大家好！我是马兰。近期有位朋友给我来信写到：“马上就要到年底了，基金投资2年多，结果真的让人很挫败，长期持有怎么未见效果，到底是哪里出了问题呢？”
其实长期投资本身并没有错，一方面可以避免我们追涨杀跌的不理性行为；另一方面随着时间拉长，我们的赚钱概率以及持有基金的平均收益率会越来越高。但是，仍不少投资者也会心存像上面那位朋友的疑惑：基金持有几年收益率还比较一般，该坚持还是该转身离开呢？亦或是有时候持有3年收益已经比较高，该不该止盈？事实上，长期投资最大的敌人是频繁交易，而低估买入、估值极度泡沫时止盈，才是长期投资的好朋友！
一、频繁交易可能是亏损的重要原因
除了持仓时间，盈利也与交易频率有关。A股的波动性相对较高，让基金投资中的择时操作更显艰难。基民的“操作”给收益带来的损耗率接近-60%。绝大部分的客户在投资基金中的行为并没有创造更好的收益，反而是拉低了最终的收益水平，印证了那句“一顿操作猛于虎，一看收益负十五”。数据显示，交易次数越多，盈利情况越差。半数以上客户平均每月发生不到1次买卖行为，其中盈利人数占比达到55.14%，平均收益率18.03%。但平均每月买卖次数达到1次以上的，盈利人数占比与平均收益率均开始下滑。
图1：频繁交易可能是亏损的重要原因
数据来源：《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，景顺长城基金、富国基金、交银施罗德基金，统计区间为公司成立以来至2021年3月31日。注：单客户交易频率数据计算公式为总买卖基金次数/(最后一次买卖日期-首次买入日期)*365/12。以上数据为历史数据，不代表当前市场情况，不预示未来情况，仅用作分析使用，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎！
二、低估买入，估值极度泡沫时止盈，是长期投资的好朋友
股票市场的收益主要由两部分组成，一是企业的业绩增长，决定了股票的长期走势；二是估值PE的变动，与市场的流动性和情绪变化更相关（风险偏好）。所以在认准了长期趋势后，入场时机就显得尤为重要，最好能避开市场狂热，在市场悲观时入场。
以长期投资的起点3年为例。2010年以来任意时点偏股混合型基金指数的前3年和后3年年化收益率与万得全A估值分位数对比。在估值较低的阶段，比如2013-2014年、2018年年底至2019年年初的阶段，向前3年的年化收益率都比较差，投资者非常“悲观”，但向后3年的收益却很好，其实是很好的买点。但在估值高点的表现正好相反，2010年、2015年、2021年的估值极高点，向前3年的年化收益率很好，投资者“乐观”并“贪婪”，但未来3年的年化收益率很差，这些估值极高点反而是很好的卖点。
当前，万得全A指数PE（TTM）估值处于2010年以来39%的分位数，同时向前三年年化收益率已经回落至-6.63%，与2010年以来最低点的-9.81%，已相差不多。市场或许已经到了长期布局的时刻。
图2：估值高点要适度止盈，估值低点要播种
数据来源：wind，截至2023.11.16。测算标的为偏股混合型基金指数。其中，年化收益率=[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%，并将统计区间内所有数据滚动.注：我国公募基金及股票市场运行时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，以上数据为历史数据，不代表当前市场情况，不预示未来情况，仅用作分析使用，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎！
长期投资并不是单纯的买入不动、但也并非频繁交易操作，而是认准时机，低估买入、估值极度泡沫时止盈的过程。投资有如生活，都应相信长期的力量。
风险提示：以上内容不代表对市场及行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。市场有风险，投资需谨慎。