东莞证券-医药生物行业2024年下半年投资策略：业绩承压，精选方向
2024-06-12
2024年上半年市场走势回顾。2024年1-5月份，SW医药生物行业指数整体下跌13.60%，跌幅居申万一级行业第5位，跑输同期沪深300指数约17.94个百分点。SW医药生物行业三级全部细分板块均录得负收益，其中线下药店和医药流通板块跌幅较少，分别下跌1.14%和1.92%；疫苗和医疗研发外包板块跌幅居前，分别下跌33.33%和32.83%。截至2024年5月31日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约37.58倍，较年初有所下降，相对沪深300整体PE倍数为3.23倍，目前估值处于行业近几年来相对低位区域。
政策展望。数据显示，截至5月13日，符合申报资格企业数≥5家且尚未国采的化药共有144个，第十批国采的产品大概率将从这些品种中产生。从剂型分布看，注射剂仍为第十次集采的主力军，占比达到40%，口服常释剂型以约37%的占比位居第二，口服液体剂以约10%的占比排位第三。从治疗领域看，144个品种涵盖13个治疗大类，集中在消化系统及代谢药、神经系统药物、心脑血管系统药物、全身用抗感染药物、血液和造血系统药物等，涉及的品种数分别达21、20、20、20、16个，占比均超过10%。
维持对行业的超配评级。从Q1业绩表现来看，受医疗反腐影响，细分板块中，收入端仅线下药店、其他生物制品、化学制剂、其他医疗服务、医疗耗材、医院和医药流通同比有所上升，利润端仅化学制剂、其他生物制品、其他医疗服务和医疗耗材同比有所上升。随着医疗反腐影响边际减小，市场有望得到进一步规范发展，行业业绩有望回归增长。从政策展望来看，下半年第十批药品集采预计将要开展，经过此前多轮集采洗礼，市场对此预期已经较为充分，预计对市场的负面冲击有限。从行业整体估值上看，目前估值处于行业近几年来估值的相对低位。建议关注：研发投入逐年加大，在研管线逐渐进入收获期的创新药板块个股；有望受益于减肥药供不应求，深度参与全球减肥产业链的减肥药板块个股；掌握核心技术，在合成生物学领域优势显著的板块个股；有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗器械板块个股。