很感谢 $富国医疗保健行业混合(F000220)$ 与 $富国中证医药主题指数增强(LOF)(F161035)$ 两家优秀的基金给予这么好的探讨平台。
药品的种类千差万别，但这些千差万别的药品的产业链关系却高度相似。那不同的是什么呢？不同的是产业链各个环节的价值分配，这之间的差异是非常巨大的。原料药附加值比较低，仿制药处方量占比已经到达 70%，我国可以达到 90%，规模很大，但是最具价值的还是专利药，在全球市场份额中专利药的销售额已经达到 90%的占比。过去，我国制药行业主要处于价值链条的中末端环节，主要是原料药和一些低水平重复的仿制药。然而现在，政府的态度非常明确，中国制药行业正面临全面转型升级，行业的深刻变革已经开始发生。
自 2015 年以来，政府密集发文，大力鼓励新药的研发创新，改革的力度大到了过去难以想象的程度。中国制药行业的趋势已经很清晰了，就是要朝产业链最有价值的方向发展，要做研发创新。
从 2016 年开始，随着中国制药行业全面转型，中国新药研发也进入到全面发展阶段。同时，在政策的明确导向下，资本也正快速向这个领域聚集。过去一说到新药研发，大家首先想到的就是做成一个药需要 10 亿美金 10 年时间，没有人愿意投，包括产业资本也是一样的，大家都只敢做仿制药中成药，然后拼渠道拼销售。而现在，我们发现，嗅觉灵敏的企业尤其是上市公司，纷纷加快了创新药的布局，既有康弘药业、科伦药业这样，花大价钱去雇最优秀的人，坚定不移的进入到新药研发领域的，也有天士力、以岭这样主营业务是做中成药的企业，则以基金的方式去投资创新药。大家都想在行业转型时代下、新一轮竞争中获得自己的卡位优势。
同时，高昂的国外新药价格和迫切的临床需求给国内市场的跟随创新者提供了极大的机遇，国内企业往往可以参考国外临床后期的研究成果，做快速跟随创新，选择成熟靶点、结构，降低自身风险，提高成功率，在国内特色的政策环境下，可以实现同国外原创新药相近，甚至更快的上市时间。
由此产生了成功代表如埃克替尼、阿帕替尼、艾瑞昔布、艾拉莫德等等。
以上是创新药投资的大背景。我再讲讲我在投资新药研发的制药公司时，主要把握的几个原则：
第一是看人。
第二是看选题，选题非常重要，靶点、适应症、研发策略、竞争格局等。
第三，如果是源头式创新的项目，除了看各种体内外实验数据，还要看研究者发表的论文。如果是改良式创新，首先会看技术上有没有优势，比如能不能让产品更加稳定，或者能大幅降低成本。如果技术上没什么优势，那就要看项目进展上的时效性了，时效性不够，基本上就没有再往下看的必要的。时效性包含两层意思，第一层意思是距离原研药物上市的时间窗口期。过了窗口期的话，有可能还没有达到销售峰值，仿制药就出来了；第二层意思是在众多的同类项目中要跑得快，一般来说同类项目只有前三家有价值。
第四，要看专利，专利是全球专利还是中国专利，专利的保护做得好不好。
第五，要看估值，再好的研发管线，估值过高我也都不会投。