$依依股份(SZ001206)$  各行业实时纪要关注“投研纪要地”

Q:依依二季度的收入增速是非常快的,但是这个情况可能跟大多数二级投资人的宏观感知不太一样,因为数据显示美国 CPI 高,当地消费可能比较疲软。不知道公司怎么看待订单增长和宏观之间不太一致的问题?

A:首先公司其实是受益于整个宠物行业状况的,从全球的宠物行业来看,不管是2008年的经济危机,还是目前近三年的疫情的影响,全球的宠物行业依然是保持着一个比较稳定的增长。

全球宠物行业规模在2021年达到了1500亿美元,保持一个比较稳健的增长。尤其是美国市场,2021年美国市场的宠物市场规模已经达到了1236亿美元,同比更是增长19.31%,包括宠物卫生用品在内的宠物用品、宠物交易及非处方宠物药品细分领域的市场规模达到了298亿美元,相较于2020年的221亿美元市场规模,增长了34.84%,增长幅度非常高。另外欧洲宠物市场规模增速也比较可观,欧洲9000万户家庭中,拥有宠物的家庭占所有家庭数量的46%。

北美市场也是公司销售占比最高的一个区域,虽然美国的经济承受着通胀压力的影响,但是对于养宠的人群来讲,该产品是养宠的一个刚需产品。另外从美国宠物发展的历程来看,宠物用品这一块市场渗透率是在逐年提高的。所以在销售端,除了北美市场以外,依依今年在整个南美,欧洲,亚洲都取得了不错的成绩。

Q:关于终端消费者的需求趋势,一些有更高品牌溢价的品类在海外可能会出现一些消费瓶颈的状况,因为消费者消费力不足,会转而去选择一些性价比较高,比较平替的一些品牌。不知道在依依客户订单的需求中,有没有出现同样的这个趋势?还是说本来它是一个刚性产品,对整个价格包括通胀没有那么敏感?

A:首先宠物卫生护理产品是刚需产品,需求端需求是存在的,而且渗透率在提高。其次产品偏中高端,受宏观影响没有那么大。公司现在所合作的这些客户中,沃尔玛是中低端产品为主,PetSmart是中高端产品为主,美国的Target基本上是高端产品为主。公司也有发展日本市场,永旺是高端产品为主,也有部分中高端为主的客户,亚马逊则是以电商为主,亚马逊整个上半年的增速比较快,它的产品的定位也是偏中高端。整体销售情况与还是跟品类有关,因为产品是刚需,而且美国宠物的数量比较多,美国养宠家庭占比很高,这是主要的原因。

Q:刚刚提到公司的大客户包括有沃尔玛亚马逊,所以公司给它们做代工,它们是这个渠道的自有品牌?

A:对的,依依给它们代工。进入到这些客户的合格供应商名单是非常不容易的,这些客户基本都具有自己的供应商评级机制,达到其要求后才能进入合格供应商名单,建立合作关系。

公司专注于宠物用品领域,首先该产品市场的增速空间是很不错的,还是存在一个很大的增长空间。依依从2004 年开始做这个品类,最早是通过日本客户开始合作,2004年第一个日本客户目前还是公司的大客户之一,合作已经 18 年了。就是在和这种客户合作的过程中,日本客户对于产品的品质要求是极其苛刻的,也使公司在产品品质方面在国际取得一定的知名度,这也是在和美国客户合作时候的一个优势。另外像美国这边,每个客户对于选择供应商的标准都不太一样。但不管是沃尔玛亚马逊还是PetSmart,从各个方面,包括产品的品质、产品的交期、对于工厂的要求以及人权、社会责任等,依依全部能够满足它们的这些要求。所以公司开拓客户的方式也有好几种,比如说有很多客户都是老客户的一个介绍,因为现在在国际上这个品类确实是以中国制造的产品为主,再就是其他国家具备这种规模生产能力的工厂是很少的。所以说大家只要提到这个品类,可能第一想到的都是中国天津依依。所以依依不能说就是简简单单的一个代工厂。其实公司是很重视产品研发的,针对客户的品牌理念,也会给到客户非常好的一些意见。比如说亚马逊,它是电商维度,产品更新迭代是非常非常快的。它正是看中了依依产品的研发能力,觉得公司能够站在宠物和主人的角度上去做相关产品的一些开拓,确实真真正正能够解决养宠主人的痛点,所以说整个客户的合作粘性是比较强的。

Q:请对宠物一次性卫生护理用品这一品类进行收入拆分?

A:公司的宠物一次性卫生用品主要包括宠物尿垫、宠物尿裤,宠物清洁袋子、宠物垃圾袋以及宠物湿巾这五大类产品。宠物尿垫占比最高,上半年实现收入6.46亿元,占收入的比重达88.34%,宠物尿裤实现收入5,166.45万元,占营业收入比重为7.07%。其他的例如宠物清洁袋、垃圾袋以及湿巾占比都比较小,只占0.42%,报告期内实现的收入是305万元。

Q:宠物尿裤相比于宠物尿垫的应用场景和发展前景?

A:两者的应用场景不同,宠物垫更偏向于室内环境使用,宠物尿裤兼顾室内和室外环境均可使用。公司从 2010 年开始就推出宠物尿裤这个品类并积极地向市场推广,宠物尿裤也取得了比较大的成绩。整个市场需求度增长很快,公司宠物尿裤今年上半年实现5000多万元收入,和去年同比增长了60%多。综合客户的订单情况,以及公司后续产能的释放情况,宠物尿裤增速还是比较快的。

Q:可以理解为宠物尿裤是消费者对宠物的消费升级的需求吗?现在宠物尿裤的发展还处于非常初级的渗透期?

A:宠物垫和宠物尿裤两者的应用场景是不同的,不是替代关系,宠物垫更偏向于室内环境使用,宠物尿裤兼顾室内和室外环境均可使用。宠物尿裤产品是公司培育近10年的产品,目前正处于生命周期的成长期,结合订单情况和上半年销售情况能够看出增速非常可观,上半年度销售数量同比增长45.90%,销售收入同比增长60.96%,依据近年来主要客户宠物尿裤的销售情况,公司预计宠物尿裤产品未来将会有较大的发展空间。

Q:在宠物一次性卫生护理用品中,除了宠物尿垫和宠物尿裤外,公司另外的三大品类体量如何?目前整个行业的规模如何?公司产品的市场份额和增速如何?

A:其他三个品类的占比太小了,上半年实现的销售收入仅仅只有305万元,只占营业收入的0.42%。其他三个品类即使在国外,也并不是刚需产品。而且宠物一次性清洁用品一般没有特别具体的数据分析,没有必要太详细地分析那三大类产品。

Q:从渠道的角度来看,公司的大客户有沃尔玛亚马逊、target等,在这些客户的整个宠物卫生护理用品里,公司的供应份额达到了多少?有没有继续提升的空间?

A:如果从宠物一次性清洁用品这一块来看,亚马逊目前是公司独家供应;Petsmart也是公司独家供应;沃尔玛公司供应份额占比为55%-60%左右,其他份额由中国的另外一家工厂来供应,公司在沃尔玛的供应份额还有提升的空间。

Q:能否展望一下公司的全球拓展计划?

A:宠物卫生护理产品依托于整个全球宠物需求规模的稳定增长。相对来说,日本市场发展比较成熟,增速稳定,略有小幅增长。美国市场的渗透率目前来看还在提高,所以说,北美市场是公司的一个主要业绩增长的地区。其次,除了美国市场以外,欧洲市场的整体宠物市场规模增速也非常快,上半年欧洲市场的增速和去年同期相比在60%以上,从量上来看,出口产品数量增速也是在55%以上。公司未来不仅会加大北美市场的拓展,还会加大力度拓展南美、欧洲以及亚洲市场。

Q:公司现在的销售网络还是以北美和欧洲为主?

A:如果按照上半年的销售数据来看,北美市场占比最高,其次是亚洲,然后是欧洲,再其次就是南美以及其他一些国家,公司出口的国家比较多,大概有40多个国家。但是除了北美、亚洲、欧洲、南美之外,其他国家整体金额较小,这些国家宠物行业发展还有增长的空间,但是目前占比小,整体销售额300多万。相对来说,上半年北美市场占50%左右,实现销售额3.6亿元;南美市场销售额1450万元左右;欧洲市场接近6900万元,亚洲市场1.95亿元左右。

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