“新壶老酒”余军演绎长期价值投资——格林施通
前段时间我们介绍了投资私募大佬林园，今天我们介绍一位与他息息相关的另一个私募管理人，格林施通掌门人——余军。在学习价值投资的路上，他是如何一步步走过来的。
早些年间，余军也是一普普通通的“韭菜”，从1993年入市到2001年熊市中巨亏离场，他一度在股市中赔进了一半的身家。
后来，在一位同学的引荐之下，余军在深圳认识了有“民间股神”称号的林园，当时是2003年年底，林园在投资方面已经做得相当成功，但资本市场对他还相当陌生，“股神”的称号也是在2006年才广为人知。
在15年的时间里，余军见证了林园牛市中的光环、也与他一起经历过熊市的低潮，身边跟林园做投资的人来了一批又一批，而最终，余军坚持了下来，在不断学习和实践的过程中，他将巴菲特价值投资的理论和林园A股价值投资的实践相互融合，最终形成了自己的一套投资逻辑，也实现了自己在股市中资产的升值。
1989年毕业于华中科技大学，拥有19年证券投资经验。余军先生毕业后在企业工作多年，积累了丰富的管理和经营工作经验。2003年初，组建了深圳海溢投资有限公司,专职从事证券投资工作,由于其对企业内在价值的判断通常更加理性和成熟，并确立了以“企业未来盈利能力的确定性”为核心的长期价值投资思想,因此取得了卓越的回报；
自2011年6月16日发行兴业财富绿宝石证券投资，至2016年6月20日清盘。成立期间收益率55.55%，在同类型股票型公募基金区间收益排名40/1886。
2010年12月28日成立了深圳市格林施通资产管理有限公司，15年拿到私募牌照并开始发行产品。格林施通以“企业未来盈利确定性”为核心的价值投资观。企业文化倡导：学习、健康、快乐、感恩。目前全部运行的产品共有23只均为大鹏湾财富系列。
获荣誉：近5年10亿至20亿管理规模股票策略中收益排名第5。
投资路程：
余军的高度集中持股是需要莫大的勇气与理解，他表示一般重仓不会超过5只，长期保持低换手率。虽然跟了林园，但余军不是照搬照抄，他在不断学习，总结他自己的投资之道，其中最重要的一条，就是寻找10倍以上的种子企业，并长期持有，那他是如何寻找的呢？接着来看他的投资逻辑。主要贡献收益的个股：涪陵榨菜、云南白药、片仔癀、贵州茅台、伊利股份；
投资理念：
首先价值投资是以企业产生价值本身进行长期有投资。
余军一再强调，做投资就是做企业。没有区别，就是做企业的心态。做股票不能有投一把，做一把，炒一把这样的心态。只有以股东的身份才能做好投资。那么如何选择利润能够长期走好的企业将会是非常的重要。那么选择企业就会非常重要。
股票投资三大核心因素：
核心要素一：如何选择好企业
第一研：企业调研
1.垄断；2.员工收入；3.生产线；4.管理层诚信；
第二研：市场调研
1、品牌、2终端价格、3、产品粘、4、货架
第三研：独立判研
1.护城河、2.历史数据、3.未来需求、4.竞争对手
核心要素二：好价格
余军表示，通过对过去几十年间的观察来看。好价位出现的时间往往出现于以下的情况：
1.要在熊市的时候买；2.打折;3.在别人恐惧的时候;4.危机;
大多数人平常也具备投资需求，在不追求最大利润以及配合个人时间的情况下。日常投资可以选择定投或者其他类型的基金。而持有余军的基金，不要在乎朝夕的波动。否则可能顾此失彼。
股市风险相关要素：
1.垄断风险；2.库存风险；3.调研风险；（不同的人、不同的眼光、不同的能力会产生不一样的眼光，要有一套正确的调研角度去调研）；4.估值风险；（一定要在估值低的时候买，在危机的时候买、熊市的时候买）。企业
选择了种子企业，并不是十年二十年不动，中间还需要不断观察和跟踪。余军把他的风险控制分为三个步骤：投前调研、投中评估与投后监控。他调研的足迹遍布全国各地，从公司内部，到产业链上下游相关的企业，再到终端零售，每一个细节余军都不会放过。投资的最大风险就是企业不赚钱，这就是风险。股价的波动就不是所谓的风险。
长期投资方向之一：白酒
要先回到我们当初选白酒的思路。在十八年前，余军跟随林园时就分析到白酒对中国消费者来说更有优势，而非葡萄酒、洋酒。因为白酒的“根儿”就在中国，我们的祖祖辈辈也一直是喝白酒喝过来的，而那时国外进口的好的葡萄酒、洋酒已经涨到上千元了。要知道白酒在中国已经几千年了，中国最好的白酒终端价格竟然远远比不上葡萄酒、洋酒这样的“泊来品”，其价值明显是低估了。再次是看企业产品的黏性，就是要分辨出这个产品是否是大家经常买的、要消费的产品。就过去来看，白酒依然是重仓股之一。
长期投资方向之二：中药
老年人口增加是个很确定的事情，因为中国的60后、70后是中国的“婴儿潮”一代，正在步入老年。有数据表明，2040年以后中国的老年人口会达到3.4亿人，就是将来平均每4个人里面会有一个65岁以上的老年人。而老年人得慢性病（包括糖尿病、高血压、心脏病、痛风、肌肉疼痛等）的概率是89.4%。人的身体就像汽车一样，跑了20年后即使保养得再好还是出问题。所以，未来医药的需求肯定是刚需。
另一方面，我们可以观察一下成熟市场的相关情况，如日本从1980年到现在，日经指数几乎没涨幅，但受益于人口老龄化的医药指数却平均涨了42.5倍。从这方面来看，中国的医药指数的长期上涨应该是确定性较强的事情。
长期投资方向之三：新消费
未来的投资机会，将不再取决于中国人口目前的消费市场，而取决于中国14亿人的新消费市场。
定义下的新消费：
1. 新消费是变量概念，不是常量概念;
2. 新消费变量因子，基于中国未来人口GDP变化;
3. 新消费变量，将导致中国未来行业重新洗牌，并带来行业的繁荣与衰落；
4. 新消费的市场需求，将决定未来的投资收益。
持仓方式：满仓长期持有，与林园不同。余军长期保持满仓操作，短期产品业绩回撤相对较大，如18年同比沪深300超额回撤在10%左右。手率很低，重点长期持有看好的个股公司，采用分红再投入的方式。目前产品至少约定三年封闭期，如果提前赎回收0.2%的赎回费。封闭期后超过8%收益部分进行20%的提计。采用绝对收益的方式。
投研团队：
格林施通目前总体人数大概9位，从事投研的研究员有3位，负责收集一些辅助性的资料和数据，我相当于公司的投资总监，主要负责投资决策。余军表示从国内外的私募机构来看，巴菲特也是一个人做投资决策，优秀的私募基金公司并不是靠人数取胜。
超额收益来源：1.集中持仓（单个基金持仓一般不超过5个个股，最高上限不超过35%）
2.分红在投资（因为选择的均为消费、医药等长期不需要大量资本再投入的行业，普遍持续分红性较强，可分红再投资性较强）
3.股本的增加（公司的股本增加了，以当前利润来计算的每股收益也减少了，但公司获得了更多的优质资产，今后盈利的前景也更加看好了，所以股价不但不下跌，反而很可能上涨。好的的企业不断的进行股本的增发迎来企业市值与股价的双增长）
余军师从林园，在A股的证券市场征战已有19个年头。他将巴菲特价值投资的理论和林园A股价值投资的实践相互融合，最终形成了他的一套投资逻辑，也实现了自己在股市中资产的升值。格林施通立足于长期价值投资，从行业方向大方向，从企业中寻找绝对强势的龙头企业。才能更好的带来了超额的收益，愿意伴随企业长期发展。从简历上来看，或许并不久新私募基金公司，却装着长期价值投资的决心。当然，选择格林施通的投资者需要长期的耐心，或许短期的波动超越沪深300，回撤短期更大。
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