11月19日，在广州举行的“2019中国大健康产业峰会”上，沃森生物（300142）人力资源总监、总裁办主任公孙青表示，沃森生物从研发起家，目前沃森有六个疫苗产品已经上市，此外还有重磅产品13价肺炎疫苗和HPV9价疫苗即将上市。
上述两大产品一旦投产，沃森生物将成为国内独家拥有两大全球最畅销疫苗品种的企业。借此机会，沃森生物有望填补目前国内没有相关疫苗的空白，打破外国公司的垄断。
借此机会我们一起交流一下疫苗行业及沃森生物。
一、 核心亮点
多款爆款疫苗
1、 沃森13价肺炎结合疫苗是国际第二家，国内第一家即将上市的大品种疫苗。（市场预计12月份获批）
2、 2价HPV疫苗进入三期临床研究末期的关键时期，进度国内第一梯队
二、行业分析---是不是好生意
1、 国际视角：
根据Evaluate数据，2017年，全球疫苗市场规模已超过270亿美元，达到276.82亿美元。其中，儿童疫苗市场规模超过160亿美元，达167亿美元，主要受辉瑞肺炎球菌等新型疫苗的驱动；成人疫苗市场规模达到110亿美元，主要是由于流感疫苗等驱动。
2、供需格局：
全球疫苗行业市场集中度也很高：2017年，全球四大疫苗生产巨头葛兰素史克（GSK）、默沙东、赛诺菲和辉瑞合计占全球市场比重超过90%。其中，GSK占比约为24.0%；默沙东占比23.6%；赛诺菲、辉瑞分别占到20.8%、21.7%。
疫苗产品分布也相对集中：2017年，全球成人疫苗市场中，流感疫苗占比40.34%，宫颈癌疫苗销售额占比22.73%，肝炎疫苗销售额占比15.36%，肺炎疫苗占比11.45%，以上四大疫苗产品合计占到89.88%；儿童疫苗产品主要有肺炎疫苗、联合疫苗、水痘疫苗、肝炎疫苗、麻腮风疫苗等，其中肺炎疫苗的占比最大。
2018 年，全球药品百强品种中，疫苗占了 5 个，包括辉瑞公司的肺炎疫苗（销售额 58 亿美元）、默沙东的 HPV 疫苗（销售额 31 亿美元）、水痘疫苗（销售额 18 亿美元）以及赛诺菲的脊髓灰质炎疫苗（销售额近 20 亿 美元）、流感疫苗（销售额 19 亿美元）。
3、行业所处阶段
市场规模保持快速增长：展望未来，由于人类疾病谱的发展变化、疫苗需求的不断增加，以及生物技术水平的持续提高，疫苗在疾病的预防和治疗中发挥的作用将越来越突出。可以预测，在未来几年内全球疫苗行业将保持持续发展的趋势。
根据Evaluate预测，2018-2024年，全球疫苗市场将以7%的复合年增长率快速增长，并在2024年达到446.27亿美元，其中儿童疫苗市场规模预计在272亿美元，成人疫苗市场规模约为174亿美元。
国内疫苗因为2016年山东疫苗事件，2018年的长春长生毒疫苗事件批签发量有所下降，但随着国家出台了新的疫苗法及相关法规后，疫苗行业得到有效整顿，人民群众重新建立对国产疫苗的信心，同时随着人们认知、收入水平的提高，愿意支付更多费用去接种更多品种、更好质量的疫苗，换取对自己及家人尤其是小孩更全面疾病预防。
4、重点分析看几家疫苗公司的财务数据，分别是智飞生物、沃森生物、康泰生物
（1）通过收入、净利润、扣非净利润对比来看，智飞生物的收入和净利润最大，净利润的质量也最高。
（2）通过研发费用的投入来看，沃森生物的研发支出最多，但是费用资本化率也是最高的（费用资本化会影响当期净利润），相反智飞生物的研发费用都进行了费用化处理。
5、沃森生物的竞争对手
三、企业分析---品质
1、企业战略：公司是中国唯一一个出口疫苗原液至美国的企业，是中国首家疫苗行业民营企业中产品被纳入国外政府国家免疫规划。公司多年前就积极保持与盖茨基金会的合作，公司重磅产品2价HPV疫苗的研发和产业化得到了盖茨基金会500万美元的资金支持，并与盖茨基金会达成国际大宗采购供货的意向。
2、商业模式
自主疫苗为主，兼做代理销售
3、沃森生物GMP认证情况统计表
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其中血液制品（人血白蛋白、人免疫球蛋白）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗已经到期，新的证书是否批复还没查到，欢迎大家补充交流，为了很好的跟踪疫苗行业，在雪球建立一个讨论组，欢迎大家加入一起交流，本帖留言，邀请加入。
b型流感嗜血杆菌结合疫苗占收入比31.89%，已经于2019年10月30日到期。
23价肺炎球菌多糖疫苗占收入比为35.9%，到期日为2022年4月18日。（23价是针对六十岁以上老年人，北上广对老年人免费。）
4、SWOT分析
机会：现拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗两大销售额最大的重磅疫苗储备品种，其中，13价肺炎结合疫苗已进入申报生产阶段，二价HPV疫苗已处于Ⅲ期临床研究最后阶段，九价HPV疫苗已获得临床试验批件，正在开展临床研究。
风险：过往并购多
5、主要竞争对手
辉瑞原研药13价肺炎结合疫苗2018年全球销售额达到58亿美元，是全球最畅销的疫苗产品，市场空间巨大。
沃森的13价肺炎结合疫苗质量比肩辉瑞原研药，有效性和安全性指标与辉瑞完全相同，甚至有些多糖型别的保护率高于原研药，且在国内接种人群为6周龄至五岁，接种受众人群远多于原研药在国内的受众人群6周龄至15月龄。
四、财务分析
通过财务报表来分析，这家企业盈利能力不稳定，ROE波动比较大。公司多次溢价收购，导致商誉增加，而随后进行的商誉减值，更是让人对管理层的不放心。
基于过往，业绩极其不稳定，难以把握。
着眼未来，疫苗行业的快速发展，行业赛道很重要。
（1）过往的净利润极其不稳定，尤其是扣非净利润。
（2）资产负债率提升比较大，与企业的营收增速等不匹配，主要是溢价收购。
（3）并购扩张快而多，商誉的变动比较大，并在短期进行计提商誉。
五、朋友们的分享
跟在医院的朋友和其他懂医药的朋友交流时，朋友也提到一些观点，作为以上内容的补充
“一是，宫颈癌疫苗要先预约，而且还需关系，本地基本无库存！二是，流感疫苗经常缺货！三是，疾控选公司，基本上选有质量保证的公司，不太考虑价格！四是，出台了疫苗管理办法！疫苗管理日加规范！”
“为啥疫苗股基本长牛，它比药品更有优势，销售不需要大量销售成本包括推广，批发商，医生，医院的各个环节，疫苗就四家，康泰，华兰，智乙，沃森，都是牛股。
沃森从上市跟踪到现在，他们是中国生研所出来的人。沃森生物13价疫苗进入绿色通道评审都花二年多时间，最近可能拿到批文，全世界辉瑞独家每年销五十到六十亿刀，沃森的比辉瑞好适用范围辉瑞O一2岁，沃森0一5岁，二个月，4个月，六个月各打一支，一岁后加强针，辉瑞每支八百五左右。网红宫颈癌二价中国内地有一厂家已拿到批文，沃森很可能是第二家，但最牛是九价宫颈癌疫苗，全球供不应求，智飞靠拿个代理权，赚得盆满，沃森现在九价唯一一家进入临床的，九价宫颈癌疫苗世界第二大疫苗，去年销二十八亿刀。
智飞研发稍差，主要核心就是搞销售，能拿到牛逼品种的代理权，高学历人员少了点。现在发现智飞的结核疫苗，小孩上小，初高中，大学都要检查，潜力巨大，要重新审视。
华兰原来为血液制品，董事长女儿搞了几个单抗进入各期临床，当年流感成大牛，去年和长生同时获批四价流感疫苗，现在是独家。看好四价流感疫苗四季度和明年一季度。
康泰去年长生出事，想到他们关联太多，放弃了，但成了疫苗中最大牛股。乙肝疫苗每个孩子要打三次。还有就是四联苗（就是打一次预防4种病毒）”
“23价肺炎多糖疫苗（PPV23）
国际领先，多糖工艺优秀参照PCV13。预灌封，方便接种，全球首创无防腐剂的23价多糖疫苗, CDC反馈优秀。该疫苗主要针对2岁以上儿童，60岁以上老人。公司在售Hib／AC多糖／AC结合／ACYW135多糖疫苗
国内领先,多糖工艺优秀，Hib多糖和AC多糖是国家标准糖,CDC反馈优秀，Hib副反应最小。无细胞百白破疫苗（Dtap）
爆发式增长，随着未来一类苗提价，将增厚收益，长生以后百白破疫苗大增，明年提价大开率。”
“再次强调：社会都在进步，预防远比治疗更重要啊，再次强调：社会都在进步，预防远比治疗更重要啊再次强调：社会都在进步，预防远比治疗更重要啊。”
六、行业很好，但是如何估值呢，欢迎大家一起交流讨论。稍后通过雪球建一个讨论组，持续跟踪疫苗行业的朋友可以留言加入。