$中国能建(SH601868)$ 东北证券:目标价为3.73元

公司业务按照产品划分，分为勘测设计及咨询、工程建设、工程制造、清洁能源及

环保水务、投资及其他业务，考虑合并后财务数据变动，根据每项业务的营收增速、

成本及毛利率变化进行合理预测。预计2021/2022/2023年勘测设计及咨询业务营

业收入同比增长7.67%/8.34%/8.57%，毛利率为30.72%/30.86%/30.58%。公司将发

挥固有优势，在工程建设及工程制造领域持续发展，预计营业收入预计同比分别增

长14.70%/14.90%/15.12%及3.00%/1.10%/1.30%工程建设毛利率预计三年均超

8.20%，工程制造毛利率稳定在27.00%。清洁能源及环保水务作为未来重点发展目

标，其中清洁能源营收增幅预计80%左右，毛利率超50%；水务预计稳步发展三年

同比增长均约为4%，毛利率超44%。投资及其他业务预计2021/2022/2023年营业收入预计同比增长38%/10%/8%，毛利率为23%/22%/21.50%。综合各领域市场表现，保守估计公司整体营收同比增长14.27%/13.73%/14.28%。

根据公司2021年营收以及利润预测，采用分布估值法对公司进行估值，参照行业可

比公司给予公司勘探设计与咨询、工程建设、工业制造和投资以及其它业务15x、8x

、10x、以及8xPE，公司新能源运营板块规划20GW按照1GW对应40亿市值计算，对应市值为800亿元，总市值约为1553亿元，对应416.9亿总股本，目标价为3.73元，给予“买入”评级。