【合鑫观点】

2024/5/13-2024/5/17

本周上证指数-0.02%，深成指-0.22%，创业板指-0.7%，恒生指数+3.11%，近期影响市场的重大事件有：（1）中国4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，预期4.6%，前值3.1%。1-4月份，社会消费品零售总额156026亿元，同比增长4.1%。（2）中国人民银行发布通知，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。（3）央行5月17日宣布，拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元。发放对象包括政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行。银行按照自主决策、风险自担原则，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。

本周港股市场继续表现强势，以互联网公司为代表的恒生科技指数大幅走强，随着互联网公司开始发布一季度财报，我们发现我们长期关注的核心优质公司，其财务数据甚至超出我们的乐观预期。过去，互联网公司的特点在于轻资产+高成长，市场更多关心其成长性和规模指标，而随着增速逐渐下行且与弱宏观经济的强绑定，其成长溢价逐渐消失，进入了长达数年的杀估值阶段，市场似乎习惯了成长属性消失后一票否决。但轻资产的优势就在于边际成本极低，可复制性极强，一旦格局稳定，其收入增速较低的情况下，依靠业务结构优化和费用率的控制，能释放出极强的利润弹性，且自由现金流十分健康，是真正的现金牛行业。虽然其壁垒不如某些拥有特许经营权的行业，但不可否认的是，相对弱的宏观和融资环境倒逼互联网企业放慢扩张步伐，回归和聚焦主业，竞争格局显著好转，行业龙头们释放利润的确定性和成长性在国内各个行业中都是十分突出的。祝周末愉快！