【东北策略20240701】7月观点：防守反击
市场及观点回顾：【6观点以守为攻】表示市场偏弱，高频轮动下持续缩量调整，下跌突破120日线略超预期；红利仍相对占优，科技成长板块亦持续催化，但外资偏好的消费白马尚未触底。
策略框架：超跌必迎反弹，开启防守反击。（1）【资产荒】环境下的两种状态，一是高频轮动，流动性充裕板块高低切换，但也在不断消耗资金持续缩量，即6月行情；二是预期回落叠加悲观情绪造成市场超跌，随后预期回升开启反弹行情，即22年11月、24年2月行情。（2）当前多项情绪指标已表明反弹在即，但并不代表马上反弹，或可能反复磨底，如1月23日流动性风险未发酵完全下市场再次回落；当前的核心是中小盘的错杀风险。（3）工业企业利润继续修复，以拟合的全A业绩来看，有望延续至Q3，因此超跌环境下业绩较好的板块反弹潜力较大，且具有持续性。（4）国内短债利率持续下行，进一步提升降息预期；海外流动性短期虽有收紧但波动反复已是常态，或已定位未来一月高点。
主线思考：业绩和政策为7月定价核心。（1）从历史经验上看，业绩披露期中业绩变动的定价明显增强；7月陆续迎来个股业绩预告，若业绩超预期则明显带动市场情绪，反之则反；尤其是大宗、出海、电力、消费电子等热门板块。（2）三中全会15日召开，普遍预期较低，核心仍是高质量发展为主，其一是新质生产力，可持续兑现的为AI+应用场景（车路云、机器人等）、基建类（CPO等）、产品类（消费电子等）；二是深化改革，央国企为改革先锋（券商合并做大做强，举国体制优质等）。
配置方向：（1）超跌下跌幅越深反弹力度越大，本轮主要为地产、新能源、消费等板块，从中选取优质标的；（2）央国企改革在历次反弹期间表现都较强，叠加三中概念，主推券商、中字头；新质生产力的炒作或许较短；（3）北向持续流出带崩消费白马，但近期已经开始出现回流迹象，白酒、家电、乳业等有望反弹；（4）红利仍可低位补仓。
风险因素：（1）资本市场制度超预期加深中小盘波动风险；（2）政策出台超预期，扭转市场风格，偏向顺周期；（3）业绩披露不及预期，继续带崩市场。