周末阅读摘要104：

《证券分析》（上）是一本非常著名、非常经典的投资著作，作者是被誉为现代证券分析之父、华尔街教父、价值投资理论奠基人的本杰明.格雷厄姆，他不仅是沃伦.巴菲特就读哥伦比亚大学时的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为精神导师。另外一名作者是戴维.多德，他是哥伦比亚大学商学院副院长，教授，格雷厄姆的助手，追随者和忠贞不渝的伙伴。

巴菲特珍藏的四本书，前两本分别是亚当.斯密的《国富论》和本杰明.格雷厄姆《聪明的投资者》，另外两本就是《证券分析》，其中一本是他在哥伦比亚大学求学时使用的1940年版本，另外一个版本是戴维多德的女儿芭芭拉.多徳.安德森送给巴菲特的她父亲那本1934年出版的《证券分析》，本书有许多笔记都是戴维为1940年出版的《证券分析》准备的修订意见。

该书主要分八部分，第一部分讲述了证券分析综览及方法，第二部分是关于固定价值投资，第三部分是关于具有投机特征的优先证券，第四部分是关于普通股投资理论与股息因素，第五部分是损益表分析与影响普通股估值的收益因素，第六部分是资产负债表分析与资产价值的内涵，第七部分是关于证券分析价格与价值间的差异，第八部分是关于环球价值投资。在每一部分都有一个导读，主要是一些著名的投资人所写，非常值得一看。

这本书的摘要不太好做，内容庞杂，数据案例分析较多，即使我是科班出身读起来也不是太容易，更多需要自行揣摩。

技术分析是一门艺术，需要特别的才能方可成功，书中将证券分析和技术分析类比为律师和音乐家两种职业。遵循价值投资理论的证券分析师能从工作中获得满意的成果，而技术分析的持续成功，需要非同寻常的数字和运气。

价值投资的基本理理念：价值远超过价格所带来的安全边际。投资的理念，格雷厄姆认为，投资是一种通过认真分析研究、有望保本并能获得满意收益的行为，不满足这些条件的行为被称为投机。寻求确定性投资。风险与收益关系，一不要亏损，二是永远不要忘记第一原则。

投资是可以训练、积累、学习的，但是技术分析和行为金融等运用到投资上，更多的是一种艺术。

价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。

最成功的价值投资者必定具有强烈的企业调研与估值意识，充足的耐心，严格的自律精神，完善的敏感度分析能力，实事求是的思考态度，以及长期积累的投资经验。

价值投资者不应试图择时或预测短期市场的涨跌，而应该依赖自下而上的方法筛选整个金融市场，寻找廉价证券，然后买入，不必在乎最近的市场走势和经济情况如何。投资者只有在找不到合适的标的时才会持有现金。

追踪现金流是评估一家公司最可靠、最能揭露真相的方法。

人性总有这些弱点：从众、渴望暴富、奢望不劳而获。只要人们仍然屈服于这些人性的弱点，价值投资就会继续。

面对其他证券投资方式时，切记不可以蠡测海，只看表面和眼前的现象。作者以自己闯荡华尔街20年的沉浮经验告诫读者，表面和眼前的现象是金融世界的梦幻泡影与无底深渊。

可以用一句话总结第一部分的核心内容，格雷厄姆和多德建议投资者寻找价格大幅低于内在价值的证券。

投资者应该在所研究证券披露的信息上投入大量时间，同时在竞争对手的报告上也要投入大量的时间，重点不是记住这些数字，而是要理解他们。

投资：分析；投机：运气。投资运作是根据深入的分析，承诺本金安全以及回报率令人满意的操作。不符合这些条件的操作则是投机。

实际上，任何资产都可以成为好的投资标的，只要在购买时对其有全面的了解，并且购买价格足够低；反之亦然，如果购买价格过高，再优质的资产也可能是最糟糕的投资。

固定价值类证券投资四原则：安全性不以抵押权衡量，而用债务偿付能力衡量。购买债券应以经济萧条时期的表现为准。以牺牲安全性换取收益得不偿失。必须使用有关安全性的明确标准。

如果优秀的公司遇到暂时性的、但最终可以解决的大麻烦，就预示着绝佳的投资机会的出现。

约翰.邓普顿爵士：牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中消亡。

只要投资者还是人类，就会有诸如贪婪、恐惧、压力、怀疑等所有人的情绪，那些有勇气战胜个人情绪的投资者才可以在市场中获利。只要人性中的羊群效应依然存在，那些不畏孤独、逆流而上的投资者就永远有机会。

即使购买股票的潜在动机只是单纯的投机与贪婪，人的天性也会驱使他们用各种堂而皇之的理由来掩盖这个不讨人喜欢的动机。