6月17日，监管层发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》以来，以大类资产配置为核心的FOF基金就引发了市场人士的热烈讨论。以FOF基金为主业的玄甲金融，半年来发表了N篇关于FOF的文章，不仅让普通投资者了解FOF基金，也让众多机构投资者对FOF基金有了进一步的认识。探索的脚步从不曾停止，今天我们来谈谈未来FOF发展的七大方向。
随着政策对资本市场的支持、资管规模的扩大、经营管理的多元化等，FOF未来必将迎来进一步的发展。对于FOF未来的发展，我们认为，其将在投资者机构化、投资策略多样性、管理模式多元化、产品类型多元化、管理人专业化、服务专业化、市场开放化七个方面出现积极的变化。
▶01.投资者机构化
大力发展FOF机构投资者队伍，有助于培育稳定的资本市场基石。
当前A股市场主要以个人投资者为主，散户化特征突出，由于散户专业知识缺乏，受情绪波动影响较大，资金稳定性差，容易产生「羊群效应」，导致市场大起大落。这种非理性行为不利于资本市场的稳定。而FOF基金投资组合是相对分散、预期收益也更加稳固的产品，这对推进我国投资者机构化进程有重要的作用。
前期我大玄甲在公众号推过《两大因素预示着我国FOF即将爆发》一文，详细梳理了美国FOF爆发的原因以及我国当前资本市场的状况。从梳理情况看，基金业的蓬勃发展以及养老金计划的实施，这两大因素是FOF发展的关键。
值得一提的是，在所有机构中，包括养老基金、社保基金、保险公司、银行、证券公司等机构投资，其中，养老金无论FOF在数量上还是在投资资金上，排名都是第一。截止2016年5月，全球共有732只养老基金投资了FOF，养老金对FOF的投资金额，几乎占据了半壁江山。随着养老金入市脚步不断临近，玄甲资管研究院认为，市场去散户化进程在加快，FOF推进市场投资者机构化进程的脚步也将逐渐加快。
▶02.投资策略多样化
我们之前推文介绍过FOF的七种投资策略，包括核心·卫星投资策略、「杠铃」投资策略、反向投资策略、成本平均策略和时间分散化策略、买入并持有策略、美林时钟策略、Alpha/Beta投资策略。
目前，由于国内金融市场可操作的金融工具有限，制约了投资策略的多样化。近年来，虽然市场出现了不同种类的FOF，包括券商系、私募系等FOF，但相比国外而言，品种依旧单一，投资对象基本为股票市场为主，并且债券基金FOF以及股债混合的FOF数量较少。
市场容量、制度的束缚，是制约FOF投资策略多样性发展的客观因素。未来随着政策不断开放，FOF规模的扩大，参与机构的专业性提升，FOF投资范围也会更加广泛、多样，可操作的金融工具有更多的选择，投资策略也会随之多样化。
▶03.管理模式多元化
从美国当前FOF管理模式来看，主要有四种管理模式，内部管理人+自有基金组合、内部管理人+市场基金组合、外部投顾+自有基金组合、外部投顾+市场基金组合。
近年来，由于ETF的普及，美国市场上还诞生了一批基于互联网的投资顾问公司。这些机构或面向401（K）的发起企业，或者直接面向投资者个人，以提供个人「定制版」的资产配置以及FOF配置，而其所投向的子基金大多是费率低廉的ETF基金。在管理费用上，这些投资顾问机构大多直接向投资者收取基于资产的管理费，而不是国内第三方机构采用销售佣金模式。
美国市场的管理模式，是我国未来FOF发展的参考路径。随着我国金融行业的发展，机构管理规模的扩大，产品线的丰富，我国未来FOF管理模式必定往多元化趋势发展。
▶04.产品类型多元化
目前美国共同基金市场的FOF产品，可以分为5大类，包括配置型、股票型、固定收益、另类投资以及税收优先型五大类。
如果从资产规模角度看，配置型FOF的规模占比维持在90%左右。而配置型又可以细分为激进配置型、稳健配置型、全球配置型，还有生命周期型。其中，生命周期型基金占比最大，超过50%，其次为稳健配置型和全球配置型，激进配置型则占比较少。
根据最新基金业协会私募类型划分，将FOF划分为四大类，包括私募证券投资类FOF基金、私募股权投资类FOF基金、创业投资类FOF基金、其他私募投资基金类FOF基金。不同性质的FOF基金，其产品类型也不同。
根据不同的投资策略、资产类别，FOF产品还可以进一步细分，从当前美国细分市场看，品种达40种之多。虽然当前我国市场中FOF的产品类型单一，随着市场的深入发展，未来产品类型多元化同样是发展方向。
▶05.管理人专业化
我们都知道FOF的核心是资产配置，FOF母基金管理人与一般的基金经理不同，除了市场的走势，FOF母基金管理人更关心的是：在自己的产品组合中如何纳入不同的资产，从而把风险控制在一定程度基础，以此获得超额的收益。市场上各类可投资标的风险特征具有独特性，这对管理人对各类资产风险识别要求具有较高的能力。
早期，很多FOF基金经理定位上存在问题，很多FOF基金经理并没有把时间花在对大类资产配置、基金管理人、基金产品设计特性、运作风格的跟踪研究上，而是花在市场的终端，对股票、债券等具体投资品种身上，做着与基金经理同样的事情。
虽然当前我国FOF基金处于起步阶段，专业性不强，资产配置和择基方法都存在问题。未来随着市场成熟，FOF将会更加细分，专业性也会随着更加凸显。无论从管理人的专业性，还是团队构建的专业性，都将会发生质的飞跃。
▶06.服务专业化
给客户最好的服务就是创造更大的收益，这当然无可厚非，但仅仅做到这点，服务是不全面的。
就目前我国金融机构服务而言，服务不足之处还有很多。比如在一些私募基金日常运作过程中，估值清算、登记交收系统无法全品种覆盖、估值延迟、出错等问题。随着技术的提高和法规的完善，将进一步改善技术以及推进行业信息披露的规范化。
此外，国内证券投资类私募基金管理人以及FOF管理人参差不齐，行业缺乏权威的证券投资类私募基金评级机构，投资者在选择标的之时，缺乏权威参考，存在信息不对称问题。
以上提到的问题，并不单指FOF基金，是整个基金业存在问题。如何更好地服务好客户，服务的专业化是基金业发展的必由之路。
▶07.市场开放化
随着我国金融市场改革的深入推进，自贸区的建设，沪港通、深港通等的推出，我国资本市场的大门，也将逐步向世界打开。
允许符合条件的外商独资和合资私募基金管理从事境内私募证券基金管理业务，能够吸引更多优秀的境外基金管理机构进入中国，能丰富资本市场机构投资者类型，加深资本市场开放的广度和深度。
他山之石，可以攻玉。借鉴国外现成的管理模式、投资理念、投资策略等，以此提升我国基金行业的投资管理水平，促进FOF基金的发展，也是大势所趋。