周末阅读摘要113:

《机构投资的创新之路》作者是于1985年出任耶鲁大学首席投资官，并在耶鲁大学商学院教授育人至今30余年的大卫.F.史文森。30余年史文森不仅不少基金会培养大量人才，也为耶鲁大学的捐赠资产在20多年里创造了近17%的年金回报率，这在同行中无人能及。

这本书据说是中投证券和我国保险投资机构的必读书目，这本书还是花了比较长时间阅读，另外还有一本针对个人投资的《非传统的成功—最好的个人投资方法》，看了一半，感觉有不少类似内容，都重点讲到资产配置。

机构投资中约90%的绝对收益来自于资产配置。第四章投资理念值得重点一看，也是重点摘要部分。P9

耶鲁基金成功的奥秘不在于连续五年，十年甚至20年的持续高回报，而在于贯彻始终的防御、防御，还是防御。对收益最重要的不是成功的大小，而是不要犯大的错误。只要避免出现大的灾难，一切就没有问题。P13

捐赠基金经理有两大目标：第一，保持资产的购买力；第二，为教育机构的日常运营运算提供大量的资金来源。其实个人作为职业投资人也类似，一方面保持资产增值，另外一方面也需要维护日常支出。P26

投资目标是基金管理过程的重要基础，投资者在投资过程中应将制定组合目标置于核心地位，并以能否满足机构目标为标准来评价资产配置和优劣。P48

常用的投资组合管理工具主要有三种，即资产配置、择时和证券选择，他们是创造投资收益的主要动力。P50

合理的资产配置决策决定投资收益，择时和证券选择的作用是次要的。P51

机构投资者持有广泛分散化的投资组合，并且尽量避免择时操作，因此资产配置决策便成为决定投资组合收益的最重要因素。P52

市场发生剧烈波动时，如果投资者不能严守投资纪律调整组合使其达到平衡，那么投资组合将面临较大损失。P65

股灾后买入股票是非常明智的，那些有勇气不随波逐流的投资者会因此获利丰厚。P67

再平衡策略的根本动机是维持组合的长期政策目标，不管投资者进行再平衡操作的频率如何，努力维持资产配置目标是控制组合风险、提高收益的重要、宝贵的手段。

再平衡策略的根本目的是控制风险，而非增加收益，它能修正各资产类别因收益差异产生的配置比率偏差，使投资组合与长期政策目标保持一致。严谨的再平衡操作要求投资者有坚强的忍耐力。“香农的恶魔”P69

为了确保实际组合能够反映预期的风险和收益水平，投资者应避免使用择时策略，而应采用再平衡策略，使各种资产的配置比重与目标水平保持一致。P70

不同类别的上市有价证券中，应用积极投资管理策略的机会随市场定价效率的降低而逐渐增多。P73

凯恩斯：应该使投资像婚姻一样长久、不可解约，除非死亡或出现其他严重的原因，这也许能够有效地革除当前市场的弊病。因为如此一来，投资者将被迫去关注并且只关注长期投资机会。P85

对价值投资策略最有力的支持来自于逆向投资原则，但是盲目进行逆向投资会增加投资组合的风险。对严谨的投资者而言，发现不受欢迎的证券只是起点，还需进一步分析。

价值型投资理念难以应用于高科技类股中，但是将两者结合起来却可能形成一种强有力的组合。P88

投资理念是投资者为获取组合收益而采取的投资策略，是贯穿于整个投资过程中的根本原则。投资收益有三个来源，资产配置、择时和证券选择，其中每个来源都是投资者进行组合管理的工具，都能帮助投资者实现机构目标。P93

对大多数投资组合而言，资产类别的合理数量大约为六种，如国内债券、股票、发达市场股票、新兴市场股票、固收、私人股权、实物资产、现金等。P98

资本市场总是需要调整。证券价格的均值回归规律意味着物极必反，高收益时期过后，随之而来的必然是低收益时期，反之亦然，均值回归规律是金融市场上最强大的力量。P104

资产配置决策与股权导向和分散化投资理念为指导原则，是构建有效投资组合的基础。资产配置的政策目标是投资过程的核心，它使基金在充满不确定的世界中进行投资时具有一定的稳定性。P122

系统性、量化的组合构建过程是整个投资组合管理的核心，考虑周密资产配置工作是一个投资项目成功的基础。P123

国内股票和外国股票是组合收益的驱动力，国债是组合分散化的利器。在组合中配置各种传统资产类别并使其充分分散化，投资者将为成功奠定坚实的基础。P171

做多的基金经理成功的秘诀是忍得住寂寞，等待水到渠成。P180

随着业绩差的基金经理离开（存活者偏差），业绩好的基金加入阵营（回填偏差），无形中影响了评估积极型投资经理回报的标准。P183

有理想，有智慧，有道德的基金经理，成功的可能性更大。和品质善良的人合作，可以克服合同的缺陷，而再密而不漏的合同也不能阻止动机不纯的人钻空子。P212

积极型投资经理最需要关注哪三点？第一是人，第二和第三还是人，没有比与高水平伙伴合作更加重要的了，正直的人品是最重要的品质，道德是人类沟通交流的基础。P233