳:
1. AK112三期和二期的患者基线、样本规模都不一样,且随访时间更短,相关数据应属合理预期之内。且目前披露的相关数据和曲线趋势基本可以确信能够在美国获批;
2.康方和信达两个实验,患者基线不一样,康方的患者状况总体身体状况更差,在疗效和安全性核心数据相当,且HR更低的情况下,显然说明AK112的优势;
3.AK112三期数据和SKB264二期数据患者基线、样本规模不一样,无可比性。且ADC是化疗的升级,和双抗不是同生态位的药。ADC和双抗是共存而非替代的关系;
4.多方进一步指出,只有头对头的数据才能证明不同疗法之间的好坏优劣,而空方的2、3论调都不是头对头数据。
有意思是,2012年底AK112刚BD时,空方的论调很大一块是“AK112能否头对头战胜K药存疑”。但现在怀疑AK112能头对头战胜K药(单药)的越来越少了,质疑点转移到了其他方面。