一、基本情况
2023年中粮科技实现营收203.79亿元，同比增长2.31%；实现扣非归母净利-6.02亿元，同比下降156.84%；实现扣非归母净利-6.53亿元，同比下降176.35%；实现基本每股收益-0.3267元，同比增下降157.32%，基本与业绩预告数据相符。对于业绩的大幅下滑，中粮科技归因于需求不及预期，主要产品价格下降，柠檬酸、饲料类产品价格下降幅度较大。不过，从其利润表来看，2023年度中粮科技的资产减值损失达到5.94亿元，同比增长217.65%，占利润总额比例109.47%；其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失为5.42亿元，原材料与库存商品分别计提了1.8、3.1亿元；固定资产减值损失（黄龙食品工业有限公司清算计提）为0.52亿元。结合其子公司的利润表现来看，库存商品减值可能主要发生在淀粉及淀粉衍生物产品上。至于原材料方面，结合金丹科技2023年年报可知，2023年玉米米价格呈现出下跌-反弹-深度下跌的趋势，仅有5月下旬到8月底呈现上涨趋势。Mysteel农产品数据显示，12月29日，全国玉米均价参考2507元/吨，为年内最低点。由此来看，其对原材料计提资产减值整体符合玉米的价格走势。
另外，2023年国内玉米种植面积约6.63亿亩，同比增加2.67%，玉米产量约合2.89亿吨，同比增长4.2%，玉米供应端压力减弱。再者，2023年12月底农业农村部发布公告，国内85家企业农作物种子的生产经营许可证被批准发放，其中，包括37个转基因玉米品种和10个转基因大豆品种，涉及26家企业，这是国内首批获得生产经营许可证的转基因玉米大豆种子。可预见的是，未来国内玉米供给规模会进入新平台，这有助于降低中粮科技等以玉米为主要原材料的企业原材料成本。
图 1 2021-2023年全国玉米均价走势（元/吨）
资料来源：金丹生物2023年年报、Mysteel农产品数据
2024年一季度，中粮科技实现营收4.73亿元，同比增长4.63%；实现归母净利0.25亿元，同比增长1613.02%；实现扣非归母净利0.2亿元，同比增长275.73%；实现基本每股收益0.01元，营收、盈利能力皆有所改善。就其费用端来看，该季度管理费用、财务费用、销售费用、研发费用分别为1.12/0.1/0.84/0.31亿元，分别同比增长-10.23/-69.02/9.27/19.52%，费用端的大幅改善是该季度业绩改善的重要支撑。另外，需注意的是该季度中粮科技又计提了资产减值损失0.86亿元，结合Mysteel年报对2024年玉米价格的预测来看，该因素对其盈利的影响可能会持续到三季度。
图 2 2024年全国玉米价格预测（元/吨）
数据来源：金丹生物2023年年报、Mysteel年报
二、股东变动分析
就其前十大流通股东的变动情况来看，2023年四季度第四大流通股东北上资金增持169.78万股，剩下的几只红利型ETF互有增减，其中景顺长城、宏利的两支ETF基金分别建仓812.27万股、476.62万股，新进成为其第五、九大流通股东，前十大流通股东持股占比略增至59.57%。2024年一季度，景顺长城中证红利低波动100ETF，增持520.06万股，升为其第四大流通股东；北上资金减持534.95万股，现为其第五大流通股东，其他几个ETF也是互有增减，前十大流通股东的持股占比略升至59.81%。
整体来看，中粮科技的前十大流通股东中除了北上资金外，主要为中证500ETF以及几个红利、消费型ETF，或是受当前行业景气度或业绩情况影响，暂时没有主动投资基金入场。另外，就其股东人数而言，截至2024年3月底，其股东总户数为11.77万户，户均持股市值9.13万元，整体规模随着股价的走低而减少。
三、主营业务分析
2023年年报里，中粮科技对主营业务的描述又2022年的食品原料业务、清洁能源业务、生物可降解材料业务，变化为食品及食品原料领域、生物能源领域、生物可降解材料领域，从部分业务名称的改变或可看出当前管理层对传统业务转型升级的态度。
就其营收而言，该年度燃料乙醇及其副产品实现营收97.04亿元，同比增长2.27%，毛利率为4.87%，同比减少了8个点，营收占比为47.62%，同比增加了2.59个百分点，仍处于增收不增利的状态。淀粉及其副产品实现营收32.77亿元，同比下降1.92%，毛利率为1.48%，同比下降了2个百分点，营收占比变化不大为16.08%；糖类产品实现营收38.98亿元，同比增长5.5%，毛利率为5.88%，同比增长0.82个百分点，营收占比从18.55%上升至19.13%。另外，味精及其副产品、柠檬酸类及其副产品分别实现营收17.3/9.6亿元，分别同比增长25.29/-41.31%,营收占比分别为8.49/4.71%，其中柠檬酸相关产品营收盈利的下降主要是因该行业着国际供应链恢复正常，使得行业进入产能过剩竞争，处于亏损状态。整体而言，当前中粮科技实现营收的几项主营业务，皆面临着行业产能过剩、竞争加剧、盈利能力较差的局面，整体处于增收不增利的状态。后续对中粮科技的主要关注点，仍是其传统产业的转型升级情况以及新兴业务的开拓进展。
研发费用逆势增长，生物可降解材料及代糖方向或为其转型的关键。2023年中粮科技的研发费用为1.65亿元，同比增增长24.28%；研发投入在业绩惨淡的情况下大幅增长，从侧面也显示出当前中粮科技的转型决心。在技术研发成果方面，该年度中粮科技联合清华大学开发的验证的《以基于嗜盐菌底盘生产PHA为代表的下一代工业生物技术》获2023年自然资源部科技进步奖二等奖、与中粮营养健康研究院联合开发的“D阿洛酮糖差向异构酶”获批成为国内首个获批用于阿洛酮糖生产的酶制剂。此外，丙交酯项目业已完成主体工程封顶，阿洛酮糖新建项目、淀粉糖扩建项目已完成前期论证和筹备工作；未来，随着研发成果产业化应用以及产业布局的不断完善，中粮科技亦有可能迎来新的发展。
四、总结
2023年度中粮科技受行业景气度低、原材料价格高企以及管理层接连变动等因素的综合影响，盈利能力大幅下滑；主要子公司中仅安徽中粮生化、中粮生化（泰国）实现盈利，持续性的计提资产减值又压制了其盈利能力。好的一面是，当前玉米价格大幅走低，而且随着转基因玉米品种的商业化应用，玉米供给增加也会降低其原材料成本，高强度的行业竞争或会实现产能出清，技术成果的转化应用也会为中粮科技的转型升级提供新动力。后续主要还是跟踪玉米价格水平、淀粉糖业务的转型进展、新业务条线的建设情况（丙交酯、阿洛酮糖等项目）。
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