近2周（12月11日-12月27日）短债基金上涨了0.29%，如果按年化测算（仅用作分析，短期数据年化没有实质意义）可达到7.84%，侧面说明近期的涨势确实喜人。而从全年来看，短债基金今年以来已经上涨了3.24%，年化约为3.27%。无论是与波折的A股，还是利率逐步下移的存款比，已化身成投资中的“小确幸”。
当然，比起已经拿到的收益，未来如何更好地创收更为重要。短债基金亮眼表现的背后有两个问题值得我们思考。一是，何为短债？二是，何时选择短债？
第一，什么是债券？通俗的说，债券是套了马甲的贷款。
我们其实可以把债券，拆分为“债和券”。“债”，类似于贷款。比如贷款有利息，债券有票息；贷款有借款人，债有发行人；贷款有额度，债有面值。债与贷款，相似的地方在于都要还本付息，且有明确的到期时间的约定。“券”是形式，是指其可以在二级市场中交易和流通，类似于股票，与普通的贷款仍然有差异。
第二，何为短债？何为长债？短和长的差异在于期限的不同。一般而言，“短债”距离到期时间更近，“长债”距离到期时间更远。自然的，短债的确定性，相较于长债是更高的。我们说，风险与收益是一对“孪生花”。当我们借钱给还款资质比较一般的人时，给出的借款利率自然相对就高。类似的，到期时间越长，潜在的不确定性越大，利率往往也越高。因此长债的票息（利率）往往高于短债。
那么，短债和长债利率的差异由哪些因素决定？短债的期限更短，利率往往受到银行间市场的流动性，以及货币政策操作的影响。所以，流动性宽松时，短债利率常常比长债利率更容易下行，反之亦然。而长债期限更长，主要受到宏观经济以及市场对未来经济展望的影响。若市场预期未来经济向好，长债利率比短债利率更容易上行，反之亦然。
第三，选“短债”还是选“长债”？这是一个问题。
① 风险收益特征视角：债券基金的投资，本质的需求在于稳健。从不同的类型来看，存款、货币基金、同业存单基金、短债基金（投资的债券剩余期限一般在1年以内）、中长债基金（投资的债券品种到期时间没有限制）的风险收益依次递增。与人生的选择题一样，投资适合自己的才是最好的，要选择与自己波动接纳度最匹配的品种。
② 相对性价比视角。人生往往充斥着比较，投资亦然。选不选短债基金，主要考虑两方面。
一方面，“向下比”。存款和货币基金的潜在收益和波动更小。但随着存款利率中枢的下行，以及货币基金投资端约束逐渐增多，短债基金的收益相较于存款和货币基金，有明显的优势。当前，已有部分投资者愿意承担多一些风险，开始考虑选择短债基金。
另一方面，“向上比”。中长期债券基金的潜在收益和波动更大。但随着长短利率的不断下行，长短债的利差不断收窄。如3年期企业债(AA+)的到期收益率为2.8886%，1年期的到期收益率2.7002%，差距并不大。在这种时候，如果未来基本面短期变化不大，短债利率往往会下行，短债的性价比或更高。（wind，截至2024-01-04）
③ 资管环境变革，短债基金或迎来较好的发展期。在稳健理财需求的推动下，在存款利率中枢下行趋势下、在货币及现金管理类产品投资端约束增多的背景下，短债基金的相对优势显现，追求稳健的投资者开始将目光瞄向短债基金。近年来，短债基金规模逐年增加，2023年呈现加速的态势。截至2023年3季度末，短债基金已经突破9000亿元。
【本期讨论】
在投资中，你们是如何配置短债和长债的呢？
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