一、基本情况
2023年皖能电力实现营收278.67亿元，同比增长8.26%；实现归母净利14.3亿元，同比增长186.37%；实现扣非归母净利128.32亿元，同比增长220.43%；实现基本每股收益0.63元，同比增长186.36%，整体在业绩预告范围之内。其大幅盈利的原因，主要在于装机量增加、发电量提高，以及煤价中枢下移，燃料成本降低。第四季度，皖能电力实现营收76.55亿元，同比增长32.9%；实现归母净利1.25亿元，同比增长1585.4%，环比下降82.68%；实现扣非归母净利0.31亿元，同比增长698.64%，环比下降95.65%。
截至2023年12月底，皖能电力总装机容量为14.94GW，同比增长2.8%；新投产机组装机容量2.15GW，是2022年的三倍多；在建项目计划装机容量3.56GW，新核准项目装机量0.3GW，装机规模的扩大为其营收盈利的增长奠定了基础。
二、股东变动分析
就其前十大流通股东的变动情况来看，2023年四季度永赢长远价值增持574.1万股，仍为其第四大流通股东，持股比例达到1.41%；北上资金增持573.07万股，升为其第五大流通股东，持股占比提高至1.22%；广发均衡优选新进2696.27万股，成为其第六大流通股东，其旗下另一只基金——广发价值优选则推出前十大流通股东行列；养老保险1204组合增持112.14万股，现仍为其第七大流通股东。此外，华安安信消费减持831.89万股，降至第九大流通股东；交银启诚增持146.88万股，新进成为其第十大流通股东。整体而言，四季度末前十大股东持股比例由64.07%，提高至64.86%，持股集中度进一步集中。
另外，皖能电力的基金持仓家数从从三季度的30家，上升至269家，基金持股占比也从9.19%上升至16.49%，基金间形成共识为这次皖能电力股价的走高奠定了基础。
三、主营业务分析
皖能电力2023年发电业务实现营收204.17亿元，同比增长15.27%，营收占比提高至73.27%，毛利率为7.69%，同比增长5.72个百分点；实现发电量512.6亿kWh，同比增长18.93%。其煤炭业务，2023年实现营收64.32亿元，同比下降11.83%，营收占比则降至23.08%，主要是受煤价下跌的影响；毛利率为0.66%，同比下降了0.09%，整体变化不大。综合来看，皖能电力发电业务电业务盈利能力的提高充分收益于燃料成本的下降；2023年其发电业务原材料成本为145.1亿元，同比增长3.81%。
就其上网电价而言，2023年其平均上网电价为0.4556元/kWh，同比下降2.34%；发电厂平均用电率5.93%，同比减少0.16个百分点；发电厂利用小时数为4970小时，同比增加了4个小时。随着电力市场化交易的开展，电价的下行已成趋势，不过在容量电价的支撑下，短期内整体影响可能有限。再者，安徽地区高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力，也会为其电价提供有力支撑。如2023年安徽省用电量增速7.4%，快于全社会平均水平6.7%，电力需求充裕。
另外，皖能电力还在发展燃气发电、新能源发电、储能和抽蓄业务，中标标绩溪家朋抽蓄项目投资主体，2023年建成淮北10.3万千瓦化学储能项目，2024年初建成投产一台45万千瓦9F燃气机组，其“燃煤电厂掺氨燃烧成套技术及关键设备”项目入选国家能源局《第三批能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单》，为其原料的多元化提供了新方向。该年度皖能集团已将皖能环保公司51%股权及所持响洪甸、琅琊山、天荒坪、响水涧4家抽水蓄能公司股权注入公司。未来皖能电力的发电结构会渐趋多元化，抗风险能力亦会加强。
从费用端来看，2023年皖能电力销售费用为0.24亿元，同比增长91.09%，主要是销售人员增加导致薪酬增加所致。管理费用为1.7亿元，同比增长28.73%，职工薪酬一项增加约0.45亿元。财务费用为8.12亿元，同比增长7.14%，主要是利息支出的增加，截至2023年底皖能电力的资产负债率为66.36%，较2022年提高了近4个百分点。研发费用为1.97亿元，同比下降24.16%；其中职工薪酬为0.52亿元，同比下降20%，原材料费用为1.36亿元，同比下降25.27%；主要研发项目未发生变化，仍为“发电机组深度调峰技术研究与应用、碳排放在线监测系统研发、掺氨燃烧发电研究”三项，
四、总结
皖能电力地处安徽省，离煤炭产地较近、下游电力需求旺盛，具有较强的区位优势，背靠皖能集团，后续仍有资产注入预期；自身电力、煤炭业务两手抓，抗风险能力强。在煤炭价格下降及装机量提升的推动下，2023年营收、盈利能力大幅提升，并逐步布局气电、可再生能源发电及储能业务，这有提高了其未来的成长性。综合来看，皖能电力是个可长期跟踪关注的公司。
就其估值而言，皖能电力当前市盈率为13.81倍，市净率为1.43；行业平均市盈率为16.11，市净率为1.94，对比来看其估值并不是很高。另外，2023年皖能电力基本每股收益为0.63元，按照行业平均市盈率来看，其合理股价在10块左右，结合近期的股价走势来看，整体性价比相对下降了不少，后续可长期跟踪其发展情况，等待下次机会的到来。
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