在前不久的文章中，我曾提到了主题投资的逻辑问题。主题投资|逻辑风险与价格风险
当主题投资中某项投研能力做到市场顶尖时会提前布局相关概念股时，会遇到逻辑风险。即使逻辑清晰、想象力巨大，如果市场与资金不认可该逻辑，那么主题投资的相关股票一样不会涨。
市场与定价是薛定谔的猫，你不打开盒子永远不知道猫是死是活，不管是短线主题投资的过程中碰到逻辑是否被市场认可的问题，亦或是长线投资中也会经常遭遇市场与定价的问题。
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在价投者眼里安全边际和便宜的价格是最为看重的两个要素：前者决定能抗风险的能力后者能决定未来的空间，实际上市场是不一定认可投资者对于某股票或某公司价值的主观定价，不然市场也不会给到足够的安全边际和足够便宜的价格去让投资者买到（赚到），这个便是市场有效性的辩证。
也许你买了一个行业内估值最低、产品市占率最高、现金流最好的股票，但是一等两三年就是不涨，在漫长的等待中煎熬。不管是在行业与产业链横向比较还是在企业历史的纵向对比中，发现该标的一年比一年业绩好，但是价格却没有变化，价值投资没有给你该有的回报，也许应该考虑市场是否真的错待了该股票呢？
很多人讨论价值投资的时候就特别鄙夷其他风格投资者。我觉得不应该是这样，不少价投者认为五年每年百分之15就比一年翻倍的难，这是一种绝对错误。就好像旁边家同龄的小孩一年长了20厘米，自己家孩子没长，你说人家发育太快发育得不健康一样。
自相而下的的分析、研究财报与数据是做功课，而择时是在机会出现时做足功课的同时去做选择。
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2017年是白马年。茅台和平安翻了一倍有余，而在此之前，平安在2014-1017年中间主营业务、扣非利润翻倍有余的情况下出现了三年的滞涨期。
为什么会这样，我觉得市场与定价中收益比较可观的两个点在于估值拐点和业绩拐点：
1、估值拐点：估值拐点和业绩拐点有很大不同，估值拐点是市场（外部）给的，市场原本认可你本来你5倍PE，现在却给予你10倍PE，那么在业绩不变的情况下股价是翻倍的。
估值拐点可遇不可求，跟市场的土壤有关。如果市场的土壤在过去是认为小市值想象力大转变成以大为美的思考方式，那么这便是估值拐点！（在行情上可能表现为二八轮动）
如果市场原本以封闭为主，而随着资本开放、外资流入，外部的资金以非传统的估值方法去寻找市场的洼地，同样这也是估值拐点的一种。
可能绝大部分人以P/E估值法或是P/B的估值法去认可某只股票，当市场观点开始转变，或者外部资金流入时以EV/EBITDA估值或是DCF等其他方法去重估该标的时，那么标的的价格会发生难以想象的变化。
今年的大牛股中国软件从低点翻了近三倍，我的CTA系统也曾在23块钱跳出过，我认为是在市场土壤变化下重新给予中国软件EV/（ebitda+研发费用）估值所以导致了中国软件的走牛（中国软件每年的研发费用超十亿），而非传统互联网公司的P /E和P/S的估值方法。
2、业绩拐点：业绩拐点是企业内生（内在）增长动力带来的，可能是是产业景气度带来的，也可能是产业中市占率达到一定地位在上下游具有高的定价权或是供需关系发生变化导致的拐点。（2017年的方大碳素便是这个例子、2018年的风华高科同样也是）
不管是估值拐点还是业绩拐点，都是在投资中很难得遇到的。
这种拐点可能是三年等一回，所以价值投资与市场定价到底如何平衡？我觉得并非简简单单的以大为美、壁垒高、安全边际强。
如果能够自上而下去研究好的公司，在择时上能够做出更多的选择和思考，才能把市场与定价的问题彻底明白。
投研有效吗？有效。
择时有效吗？同样有效。
中软23块时候合理吗？合理。
中软66块时候合理吗？同样合理。
存在即合理！
了解市场的脾气、跟踪市场的变化，市场爸爸什么时候给什么样的定价，投资还是讲究结果导向。
在不同的财经社区的生态中，投资者偏好是不同的。有的认可逻辑、有的人认可公司内在价值、有的人认可技术面，天下武功没有绝对好与坏。