一、基本情况
科拓生物2023年实现营收2.99亿元，同比减少18.94%；实现归母净利0.93亿元，同比减少14.93%；实现扣非规模净利0.8亿元，同比减少17.96%；实现基本每股收益0.35元，同比减少28.57%；营收、盈利能力的下滑主要是受其业务结构变化的影响，原营收支柱复配食品添加剂业务营收同比减少57.81%；不过使用益生菌产品仍保持着较高增速，营收占比亦由2022年的37.8%，大幅提高至64.05%。
2024年一季度，科拓生物实现营收0.59亿元，同比减少18.19%；实现归母净利0.19亿元，同比减少7.66%；实现扣非归母净利0.15亿元，同比减少14.17%；实现基本每股收益0.07元，同比减少12.50%，营收、盈利能力仍在调整的过程中。结合该季度应收账款的变动情况来看，销售结构变化仍是科拓生物营收、盈利调整的主要影响因素。
二、股东变动分析
就其前十大流通股东的变动情况来看，2023年四季度林伟通过股份转让，新进成为其第5大流通股东，持仓421.11万股；富国低碳新经济新进成为其第6大流通股东，持仓389.37万股；富国中小盘精选新进成为其第8大流通股东，持仓315.97万股；建投投资则小幅减持35万股，降为其第10大流通股东；前十大流通股东持股比例下降至45.67%。
2024年一季度，富国均衡优选新进成为其第7大流通股东，持仓约415.88万股；富国中小盘精选增持13.19万股，现为第10大流通股东，富国系基金整体持仓占比达到了6.29%；前十大流通股东持股占比亦由2023年底的45.67%，提高至52.15%，持股集中度进一步提高。另外，从股东户数来看，截至2023年12月31日其股东户数为9395户，同比减少8.73%；2024年一季度整体略有增加，现为9560户，同比增长1.76%。整体而言，科拓生物流通规模及股东户数皆偏小，也就使得其股价相对波动加大，且较具弹性。
三、主营业务分析
截至2023年底，科拓生物的主营业务仍为食用益生菌制品、动植物微生态制剂以及复配食品添加剂三部分，其中食用益生菌制品业务实现营收1.92亿元，同比增长37.37%；毛利率为65.63%，同比增长了2.3个百分点；营收占比则从2022年的37.8%，提高至64.05%，成为其主要营收、盈利支柱。复配食品添加剂业务实现营收0.73亿元，同比减少57.81%；毛利率为31.2%，同比减少了10.63个百分点；营收占比则从2022年的46.78%，下降至24.35%；受上游原材料涨价以及下游产品生命周期的影响该项业务营收、盈利能力进一步下降，不过随着其营收占比的降低，后续的影响亦会逐步减弱。动植物微生态制剂业务实现营收0.25亿元，同比减少38.99%；毛利率为46.64%，同比微减3.83个百分点；营收占比则从11.26%，下降至8.48%；该项业务营收、盈利能力的减弱，主要是受下游养殖行业低迷的影响；益生菌技术服务业务实现营收823.51万元，同比减少39.72%；毛利率为33.29%，同比减少近40点；营收占比则从3.7%，下降至2.75%，该项业务或仍处于前期培育阶段。整体而言，科拓生物已基本实现业务转型，毛利率更高的额食用益生菌制品业务成为其收入占比最大、盈利能力最强、市场竞争优势最明显的业务板块，随之而来的可能就是其在二级市场上的价值重估。
从费用端来看，2023年其销售费用为0.33亿元，同比增长24.62%，主要是广告宣传投入增加所致。管理费用为0.24亿元，同比减少18.67%，主要是职工薪酬及股份支付费用减少。财务费用为-0.23亿元，同比减少636.04%，主要是购买定期存款的利息收入增加所致，结合其一季度末不到3%的资产负债率来看，科拓生物的资产质量极其优质，现金流较好。研发费用为0.34亿元，同比增长54.08%，多个研发项目正在推进中，截至2023年底其共有研发人员68人，其中硕士、博士学历人员24人；大规模的研发投入叠加高质量研发团队，为科拓生物的长期发展奠定了基础。
从行业角度来看，当前全球益生菌市场继续稳步发展，根据Markets and Markets机构的数据，2021年全球益生菌市场规模预计达611亿美元。预计从2021到2026年，全球益生菌市场将以8.3%的年复合增长率继续保持增长，至2026年达到911亿美元。亚太地区的益生菌消费规模全球最高，占比约44.4%，远高于欧洲（23.5%）、北美（17.8%）。根据智研咨询的相关调研数据，国内益生菌原料市场中，杜邦和科汉森合计市场占有率仍超过80%，国产菌种的市场份额仍有待提高。综合来看，科拓生物未来有较大的成长空间。
四、总结
当前，乳酸菌、益生菌产业已成为科拓生物的核心产业，营收占比超过了六成，其菌种资源库中的3.6万株酸菌（含益生菌）已产业化的仅有120余株，后续发掘潜力巨大。而且益生菌产业有很强的知识产权壁垒、技术壁垒、准入壁垒和资金壁垒，叠加国产替代预期，这又为其营收、盈利的稳定增长提供有利的保障。此外，科拓生物还在布局后生元方向，可以更为广泛地应用于长保质期乳品、饮料、高温烘焙食品以及日化产品中，具有广阔的市场空间，未来有望成为新的增长曲线。类似与科拓生物这种“小而美”的上市公司，值得长期跟踪关注。
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