1、位于烟台。公司主营业务是芳纶纸，芳纶纸又称“聚芳酰胺纤维纸”。公司大股东是$泰和新材(SZ002254)$ ，关联交易占比较大（占公司总采购总额的81% 左右）。泰和新材和民士达公司实控人均是烟台市国资委。公司设备技术完全自主定制开发，不受卡脖子制约。芳纶纸价格主要由下游的杜邦公司主导，芳纶纸价格比国外低20%到30%。
芳纶纸是以芳纶纤维为原材料，通过纤维分散、湿法成形、高温整饰等 工艺制备的一种高性能纸基材料，生产壁垒比较高，对产成品的均匀性和稳定 性要求也很高。泰和新材的制纸级纤维在优先保障对公司供应的情况下，可以通过公司对外出售。
2、21年开始至今，营收净利连续保持较高速度增长。22 、21年营收分别为2.82亿，2.18亿，营收增速分别为37%，29%；净利分别为2703万，4818万，净利增速分别为111% 和78%。2023年前三季度，营收增速24%，净利增速38%。
3、毛利率30%~36%之间，净利率20%~25% 之间。
4、下游应用领域及市场空间
1）在市场增量方面，公司芳纶纸主要增长点在新能源汽车和蜂窝芯材领域； 在市场存量方面，公司芳纶纸主要增长点来自于对国外竞争对手的替代。产能设计完成到投产，需要一年半到两年时间。
2）芳纶纸主要用在新能源汽车的驱动电机、雨刷电机、玻璃起降电机等部件。与主机厂和电机厂都有合作，合作落地之后订单将保持较快增长。 新能源汽车大概会带来千吨级的需求。2023上半年新能源汽车领域销量占比在 13%左右。
3）蜂窝芯材：飞机的内饰件、结构件都有用到，用于机翼、尾翼、行李架、 舱门、地板、隔断等位置，主要作用为减重降噪和防火阻燃。2023H1，蜂窝芯材领域公司的市占率约为 5%。大型无人机和航模都有公司客户。大飞机民航领域仍然以国外产品为主，公司在航空领域还有多个项目处于测试验证或试用阶段，项目进度符合预期。（见调研报告）
4）风电，主要是海风，单机用量100~300公斤不等。2023H1国内销量持平，海外销量增加。
5）中国芳纶纸消费量 已从 2017 年的 2,742 吨提高到 2021 年的 4,215 吨。2017 年至 2021 年的平均增 长率为 13.43%，预计到 2028 年，我国将消耗 12,357 吨芳纶纸，2022-2028 年复 合年均增长率（CAGR）为 17.14%；预计 2028 年中国芳纶纸市场规模将达到 5.85 亿美元，2022-2028 年复合年均增长率为 17.18%。如果2028年中国芳纶纸市场空间是40亿CNY左右，对于民士达的市场空间可能并不是很大，当然，这个40亿的估值局限于国内且可能不准确。根据民士达IPO招股书的产销量和21年国内的销量数据推算，民士达已经占据国内市场的20%~25% 左右。按全球来讲，则是5%左右。则大概全球市场是国内市场的4~5倍。全球市场空间2028年为160~200亿之间，保守估计，全球市场100亿CNY左右。
6）公司主要直接客户或终端客户涵盖了中航集团、中国 中车、瑞士 ABB 公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松 下电器等国内外知名企业。
5、竞争格局：目前，全球主要有美国杜邦公司及国内的民士达、超美斯、赣州龙邦、时代华先（$时代新材(SH600458)$ 子公司，年营收近5000万）等几家公司生产芳纶纸。（据2023-4月招股书）。发行人芳纶纸 产品的市场占有率居全球第二位，仅次于美国杜邦公司。
6、
1）、目前储备的新产品有闪蒸无纺布、RO 膜等，其中闪蒸无纺布进展较快，目前都处于处于中试阶段。（2023-11-22），顺利的话23年底完成中试。
2）、闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装 饰领域，产品需求量大，市场发展前景广阔。
7、产能
1）公司目前三条产线理论产能达到 3000 吨/年，其中 A 线（理论产能 500 吨）主要负责研发产品的验证和定制化产品的生产，B 线（理论产能 1000 吨）和 C 线（理论产能 1500 吨）主要负责交付客户订单，从2023上半年的出货情况看， 产能还是有相对比较大的剩余空间。
2）募投产能预计2025年下半年建成，理论产能为1500吨。届时总产能4500吨。
3）间位芳纶纸价格在21万/吨左右，对位芳纶纸价格在46万/吨左右。
8、国外市场情况：近三年公司产品国外市场的收入占比稳定在 30%-40%，随着对国外市 场的进一步替代，占比也会越来越高。按照行业分类，国外蜂窝芯材领域占比 更高，终端客户更集中。
9、股本：2023-4-27 发行40,250,000股，发行后占比27.52%。发行后总股本：146,250,000 股。
点评：公司产能需要与技术验证之后才能得到提升。因此，目前产能相对过剩。但是产品的未来发展空间是比较平稳的，可能并非爆发式的暴涨暴跌。