【中金交运】华贸物流：多项合作强化网络布局，显中国跨境物流领头羊风范

当前股价对应2022年利润的PE低于15倍，远低于过去几年的PE中枢（2016-2019平均PE：23）。公司连续两年利润增速50%+，盈利能力伴随直客占比提升，成长性凸显。持续重点推荐。

接连开展外部合作，干线资源持续巩固。
公司分别与邮政速递（2月23日公告）、东航物流（3月15日公告）签订《战略合作框架协议》，有效期分别为两年和五年。
公司与嘉诚国际及智都投资拟设立合资航空公司，华贸物流出资55%；自协议签订起12个月为排他磋商期（3月16日公告）。

上述三项合作有望实现对万国邮联网络、航空干线运力及跨境进出口仓配三个环节的资源整合。具体合作看点：
与邮政速递合作：共同打造海外落地配送能力和双向组货能力，提高国际网络运营效率。
与东航物流合作：共同开展海外回程货源开发，面向大型制造客户提供全球物流解决方案。
与嘉诚国际合作：成为继顺丰、圆通后的第三家拥有航空运力的物流公司，且重点聚焦国际业务，打造安全可靠运力体系。

估值与建议：
维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年12.8倍/10.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.80元目标价，对应20.0倍/17.0倍2022年/2023年市盈率，较当前股价有56.6%的上行空间。

坚定看好华贸物流及跨境物流赛道！系列推荐报告：
1月6日《跨境电商物流九问九答深度报告》（市场首篇）
1月22日《华贸物流业绩预增点评》
2月20日《国际货代行业深度报告》（市场首篇）
2月24日《华贸与邮政速递达成战略合作点评》
3月17日《华贸与东航物流、嘉诚国际合作点评》

风险
中美贸易摩擦加剧，合作计划尚存在不确定性，国际运输链扰动

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