资产配置中的“衰退”通常指美林投资时钟定义的经济周期4个阶段中的Reflation阶段，其特征是：定性层面，“GDP增长缓慢；产能过剩以及大宗商品价格下跌推动通胀下行；利润微弱；实际收益率下降；随着央行降低短期利率，收益率曲线向下移动且变陡；债券是最好的大类资产”。定量层面，衰退阶段开始于通胀触顶，结束于产出缺口见底，期间通胀和产出缺口均下行。美林时钟的衰退阶段与实质性衰退的关系？从历史经验看，实质性衰退期往往比美林时钟的衰退阶段更长，通常会包括美林时钟的滞胀阶段。
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资产配置中的“衰退”通常指美林投资时钟定义的经济周期4个阶段中的Reflation阶段，其特征是：定性层面，“GDP增长缓慢；产能过剩以及大宗商品价格下跌推动通胀下行；利润微弱；实际收益率下降；随着央行降低短期利率，收益率曲线向下移动且变陡；债券是最好的大类资产”。定量层面，衰退阶段开始于通胀触顶，结束于产出缺口见底，期间通胀和产出缺口均下行。美林时钟的衰退阶段与实质性衰退的关系？从历史经验看，实质性衰退期往往比美林时钟的衰退阶段更长，通常会包括美林时钟的滞胀阶段。
美国衰退何时出现？
从经济指标来看，美国Markit制造业PMI回落到荣枯线之下，科技企业裁员也预示着就业市场疲态显现。从衰退指标来看，三大利差均进入倒挂区间；通胀失业差仍处在高位；铜油比再度下行，均说明当前美国衰退风险仍高。从时点上看，三大衰退信号均指向最快2023年一季度衰退，而经济指标则表明2023年一季度末经济进入衰退的可能性较大，后续需要关注的几个重要指标：PMI是否破50，铜油比是否继续下行跌破50%，失业率是否开始上升，以此来进一步验证我们对于衰退时间点的判断。
对市场影响几何？
对于美债和美元来说，市场当前正处在拐点前的博弈阶段，美元在衰退确认前仍会持续强势，美债也在当前强加息的支撑下仍有再次冲击4%的可能，但后期衰退交易将逐渐占据上风。美股则是迎来了从杀估值到杀业绩的转换，从历史经验来看，每次美联储政策转向开始降息，平均14个月之后美股才能触底，平均跌幅25%，当前美股更多是超跌反弹，反转远未到来。