之前已经聊过，做为散户我建议自上而下选股，先选行业，再选个股；看我组合就知道从2017开始到2018年我就满仓三诺，今天详细说说我的选股逻辑；
1.首先是商业模式：不同的行业，赚钱的方式不一样，商业模式就是赚钱的方式，比如房地产，赚钱的方式就是买地，修楼卖出去，如果要扩大规模就需要买更多的地，修更多的楼，这种商业模式我不喜欢，我喜欢的商业模式是高频词消费的东西，他的增长是难度低的，而三诺聚焦的血糖监测就是这样的商业模式，公司卖血糖仪+试纸，买了我的血糖仪必须买我的市值，血糖仪成本价销售，赚钱靠试纸，这样的模式你会发现存量的客户很难被抢走，因为一条试纸平均1块钱，重新去换血糖仪要几十块，除非这个血糖仪很差，否则不会去换的，所以一旦锁定一个客户，就是5-10年的确定性增长，而且随着年龄的增长和意识的提高，血糖监测的频次会增加，比如现在一周测2次，过几年每周测4次，这个增长是不需要付出额外的销售成本和管理成本的，也就是越往后我的毛利率越高，因为卖的都是试纸，净利率也会越高；
2.竞争格局：目前三诺是全球第四大血糖仪厂家，前面3个都是国外的企业，从竞争格局来说国外的血糖仪企业在指尖血糖方面已经停止创新了，因为美国血糖仪普及率90%，且动态血糖仪大行其道，所以国外的强敌没有威胁，国内企业三诺份额第一，零售市场占比50%，鱼跃第二，后面的不足一提，你很难像新能源汽车那样看到小米直接进厂，原因一方面规模不够大，另外就是前面说的买了血糖仪的人很难去换；从国外的发展来看零售和医院最终的规模占比会是73左右，也就是零售领先的企业会越来越大，所以稳定的竞争格局是盈利确定性的关键；
3.增长确定：两个部分，一个是传统的指尖血糖仪，另外一个是动态血糖仪；这两个业务从目前的技术来说是无法代替的，动态血糖仪还无法精准检测，更多是看一个趋势，可以理解成股票的日线图，而指尖血糖仪是分时图；那么这两块的增长就是并行逻辑，指尖血糖仪中国的糖尿病人中的普及率是25%，美国是90%，我们保守点按照75%进行估计这部分是3倍（不算新增糖尿病人的增量）；检测频次有翻倍的空间，那么就是6倍的空间；动态血糖仪刚刚起步，未来10年都是高速发展，从国外的经验来看，这两部分最终的市场至少是差不多一样大的，那就是营收12倍的空间（切目前动态血糖仪的市场还在快速增长，远远没看到顶部）；
4.估值：首先谈估值就要谈估值方法，很多人看到三诺都被PE吓退了，其实估值的方法巴菲特已经讲了，就是未来现金流的折现，或者我粗暴的理解为分红的折现，做为小股东，我们无法左右经营，我最后拿到的钱只有分红，三诺今年的分红应该是1%，未来5年营收会去到100亿左右（65亿的BGM，CGM20亿，海外应收15亿），这三部分的净利率分别取25%，10%，10%，大概在20亿左右的净利润，分红率不变6%的分红且每年继续增长15%，2034年分红率能到12%且还在继续增长，我觉得这个回报我能接受；当然如果随着时间的推移，支出变少，分红率提高那回报更高，（关于净利率和分红率我都是取的保守的最低值）。