摩根大通-中国股票策略2H2024展望
2024-07-03
自5月20日以来MXCN下跌8%，我们预计该指数将在7月和8月更好地交易：就摩根大通的GDP环比增长和普遍预期而言，24年第二季度是2024年的低谷季度。在经历了一系列失望之后，6月高频数据带来的零售销售和电子商务GMV略好于预期。即将召开的三中全会、7月底政治局会议、改善的房地产交易和宏观数据、中期业绩以及持续的回购可能会给MXCN提供支持。自4月底以来，市场普遍上调了MXCN的2024年每股收益估计值，2024 / 2025年每股收益同比增长16% / 13%。我们将MXCN 2024年底的目标维持在66 （ 11.4倍2024EP / E ），潜在上涨9%。我们预测MXCN的2024年每股收益为5.82港元（而普遍预期为5.80港元）。MXCN更强劲的每股收益趋势和回购应该有助于在下一个上涨阶段支持优于CSI - 300的表现。关于我们对沪深300指数目标和每股收益估计的更多细节。
在2H24，我们中国股票策略框架中的五个国内周期中的四个可能会改善，但第五个信贷/不良贷款周期也即将到来：1 ）对于业务和盈利周期，JPM的中国增长量化读数可能会在2025年初之前保持在扩张/收缩的边缘附近，这表明收入增长和利润率略有改善。2 ）政策再平衡有空间帮助稳定股市和推动住房库存去库存。公用事业关税可能会进一步上涨，以帮助为现有杠杆提供资金。3 ）近期国资委在上海陆家嘴论坛上呼吁央企限制非核心金融机构风险敞口和声明，表明金融机构的供给侧改革更多。这支持了我们自2023年中期以来对SMids呼吁的大盘股，直到报告质量问题周期到2024年底到2025年初。
关键呼叫：根据2001年以来的数据，MXCN的FTMPE折价与MSCIWorld和MSCIEM相比现在处于第98个百分位数。我们建议采用杠铃方法，价值/高收益和质量增长要求不高的倍数。我们继续延长人工智能，并在可能的情况下平衡国内需求和较少争议的出口。回购:在5M24年，在香港和A股上市的MXCN成分股回购了110亿澳元（占市值的0.1% ），是2021 - 23年同期平均水平的c.2.2倍。SCector调用:OW工业/ IT；UW金融/医疗保健/材料。顶级投资组合名称(重量> 3%):腾讯、美团、比亚迪、网易、PDD、建行、CATL和中基英光。更多详情见第33页和全模型投资组合在这里。