编者按：
2024年3月7日， 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、提升标准四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量与水平，推动经济高质量发展。
总体目标上，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要能用设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。
我们认为，当前经济正处在转型换挡的关键时期，本轮推动大规模设备更新与消费品以旧换新，能够有效促进消费、拉动投资，加速以新质生产力为代表的先进产能的发展，推动宏观经济延续回升向好，既利当前、更利长远。那具体有哪些影响？让我们正圆的机械行业研究员黄汉玺与消费行业研究员冯荃晴来为大家解读。
一、大规模设备更新
01 如何看待本轮大规模设备更新政策？
黄汉玺：我们认为，本轮大规模设备更新政策将对机械设备投资产生积极影响，更为重要的是，它将有效刺激国内需求的复苏，叠加设备自身更新替换需求的增加，政策效应有望进一步放大，从而在整体经济中发挥更大的拉动作用。
本轮设备更新政策更注重技术创新、产业优化、效率提升、绿色转型，通过设备更新旨在促进新兴产业发展，加快构建现代化产业体系，夯实新质生产力根基；同时增强中国企业在国际市场上的竞争力，尤其是在“一带一路”国家等海外市场。
1）技术创新：设备更新不是简单替换，而是包含了技术创新的“新旧交替”。
2）产业结构优化：设备更新是传统产业升级的重要突破口，通过生产机械、机床等设备的更新换代，推动传统生产方式的优化升级，加速产业结构优化升级。
3）效率提升：新型设备的引入将提高生产效率和企业经营效能，有助于提升工业生产率。
4）绿色转型：淘汰污染型、粗放型的旧设备，引进绿色化以及集约化的新型设备，有助于加快经济发展方式的绿色转型。
02 政策受益方向有哪些？哪些领域的设备更新改造更为迫切？
黄汉玺：机械行业政策受益方向主要有轨交设备、农业机械、机床设备、工程机械、水表热表等；其中轨交设备、机床设备更新需求更为迫切。
2024年2月28日，国家铁路局局长费东斌表示，要大力推广应用铁路新能源装备，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。截至2023年底全国铁路机车拥有量为2.24万台，其中内燃机车7800台，占34.7%。目前一些工矿企业还在使用上世纪五六十年代的直流内燃机车，其污染重、耗能高、噪音大，淘汰更新势在必行。
机床：1）淘汰年限过长、精度低、效率低、环保不达标的设备；2）对使用状态良好但未达到数控化和智能化标准的设备进行部分退役或改造；3）对已实现自动化和数控化但性能不稳定的设备进行升级改造；4）对高档设备中的外国数控系统进行国产化替换，以提高国防工业的安全性。
03 落到投资上，哪些细分方向更加值得重点关注？
黄汉玺：机车等相关设备配套厂商有望受益，加上动车组本身进入密集大修期，未来行业老旧机车更新与动车组维保需求将不断提升。
对国内高端机床（三轴高精度机床、四轴精密级机床以及五轴的普通级机床）会有较大的促进作用，但淘汰的旧设备会再次流入二手市场，对新的中低端机床销售产生影响。
对机床产业链数控系统制造商、电主轴制造商、轴承供应商、线轨、滚珠丝杠供应商、液压系统供应商以及电器元器件供应商有直接的刺激作用。
二、消费品以旧换新
01 与过往相比，本轮消费品以旧换新政策有哪些亮点？
冯荃晴：
1）中央与地方联动：坚持中央财政和地方政府联动，共同安排资金支持汽车报废更新和家电以旧换新等，形成政策合力。
2）全链条促进：着眼于新车、二手车、报废车、汽车后市场等汽车全生命周期各环节，以及家电和家装厨卫等消费品，推动全链条更新换代。
3）政策激励加强：通过财政补贴、金融支持、税收优惠等手段，加大对汽车、家电以旧换新及家装厨卫“焕新”的政策支持力度。
4）畅通循环堵点：针对回收拆解体系不完善、流通堵点等问题，提出具体措施，如优化报废车回收拆解体系，完善废旧家电回收网络等。
5）强化标准引领：依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车，制定实施老旧汽车相关标准，强化家电标准引领与支撑。
据国家发展改革委预估，汽车、家电更新换代需求在万亿规模，再加上回收循环利用，市场空间非常巨大。根据有关方面不完全统计，部分家电企业、汽车企业已公布的以旧换新补贴计划金额超过150亿元。
02 政策利好哪些方向？
冯荃晴：
利好方向之一：家电
消费品以旧换新具体受益方向包括汽车、家电、家居等，但考虑到更新需求比例，我们认为家电会较为受益。
目前国内居民的家电存量大约有30亿台，每年被回收的旧家电大约有2亿台，据计算，家电的更新需求在70%，更新空间广阔。当前针对家电以旧换新主要有两个举措：1）根据国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，到2027年，废旧家电回收量要较2023年增长30%，这将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。2）停征废弃电器电子产品处理基金，2023 年 12 月，财政部、工信部等四部委发布《关于停征废弃电器电子产品处理基金有关事项的公告》，22 年全国废弃电器电子产品处理基金收入为 27.65 亿元，如果全面停征，白电企业将实现成本缩减以及利润提升，同时也将促进报废率较低的空调、冰箱的更新需求。
目前相关企业和地方政府已有动作，比如京东集团与海尔、格力、美的等100个家电家居品牌成立"京东家电家居焕新联盟"，推动家电家居以旧换新业务，预计在2024年换新用户数将超过2000万，促成的交易额将达到约400亿元。同时，4月以来，上海地区率先响应设备换新号召，落实家用电器置换政策，促进绿色智能家电消费补贴政策，补贴资金总额为1.5亿元，将对包括空调、冰箱在内的传统16大类一级能效家电产品进行补贴。消费者按照成交价格的10%享受一次立减补贴。
03 家电行业的现状如何？
冯荃晴：2023年，国内家电市场零售额8498亿元，预计在新政策的推动下，2024年同比增长可能会多增加2%-3%，2024年一季度继续保持增长态势，显示出业绩的持续修复。
其中，部分家电企业由于其高股息率和稳健的分红政策，受到市场的特别关注，家电行业的股息率达到3.5%，位居全行业第五，显示出其配置价值，这些因素也影响了其估值水平。
近期家电市场表现强劲，申万一级行业板块中，家用电器板块自4月以来涨幅居31个行业前列。我们认为，随着旧家电逐步进入报废期，新一轮的家电换新需求有望成为市场的主要驱动；此外，海外补库周期推动外销景气度走高，2024年1-4月家用电器出口金额同比增速达到16.4%，也是助力之一。
落到投资上，白电具备优秀的商业模式和竞争格局，兼具红利和去地产标签，当前其估值水平是消费品中最低的子行业之一；展望后市，其业绩稳定性以及宏观因子催化有望推动估值中枢向上回归。
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